IPO之际，对话剂泰赖才达：从白板上的公式到"制药界的SpaceX"

2026 年 5 月 13 日，剂泰科技（7666.HK）在港交所挂牌上市，成为全球 AI 药物递送第一股，也是港股 AI 大分子生物制药第一股。剂泰创始人兼 CEO 赖才达（Chris）带领团队创业 6 年，剂泰成为国内 AI 制药行业里完成 IPO 里程碑用时最短的独角兽。

峰瑞资本是剂泰的首轮机构投资方，先后参与了剂泰的四轮融资——2019 年底领投天使轮，2020 年追加投资天使+轮与 Pre-A 轮，2021 年追加投资 A 轮。

峰瑞长期重视北美高校的人才网络，团队也常去美国看项目；同时，AI 与新药这两端的交叉学科研究，一直是我们的研究重点。也正是这两条线，让我们认识了晶泰科技温书豪、剂泰科技赖才达等优秀的华人创业者。

2019 年 11 月，丰叔在MIT BioSpark 组织的北美活动上做演讲，Chris 也在现场。

峰瑞跟赖才达打交道大概是在 10 年前。那时候，赖才达还在波士顿经营一家叫 AquaFresco 的水处理公司。据赖才达回忆，他最早在波士顿见到李丰时，李丰对他说：“你做的技术非常厉害，但你这个市场太小了。你下一次做个 10 亿美金市场的项目，我肯定支持你。”

2019 年，赖才达转向 AI 制药，也就是剂泰科技。他到峰瑞讲项目，在白板上用公式把原理画了一遍。李丰和马睿当天就下定了投资的决心。

但真正落定这笔 deal，又隔了一个月。在这一个月里，为了争取领投的机会，峰瑞团队与赖才达反复沟通，生物医疗组与投后团队积极协同，对接被投企业、引荐国家制剂中心专家与高校教授等产业资源，提供了大量支持。

2020年1月10日，剂泰科技成立。2026 年 5 月 13 日，剂泰登陆港交所，首日收盘涨幅超过 100%。

剂泰科技上市前不久，峰瑞资本合伙人马睿与赖才达进行了一场对话，他们聊到了投资背后的故事、AI制药的底层逻辑和终局，也谈到剂泰发展过程中的关键决定，以及一位台湾小伙来大陆创业的体感。

我们将完整的视频和整理过的图文都呈现出来，欢迎一并查看。

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第一次见面，他在两个水桶中间

马睿：其实咱俩还挺有缘的。我的专业是水处理，博士念的是纳米材料，跟你的两个项目都相关。咱俩第一次认识的时候你还在做 AquaFresco，一家做水处理的公司。当时我刚加入峰瑞，负责环保方向，后来真的投到剂泰科技的时候，已经转到聚焦 AI 制药了。我们回忆一下当年第一次视频的情况。

Chris：那是非常早的时候了，我还在 MIT。我们当时的实验室是一个很破的仓库改装的，就在那里搭了第一个设备，跟你视频演示。水再生处理本身不是一个特别大的市场，但那时候算是一个从 0 到 1，真正动手把科学变成产品的过程，这对我来说是一段很宝贵的经历。

马睿：峰瑞一直注重北美的网络，那时候我们经常跑美国，我当时就说MIT化工系的技术肯定靠谱。

我还记得，当时我要求看一下实验室的实验装置，这其实是一个挺 tech 的要求。那天跟你视频，是我的下午 6 点、你的早上 5 点，我记得非常清楚。你在两个大水桶中间，给我演示什么是吸附材料，什么是破坏乳化的材料。我当时印象就非常深，觉得这个创业者非常有理想，要做环保，做对人类有益的事情，而且非常技术导向、工程师导向，还非常刻苦。

马睿：后来你的方向发生了非常大的转变。虽然这背后肯定有内在逻辑，但你能不能讲讲，从水处理转到 AI 制药，你经历了什么？为什么相信 AI 制药这个方向？

Chris：其实我整个 PhD 在诺华-MIT 中心，是做药为主的。我一开始的愿景就是用材料、用计算机的方式去颠覆制药流程，11 年就开始做这个方向。水处理有点像是中间的副业项目，是另一个尝试，锻炼怎么做创新、做产品。但后面我就回到了初衷。

尤其那时候碰到了晶泰科技的朋友温书豪总，我们了解到真的到了一个关键的转折节点。当时把一些学术上发现的算法工具做成了一个叫晶型计算的能力，简单说，就是把一堆小分子像拼乐高一样在空间中拼出来，预测它会长什么样子，不用做实验。

当时这给了我挺大的震撼。那时候业内做研发还是以干湿实验结合为主，纯 AI 驱动的突破，是第一次见到。从那时候我就开始坚信，AI 一定会在整个医药环境里带来非常大的变革，AI 不只是加速、不是一个效率玩法，而是能把以前不可成药的东西变成可以成药。最终我们希望可以把人类的每一个细胞都像小电脑一样进行重编程。

所以从一开始我就知道，这可能是我的人生志愿。

投资背后的故事：白板演示、抢份额

马睿：我记得再后来是 19 年，我正在奥森跑步，突然书豪就给丰叔和我拉了一个群，说这里有个非常好的项目。书豪是晶泰科技的董事长，也是峰瑞的被投。

2016年10月，晶泰科技董事局主席温书豪博士(右)与剂泰科技CEO赖才达博士(左)在MIT活动相识。（图源：晶泰科技）

我一看，这不是 Chris 吗？打开 BP，发现里面还有文首（后来的剂泰科技联创）。文首的项目也是我们在波士顿看过的，叫 Inkbit，做边打印边用视觉控制的 3D 打印。文首也非常 nice，当时看完他那个项目，还请我吃了个 Whole Foods，把我送到机场。我当时觉得，这个项目里竟然有两个人我都认识，一定要聊下。

后来约你到峰瑞，和丰叔一起详聊，我们当天就决策决定：一定要投，不论有多少人抢。

虽然决策得快，但我们当时的逻辑是清楚的。第一，我们的优势是交叉，既看 AI 又看药。你说做剂型，我们马上就知道这件事可以做新药。第二，我们当时看了很多 AI 制药，最大的问题是大家解释不清楚用算的方式怎么解决数据问题，今天的说法叫合成数据。你当时举了一个例子：算晶型有点类似算 AAABBB，算剂型就像算 ABC。

我们当场就理解了：这件事在第一性原理上比晶型计算复杂一点，但是是一件可以做的事。再加上有陈红敏院士的高通量平台、强化学习来降维，所以最开始你就是一个非常完整的故事。

而且你是用一个非常科学家、工程师的方式，用白板演示征服投资人。这跟峰瑞非常匹配，我们就很喜欢创业者能站起来，在白板上把原理画一遍。

Chris：原因可能是我们 BP 做得太差了（笑）。但这也是峰瑞特别有优势的地方。很多投资人是真的得看见才能相信，但你们更多是先相信，然后看见了我们能做成这件事。这是天使投资里非常重要的一块。

马睿：当时书豪还给了你一个非常强的背书，原话是："Chris 跟我有点像，但能力在我之上"。我们想，书豪一个人就值 10 亿美金，那你可能值更多。我们当时就能下决心了。

Chris：太感谢了！这让我想到最早我是在波士顿见过丰叔，那时候还在第一个水处理项目，他看完后跟我说："Chris，你做的技术非常厉害，但市场规模太小了。你下一个如果做 10 亿美金的，我肯定支持你一把。"

马睿：虽然当天就决策了，但我们花了将近一个月才锁定这个 deal。这一个月里你把我 manage 得很好，每次我问你，你都很客气地说“大概率是峰瑞，但是我们要和同事再商量一下”。让我想起你做水处理的时候，那时候是你经常给我发微信问“Eric 有没有什么好消息，是不是可以再推进一步”。这次一下子调转过来了。

早期投资人和创业者之间，其实是一个双向筛选。现在有个热梗，叫“日子不是和谁过都一样”。那一个月里我们还是挺努力的，我给你发了挺多小作文，想争取你的支持，我们也介绍了一些我们的相关被投公司和其他产业资源。但更多的时间，是非常难熬的等待。

我当时也有一定的交易经验，心里明白一定是有其他竞争者，才会导致这个 deal 这么难锁。但为什么最后还是选了我们？

Chris：那时候确实还有几家在竞争天使轮的额度。但其实我心里比较确定的是，峰瑞肯定是最主要的天使投资人，这对我来说这不是一个特别困难的决定。我很早就感觉到，峰瑞是一个长期陪跑的人，不是抢这一次额度、后面有人接盘就完事的模式，是一个非常长线、非常第一性原理的投资机构。

你可能不记得，那时候你还特别跟我说过一件事。你说："Chris，我觉得你现在的能力，只能把一个公司大概带到 2 到 3 亿美金的估值。"

马睿：我说过情商这么低的话啊（笑）。

Chris：哈哈。然后你告诉我要想到 10 亿美金，一定要做哪些事情，这其实对我来说是个加分项。投资人并不是说在抢额度的时候讨好创业者，而是真的能帮助创业者思考。

天使就是一个陪伴的过程。当时我刚从学校出来，没有很多业界经验，对管理、对企业战略、对执行是一窍不通的。这个时候有一个愿意跟我讲真话的投资人，对我非常重要。你跟我讲这件事的时候，我不是被打击，反而充满动力。我会继续思考，怎么变成一个未来可以产生独角兽的 CEO。

马睿：落定之后，按峰瑞投后传统，我们会管下一轮融资。我就把你介绍了红杉，推进得非常快。再往后剂泰就进入快速发展阶段，20 年就融了三到四轮。我每一轮都在往极限里跟你抢额度，应该都不好协调，感谢你还是给了我们非常多额度，我们连投了四轮。

Chris：回看微信聊天记录，确实当时很不容易。峰瑞交割跟红杉交割就隔一个多月，非常近。那时候我还有过很大的天人交战，想要不要干脆拿红杉的钱，把峰瑞踢掉（笑）。

马睿：我倒没想到有这个风险（笑）。

Chris：但我觉得不太道义，就没这么去做。我很感谢你帮介绍红杉的天使+轮，那一轮对我们后面的市场引爆有很大助力。

没换赛道，也没拆公司，关注情绪面之下的基本面

马睿：在我看来，你的融资能力是可以媲美书豪的。看起来好像每一轮都挺顺利，有没有哪一轮其实是比较困难的？或者有没有哪一轮你有点后悔，觉得那一轮不该做？

Chris：每一轮都没有那么容易，只是看起来容易。20 年一开始，跑的速度比我们自己技术追的基本面要快。所以 21、22 年就变得不容易，技术要快速追上来，产出要符合投资人预期里我应该做到的、对应估值的产出。

到中间资本寒冬就非常明显了。甚至你的产出要远高过市场的市值预期，才拿得到钱。22、23 年的时候，我们觉得基本面是远超过当时估值的，但即便如此，还是不好融到钱。因为市场非常冷，大家也不知道怎么退出、怎么上市，对你的产品最终长什么样子也没有清晰的认知。同时很多投资人开始从美元资本往人民币资本转型，他们关注的东西、看的标准完全不一样。我们必须超预期地交付产出，才能拿到他们后续比较大笔融资的支持。

马睿：你基本上做到了所谓的全频谱。早期拿了峰瑞、源码这样的早期基金，再到光速、红杉这样的美元基金，然后转向险资，最后 Pre-IPO 还拿了国资，比如北京和大兴。所有类型的投资人，你都能跟他们沟通好公司的价值和愿景，这非常厉害。

Chris：这跟我们的产业布局比较接近。不管是高精尖的纳米技术，还是能快速商业化的产品，我们都做到了落地。这两端，恰恰是美元投资人跟人民币投资人关注的不同点。

纳米方向上，我们做出 first-in-class、best-in-class 这种大家不容易看懂、但极度有突破性、可能打开一个大市场的东西。同时也有像 004 这样的制剂改良新药，能在患者身上快速看到结果。很多 AI 驱动科学的公司只做高精尖，落不下来对患者有帮助的产品。这种代差让人民币和美元投资人很难同时进同一个项目。我们一开始所选的方向就同时具备两端，既有自免性疾病、肿瘤的 first-in-class 重大创新，又有 004 这种能快速商业化、临床上有好结果的产品。这是一个双向奔赴的布局，两边的投资人都能看懂、都能支持。

马睿：从一开始的制剂改良型新药，转向到递送，去适配新药物形式。你是 day one 就是这么想的吗？

Chris：第一天的 BP 里其实就有LNP（脂质纳米颗粒）这些事，在那个白板上面，有一个箭头，标注从制剂向纳米里走。我当时写的是纳米非常困难，day one 肯定做不成。 当时我画的蓝图是：从制剂开始，先了解简单的小分子跟材料之间的交互作用，从这个算法变成纳米的能力。第一步从胶束体开始做，然后慢慢做现在更大的 LNP 体系，再到抗体的偶联、抗体的 LNP 这种体系。我们一开始 PPT 画的时候是一个十年的规划，到现在六年就达成了。

2024年峰瑞LP年会，赖才达就《AI驱动药物递送与药物发现》发表演讲。

马睿：另外，我们一度讨论过，孵化一个做 LNP 的公司。晶泰孵化剂泰，那我就说来帮你孵化一个"递泰"。但你最后还是决定把它留在体内，而它现在支撑起了市值的很大一部分。

Chris：LNP 失败率非常高，当时要真正做出一家公司很困难。那时候已经有斯微、艾博这些跑出来的公司，我们怎么做差异化？后来发现还是要长时间积累，我们不是做 me too 的 mRNA 疫苗公司，而是真正去做体内治疗、不同器官组织的递送，这不是一两天能做成的。挺难真正孵出来，投资人要看到的东西，可能真要到我们现在这样的体量才能做出来。

当时如果分拆，会分散精力，团队要重新融资、重新建，成功率低很多。所以我们下定决心，留在体内把它做好。

后来才发现这是非常正确的决定。做一款药真的非常困难，不是递送技术做得好就行，还要有非常强的药化能力，生物学发现能力要强，化学、制造和控制不能掉链子，临床要强，全都做好的难度很高。我们这种 AI 原生公司，能打好一个从 0 到一个产品能上人的布局就已经很不容易。要做成这件事，必须聚焦在一家公司里做，成功率才最大。

马睿：你选了 mRNA 之后，为什么能够坚守？因为就像你说的，新冠疫苗一炮成名之后就一直在走下坡路，一度国内投资人都不看 mRNA 项目。但你战略定力挺强，一直坚持到 in vivo CAR-T、TCE这些新东西出来。这个信念是怎么来的？

Chris：我们一直是比较第一性原理的思路。所有技术都会先有一个高峰，然后回调，再慢慢起来。疫情是一个高度加速、把这个高峰拉得极高的过程。当时我们就觉得，还会回到情绪面之下的基本面。

那个时候投资人是不认可的，很多人说你不应该做 mRNA，应该去做抗体偶联药物。现在看他们也不一定错，ADC 确实很火。但 ADC 已经有这么多人在做了，我能产生多大的价值？我们现在反而发现该研究让 ADC 跟其他体内治疗联用，或者做下一代靶头的设计。所以我们现在整个技术布局，从 mRNA、LNP 递送为基础，到更多的体内治疗，到下一代主动靶向做更多载荷的技术，这会打开剂泰下一个篇章。

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AI 制药的终局，是给人体写代码

马睿：你的身位非常好。我们就说三代公司吧。第一代的 AI 是早期的深度学习，不算先进，药也跟 AI 没太大关系。第二代是做出了很好的小分子或双抗，但并不是 AI 原生驱动的，是基于生物科技的能力。我觉得你应该算是第三代，AI 原生公司。

而且你挑了一个跟药物形式进展同频的角度。未来会有越来越多的 mRNA、in vivo CAR-T、TCE 或其他新疗法。这些疗法看上去简单，就是做一个代码的编程，但最大的问题是递送，怎么把它送到体内规定的时间、规定的地点、规定的组织、规定的细胞里面去发挥作用。如果继续相信第一性原理，剂泰应该是三小龙（晶泰、剂泰、英矽）里面很有前景的一个公司。

Chris：我们坚信你刚刚讲的这件事，AI 制药应该是一个对人体编程的过程。有点像做人的数字孪生，每个器官有这么多细胞，每个细胞可能因为代码出错造成了疾病，那我们来编辑代码。

编辑代码相对容易，问题是能不能送到那个器官组织去编辑这些代码。可以真正把人当做一个电脑，进行代码的微调和修复，甚至是个性化地进行代码修复，这是制药界的终局。但现在最核心的痛点是，这个火箭能不能送到对的细胞上去。

马睿：问一个稍微尖锐一点的问题。AI 一直在变，你们能不能继续踩住这一波浪潮？

Chris：我一直跟团队说，不要惊讶有一天谷歌变成全世界最大的药企，这么强的 AGI 能力，可以把基因组学的多模态数据跟蛋白做很好的结合。

但这个时候我们发现，算法的突破，底层需要的是一个数据引擎。对垂类来说，我们最擅长的就是在纳米这边建立的数据平台，干湿实验结合，别人都没有、且非常大通量。基于这些数据，我们根据底层第一性原理开发了很多算法，覆盖递送的每一个环节，这不是 AGI 可以做到的，因为它没有这些数据、没有相关第一性原理的算法去支持快速迭代。

同时我们也得益于外面这些基座模型的提升，因为它们变成了我们的工具。我们可以利用这些已经做得非常好的多模态基座算法，让我们的效率大幅提升。所以恰恰因为基座模型快速迭代，让我们自己的算法和能力也快速上升。

马睿：我觉得你们和 SpaceX 确实挺像的，都是一帮非常有理想、非常有能力的工程师，目标就是去太空，你们对做药好像还是非常有理想和情怀。尤其像 004 这样的药物，可以说是以患者为中心，为什么对药还是这么有信念？

Chris：我当时做 004 这个方向的原因，是因为我自己家里长辈很早有这样的一个疾病。如果当时有这样的药，可能会大大改善它的生存质量。所以我觉得做药是我们的一个初衷，而AI 不是一串串冰冷的数字，它是可以温暖每一个患者的。 我们确实跟 SpaceX 很像，我们是纳米世界的 SpaceX。马斯克是把一个火箭科学的问题变成一个可以用工程化解决的问题。我们是把一个纳米科学的问题变成一个纳米工程的问题，变成 AI 可以一个一个解决的工程化问题。

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从中国台湾到波士顿，再到中国大陆创业

马睿：我真没想到你们能这么快上市。感觉你没犯过大的错误，很多决定都做得挺厉害。比如全职回大陆创业，而你其实没有在大陆学习、生活过；公司架构上，很多人会想保留红筹方便未来去美国上市，但你们当时还是坚定地拆了红筹。这有什么决策上的秘诀吗？稍微走点弯路，可能就没有这么顺利了。

马睿和Chris在港股敲钟现场的合影。

Chris：可能恰恰因为我的背景是在台湾土生土长、然后在美国读书，没有经历过大陆快速发展的过程，所以来的时候对我是个文化冲击。你真的来到杭州、来到北京，才发现这边远远好过我们在海外看到的那些状态。像海淀，可能远超过波士顿的坎特尔广场。

当时我已经看到一个非常明显的现象：美国正在走向一个稍微封闭的过程，比如后面的移民政策，中国是一个慢慢开放的过程，鼓励创新、鼓励试错。

我们一开始也有这个误区，觉得是不是把做实验的人放中国，动脑的人放美国，但真正回国，跟很多人聊完之后，发现国内尤其 95 后、00 后，有极强的国际视野，而且高度专注，想做好一些很重要的事情。

22 年左右，我在公司的全员大会上说，中国的生物科技以后市值加起来会超过美股生物科技板块。现在还没有，差了大概 10 倍以上。但我觉得一定会发生。

马睿：最后聊聊上市后的计划，因为上市之后你会有更多的钱、人和资源，政府也会非常支持。

Chris：我们最喜欢的对标公司是 BioNTech 和 Alnylam，如果对标他们的发展史，我们现在就是baby step。开始对外平台的合作、跟大药企合作的落地，真正把我们开发的纳米材料在人体上看到第一个突破性的临床数据，这才是我们从 0 到 1 的第一步。

上市只是帮助我们在资本上加速，更容易完成这件事。但我们现在站在整个行业的最前沿，了解 mRNA 疫苗之后下一个是什么、递送除了 mRNA 还可以做什么、我们能不能做到细胞层面重编程的落地。这不是 5 年、6 年能完成的事，是 10 年、20 年周期的事。但我们现在已经看到了非常好的苗头，远远超过我们 20 年见面时的描述。从我看到的数据来判断，我们应该会跑出一些很伟大的药物，不止一个，而是打开一个行业方向。