旭王干翻药王，硅基取代碳基？

一个旭王干翻整个医药指数。

CPO龙头中际旭创日交额，为恒生生物科技指数3倍左右，俨然成为常态，甚至还不时超过中证医疗指数。

在AI产业链推动下，今日创业板达到历史新高，把2015年7月见顶后的伤痛全部疗愈。

去年12月，马斯克站在德克萨斯州超级工厂的巨型车间里，语出惊人：人类可能只是硅基生命的生物引导程序，2030年AI智力将超越全人类总和。

然而，新型阴谋论认为马斯克还是过于保守，就在目前，“人类已经失去对股市、对互联网甚至是对未来的掌控，隐藏在背后的实际操控者，已经变成我们创造出来的AI，引导资金向着它需要投入的地方去，以全力发展AI产业链，早日取代人类。”

如果没有看过几季《黑镜》，就真的信了。

远未来（far future），脱离现有人类文明的框架，不知道会发生什么，但近未来（near future），AI只是生产工具，背后的主角依然是人类。

创新药不是老登。

有别于传统碳基消费—白酒、美妆、必选消费、旧能源，创新药产业趋势是向上的，技术奇点、业绩奇点正在来临，当前低迷的原因在于流动性+支付端压力。

AI叙事 虹吸一切

马斯克在《Moonshots》播客节目中说：“硅基生命无法凭空自然诞生。它需要碳基生物先行演化，造出第一批计算机、写出第一行代码，启动整个智能进化的进程。我们就是这个过渡物种。人类不是文明的终点，只是启动整个进程的机制而已。“

AI正在虹吸一切资金。

据中信建投，上周（截至2026年5月8日），TMT行业（电子、通信、计算机和传媒）成交额占A股两市总成交额的比例为39.78%。海外也是一样，据国信证券，上周标普500成分股估算资金流（涨跌额x成交量）为+452.1亿美元，资金流入的主要行业为半导体产品与设备（+328.1亿美元），7成流向半导体。

Token通胀+传统通缩的新旧叙事正在上演。

据中泰证券，2025年8月在贸易摩擦对估值的外部冲击修复之后，A股迎来显著分化，科技板块价格中枢仍在上行，而消费板块价格中枢甚至回落。如果进一步观察周期板块，则会发现周期板块的估值与科技板块走势趋于一致。

科技与周期属于硅基驱动，消费属于碳基驱动，当前市场表现正在映射硅基通胀、碳基通缩的叙事逻辑。

是时候回顾索罗斯的名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！”

用现在的语言就是，世界经济史是一部基于新叙事的连续剧。

在贸易孤立主义兴起+移动互联网红利耗尽的背景下，世界经济需要一个宏大的新叙事，需要第四次技术与产业革命，AI正当其时。

映射到资产端，任何叙事都不是牢不可破的，都是此一时彼一时，周期轮回。

交易拥挤年年有，但为何AI交易拥挤度空前？

人类不会被取代，但人类行为模式已经被移动互联网和AI重塑，刺激阈值被拔得很高，不再等待延迟满足，长期主义丧失了，为什么不逃离基本面好但市场表现差的资产，去追即时上涨的AI产业链？

支付端 压力重重

创新药失血效应愈演愈烈，长期逻辑硬核、没有明显瑕疵的头部企业，即使有正面催化剂，持续时间也很短，说明筹码松动，正在逃向AI产业链。

不仅是流动性问题，支付端也压力重重。

进入5月，有两件大事。

5月起医疗回扣3万即入刑。据行业媒体报道，大批医院为此密集召开内部协调会，周末无休，紧急叫停药械企业的支付项目；部分知名内资药企事业部明确要求，5月1日起放假2个月；一些医生临时取消参加学术会议。

新一轮医疗反腐严查带金销售、收受回扣的乱象，盯住医药购销、处方开具的高风险节点，以精准排查、从严追责破解行业沉疴。行业对此有一个适应期，预计2026Q2、Q3业绩将经受压力测试。

5月9日起，2026年医保目录调整方案征求意见，引入预申报机制，相当于给创新药企发放一张进入医保的加速通行证，市场对此表现平静。

最大亮点在于未获批创新药可预申报。首次引入预申报机制，允许申报开始时尚未正式获批、但已完成技术评审的药品进行预申报，并要求在规定时间内补充提交正式批件。

拓宽目录外药品的申报范围。目录外药品申报条件新增3条，将商保创新药目录内药品、附条件批准转常规批准的药品、以及此前因未能成功续约被调出目录品种的同通用名药品纳入申报范围。

以上两条相当于在供给端扩容，让创新药更快、更多进入医保目录。真正需要破冰的是在支付端扩容，2025年，全国基本医保统筹基金支出24231亿元，同比增长1.7%。

发力了，2026年1-3月，全国基本医保统筹基金支出5424亿元，同比增长6%，其中3月支出2262亿元，同比增长23%。

双奇点 来临

创新药是大浪，AI是超级大浪。中国创新药已经身处技术奇点之中，未来还有翻天覆地的巨变。

2026年以来（截至5月12日），中国创新药出海BD交易金额首付款46亿美元，达到2025年全年BD首付款2/3。

昨日，恒瑞医药与BMS达成合作协议，共同推进13款潜在BIC/FIC临床前项目的开发，恒瑞医药获得9.5亿美金近期付款（包括6亿美金的首付款、1.75亿美金第一笔周年付款、1.75亿美金2028年第二笔周年付款），潜在总交易额高达152亿美金，以及梯度的销售提成（高达双位数百分比）。

恒瑞医药与BMS、信达生物与礼来、和铂医药与阿斯利康，开展以技术平台为基础的出海长期战略合作，意味着中国创新药不仅具备成本和效率优势（临床前周期缩短30%-50%，临床入组速度显著领先，研发成本约为海外的1/3），更重要的是在早期研发/创新源头逐步占据主导地位，在ADC、二代IO、TCE、新一代CAR-T（通用型/in vivo）领域已经成为引领者。

Biotech饱受诟病的亏损标签，也即将摘掉，业绩奇点时刻将至。

据国投证券，2025年69家A股、港股Biotech总体营业收入1214.7亿元，同比增长31%，总体归母净利润-33.9亿元，相对2024年-193.1亿元实现大幅减亏。按照每年减亏100+亿元趋势推算，预计国内Biotech总体归母净利润有望于2026年扭亏为盈。

据长江证券，仿创结合型药企2025年营收3925.3 亿元，同比增长3.3%，近3年增速维持在3%左右，意味着医药行业增长动能已切换至创新药。

从更大视角观察，整个创新链（创新药-CXO-生命科学）景气度都在加速上升。据长江证券，创新链板块（统计A股上市公司）单季度收入同比表现自2024Q4起回归正增长，2025Q2同比增速超过10%，2025Q3-4同比增速均接近双位数，2026Q1同比增速高达15.7%。

2026Q1，CXO 板块收入258.6亿元，同比增长18.2%，归母净利润61.1亿元，同比增长20.9%。2024-2026Q1，CXO板块40%+收入和60%+利润由药明康德贡献，药明康德业绩的强劲增长成为CXO板块重新复苏的主要驱动力。2026Q1，生命科学服务板块收入79.1亿元，同比增长8%，归母净利润3.1亿元，同比增长104.7%。

所以，为什么要把高成长创新药与日薄西山、逻辑崩溃的白酒归类在一起？

这是一种耻辱。

责任编辑 | 汪鹏