11万亿兴业银行遭“降级”，净息差仍未企稳！

刚发行300亿元资本债券。

作者 | 资市分子

为补充二级资本，5月13日，兴业银行成功发行了2026年第一期二级资本债券，发行总额为人民币300亿元。债券期限10年，票面利率为1.99%。

这是兴业银行在超400亿元可转债还剩1.6年就要到期的背景下做出的资本补充动作。在转股溢价率为负的情况下，兴业银行仍将面临大额的可转债赎回压力。

另值得关注的是，春节前夕，国家金融监督管理总局发布2025年度国内系统重要性银行名单，共21 家，其中兴业银行从第三组下降至了第二组。系统重要性银行排名的下降也意味着兴业银行过去经营能力的下降。

兴业银行的资本压力与经营情况到底如何？从不久前发布的定期报告中可以一窥端倪。

2026年一季报中，兴业银行一边是营业收入同比下降1.06%，另一边是归母净利润顽强地保持了0.15%微弱增长；一边是零售业务出现了同比收缩，另一边是非息净收入在默默发力。

在“低利率、低息差”成为行业新常态的当下，这家资产超11万亿元的股份制银行巨头，正运用自身极致的资产负债“平衡术”寻找着突围的答案。兴业银行能打开新的增长局面吗？

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净息差仍处于下降通道

从最新的财报结构来看，兴业银行“看天吃饭”的利息收入依赖症，正在遭遇前所未有的挑战。

2026年一季度，兴业银行利息净收入361.98亿元，同比下降2.13%，这也是导致营收承压的直接原因。净息差收窄至1.62%，较2025年一季度同比下降了18个基点，仍然处于下降通道中，2023年至2025年该数据分别为1.93%、1.82%、1.71%。

细究其资产端可以看到，兴业银行有一个明显的结构性的痛点：高收益率的零售业务扩张停滞了。

具体数据显示，2026年一季度末，兴业银行个人贷款余额为18820.79亿元，竟较上年末下降了2.14%。这也延续了2025年的趋势，2025年个人贷款同比下滑3.41%。曾经的“零售攻势”似乎按下了暂停键。

兴业银行管理层在一季报中坦言，受宏观经济复苏偏弱等因素影响，个人贷款违约风险有所上升。为了规避风险，银行不得不主动压缩风险权重较高的零售投放，也直接掐断了过去高收益资产的重要来源。数据显示，2025年，兴业银行个人贷款的平均收益率有4.16%，高于公司贷款的3.49%。

为了维持规模的扩张，兴业银行不得不将信贷资源向对公领域倾斜。2025年，公司贷款为37388.96亿元，同比增长了8.63%；2026年一季度里又新增超2000亿元，较2025年年末增长6.48%，算是撑起了“门面”。

不仅如此，为了消化充裕的资金，兴业银行一季度大幅增配了同业资产，其存放同业款项较年初暴增75.69%。也就是说，在零售受阻、对公利薄的情况下，通过大规模配置低收益的同业资产来“撑规模”，但这无疑进一步拉低了整体的生息资产收益率，并最终出现了虽然总资产稳步增长，但未能有效转化为利润的尴尬。这一结构性调整，可以说是兴业银行当下所面临的最大“开源”窘境。

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利润表的“修饰”

既然开源受阻，兴业银行是如何保证净利润依然“飘红”的？答案在于极致的“节流”和对拨备的精准调节。可以说，兴业银行正在利用其防守手段争取时间。

首先，是成本端的“极致瘦身”。

2026年一季度，业务及管理费128.64亿元，同比下降了4.28%，成本收入比降至23.48%，同比下降0.74个百分点。兴业银行能够如此大幅度压缩行政开支实属不易，但费用压缩显然是有极限的，不可能永远成为利润增长的引擎。

其次，是寻找非息收入的“第二增长曲线”。

这是兴业银行不得不说的亮点。在利息收入疲软的背景下，兴业银行的“商行+投行”战略开始发力。2026年一季度，兴业银行非息净收入181.72 亿元，同比增长1.17%，主要是手续费及佣金净收入72.28 亿元，同比增长7.45%，其中财富中收和托管中收分别同比增长17.5%、11.8%。

核心载体之一的兴业国信资管，该机构2025年获得了多家媒体颁发的荣誉。这也表明，兴业银行正在试图摆脱对单纯信贷利差的依赖。然而，需要指出的是，目前非利息收入在总营收中的占比依然较低，尚不足以对冲利息收入的下滑缺口。

最后，便是拨备的调节。

截至2026年一季度末，兴业银行拨备覆盖率降至224.52%。这个数字已呈现出持续下降的趋势，2023年至2025年分别为245.21%、237.78%、228.41%。不可否认，在营收承压的背景下，适度降低拨备覆盖率反哺利润，是维持净利润正增长的重要手段，在其他银行也有此情形出现，但这也意味着安全垫在变薄。

潜藏的风险也在增长。一季报显示，兴业银行关注类贷款率从年初的1.69%升至1.75%。关注类是不良贷款的“蓄水池”，其占比的提升往往预示着未来不良生成的压力。

5月14日，因贷款业务严重违反审慎经营规则，兴业银行股份有限公司江门分行被罚款29万元。

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超400亿可转债的考验

目前，兴业银行还要应对的一大挑战是大额可转债的赎回压力。

资料显示，2022年兴业银行发行了500亿元的可转债，期限6年，还剩余1.6年，目前转股价为20.63元，高于现股价。以可转债的方式募资补充资本是常见手段，但其本质上还是债，到期如果不转股就需要发行人拿出真金白银赎回。

目前，兴业转债的转股的溢价率为-13.96%，对持债人来说并没有转股的吸引力，而公司强制赎回的触发价为转股价的130%即26.82元，更是远高于现价。截至目前，兴业转债的余额仍然高达413亿元。

在当前银行股普遍破净的背景下（兴业银行每股净资产39.22元），兴业银行想要提振股价，必须向市场讲述一个更具想象力的“价值创造”故事。为补充资本，兴业银行也刚刚完成了300亿元债券发行。

当前，通过压缩成本、调节拨备以及扩大低收益资产规模，兴业银行暂时维持了利润表的体面。但当高收益的零售资产扩张停滞，而低收益的对公与同业资产难以贡献足够回报时，银行如何维持盈利能力的稳定性？

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