累计存贷差继续超季节性——4月金融数据解读

来源：市场资讯

（来源：冠南固收视野）

摘要

2026年4月新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，信贷余额增速由3月的5.7%下滑至5.6%；新增社会融资规模6207亿元，同比少增5392亿元，社融存量增速为7.8%，较上月小幅下行0.1%。M2同比由8.5%回升至8.6%，M1增速由5.1%下行至5.0%。4月信贷表现低于预期，居民和企业部门均明显承压，票据冲量特征突出。同时，政府债券面临高基数扰动，但绝对规模并不弱，企业债券为主要支撑项。存款方面，M2同比小幅回升，其中居民存款大幅流出，非银存款实现明显多增，居民资金加速向非银金融机构转移。

一、信贷：实体部门承压，票据大幅冲刺

（1）4月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。4月居民短期贷款减少4462亿元，较去年同期少增443亿元。4月居民中长期贷款减少3408亿元，同比少增2177亿元。4月30大中城市商品房成交面积同比转正，当月同比增速为4%（上月为-5%），“银四”新房成交冲刺效应显现。二手房成交量动能不弱、价格跌幅并未继续扩大，但中长期看居民或仍在去杠杆的过程中。

（2）企业中长期贷款表现偏弱，一季度项目透支叠加有效需求不足。4月企业中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，企业中长期贷款增速由8.2%下滑至7.5%。后续8000亿元政策性金融工具或加快推进投放，有望对企业中长贷形成一定带动。企业短贷表现超预期，4月企业短期贷款减少4600亿元，同比多增200亿元，但绝对规模大幅低于历史同期均值。票据融资大幅冲量，当月新增12429亿元，同比多增4088亿元。

二、社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融

（1）受高基数影响，4月政府债券规模略低于去年。4月政府债券新增9064亿元，同比少增665亿元，高基数效应延续，不过从绝对水平看，仍显著高于2021-2024年同期均值。整体来看，二季度政府债供给提速，但5月也面临一定高基数，至6月政府债有望成为支持社融的重要分项。

（2）企业债券成为核心支撑，表外票据同比明显少增。本月科创债发行同比增长明显，去年科创债支持政策于5月落地，低基数效应延续；从到期角度看，4月信用债总体到期规模下降，企业债净融资规模同比大幅多增。此外，4月未贴现票据减少5283亿元，同比多减2489亿元，与表内票据大幅冲量印证，表外转表内特征明显。

三、存款：居民部门存款外流，非银存款同比多增

M1同比延续少增，M2-M1剪刀差小幅走扩。4月新口径M1减少4.78万亿元，同比少增3947亿元；企业经营活动趋于平稳，活期资金季节性回落，叠加信贷大幅萎缩导致存款派生减弱，企业活期存款延续收缩态势。

4月存款总量季节性回落，居民和企业存款均有所外流，非银存款明显多增。分部门看，4月居民存款减少1.94万亿元，较去年同期多减5500亿元，理财季节性扩张叠加权益市场偏强，居民资金加速向非银转移。当月企业存款环比减少1.25万亿元，同比少减797亿元。非银存款环比增加2.47万亿元，同比多增3684亿元，资金向非银机构的搬家效应显著。

整体来看，当前资金面整体宽松，DR007持续在政策利率下方运行。4月金融数据显示信贷需求相对偏弱，4月存贷增量差（新增存款-新增贷款）约-8100亿元（去年同期-1.16万亿），1至4月累计值约4.2万亿元，较2025年同期水平多增2.6万亿元左右，同比多增幅度较3月进一步扩大，对应流动性宽松格局更加充分。从银行净融出数据看，4月末银行净融出较季节性多增接近2万亿元，当前单日体量维持在5万亿元附近，较往年同期高出约1-1.5万亿元。信用修复偏弱的状态下，后续随着政府债供给放量，央行地量操作、精细化引导资金回笼，资金价格或从偏低位置温和收敛。

风险提示：信贷投放持续性不及预期。

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正文

2026年4月新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，信贷余额增速由3月的5.7%下滑至5.6%；新增社会融资规模6207亿元，同比少增5392亿元，社融存量增速为7.8%，较上月小幅下行0.1%。M2同比由8.5%回升至8.6%，M1增速由5.1%下行至5.0%。整体来看，4月信贷表现低于预期，居民和企业部门均明显承压，票据冲量特征突出。同时，政府债券面临高基数扰动，但绝对规模并不弱，企业债券为主要支撑项，低利率环境下，债券融资对信贷的替代效应在延续。M2同比由8.5%小幅回升至8.6%；其中居民存款大幅流出，非银存款实现明显多增，居民资金加速向非银金融机构转移。

一

信贷：实体部门承压，票据大幅冲刺

4月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。（1）4月居民短期贷款减少4462亿元，较去年同期少增443亿元。（2）4月居民中长期贷款减少3408亿元，同比少增2177亿元。4月30大中城市商品房成交面积的同比转正，当月同比增速为4%（上月为-5%），“银四”新房成交冲刺效应显现。二手房成交量动能不弱、价格跌幅并未继续扩大，但中长期看居民或仍在去杠杆的过程中。

一季度项目透支叠加有效需求不足，企业中长贷表现偏弱。一季度财政支出偏强的情况下，企业中长贷表现不弱，对于企业中长期贷款或形成一定透支，不过4月企业中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，从融资周期来看，企业中长期贷款增速由8.2%下滑至7.5%。后续8000亿元政策性金融工具或加快推进投放，有望对企业中长贷形成一定带动。

企业短贷表现超预期，票据大幅冲量。（1）4月企业短期贷款减少4600亿元，同比多增200亿元，但绝对规模大幅低于历史同期均值，企业短期融资需求明显收缩。（2）票据融资大幅冲量，4月票据融资新增12429亿元，同比多增4088亿元。实体信贷需求不足的情况下，票据“补位”冲刺大幅发力，当月新增规模为历史最高。

二

社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融

受高基数影响，4月政府债券规模略低于去年。（1）4月政府债券新增9064亿元，同比少增665亿元，高基数效应延续，不过从绝对水平看，仍显著高于2021-2024年同期均值。（2）整体来看，二季度政府债供给提速，但5月也面临一定的高基数，至6月政府债有望成为支持社融的重要分项。

企业债券成为核心支撑，表外票据同比明显少增。本月科创债发行同比增长明显，去年科创债相关支持政策于5月落地，其后科创债发行规模明显提升，因此4月仍存在低基数；此外，4月未贴现票据减少5283亿元，同比多减2489亿元，与表内票据大幅冲量印证，表外票据向表内转移的特征较为明显。

三

存款：居民部门存款外流，非银存款同比多增

M1同比延续少增，M2-M1剪刀差小幅走扩。4月新口径M1减少4.78万亿元，同比少增3947亿元；进入4月企业经营活动趋于平稳，活期资金季节性回落，叠加信贷大幅萎缩导致存款派生减弱，企业活期存款延续收缩态势。

4月存款总量呈现季节性回落，居民和企业存款均有所外流，非银存款明显多增。分部门来看，4月居民存款减少1.94万亿元，较去年同期多减5500亿元，理财季节性扩张叠加权益市场偏强，居民资金加速向非银转移。当月企业存款环比减少1.25万亿元，同比少减797亿元。此外，非银存款4月环比增加2.47万亿元，同比多增3684亿元，资金向非银机构的搬家效应显著。

整体来看，当前资金面整体宽松，DR007持续在政策利率下方运行，4月金融数据显示信贷需求相对偏弱，4月存贷增量差（新增存款-新增贷款）在约-8100亿附近（去年同期-1.16万亿），1至4月累计值约为4.2万亿，较2025年同期水平多增2.6万亿左右，同比多增幅度较3月进一步扩大，对应流动性宽松格局较3月的演绎更加充分。从银行净融出数据来看，4月末时银行净融出较季节性多增接近2万亿，伴随着央行工具的回收，当前净融出规模有所收窄，但单日体量维持在5万亿附近，较往年同期高出约1-1.5万亿元。信用修复相对偏弱的状态下，后续随着政府债供给的放量，央行地量操作、精细化引导资金回笼，资金价格或从偏低位置温和收敛。

四

风险提示

信贷投放持续性不及预期。

具体内容详见华创证券研究所5月14日发布的报告《累计存贷差继续超季节性——4月金融数据解读》

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