债市早参5月14日｜年内地方债券发行突破4万亿；4月地产债净融资缺口收窄至22.3亿

债市要闻

【4月上市REITs仅23只收涨，商业不动产供给扩容成后市核心变量】

今年4月，在权益及债券市场走强的情况下，公募REITs收益走势先扬后抑，整体延续了存量博弈下的弱势表现，而商业不动产项目的供给预期正成为影响后市走向的核心变量。

数据显示，2026年4月，中证REITs全收益指数月初反弹至1030点后震荡回落，最终收于1011点，基本回吐月内涨幅；周度成交额先升后降，4月20日至26日单周成交额和周度换手率均为2026年2月以来新高。但拉长时间轴来看，4月整体交投氛围仍处于2025年初以来的较低位置。全月来看，79只已上市REITs中，仅23只月线收涨、55只收跌，1只月线收平。

供给端方面，首批4只商业不动产REITs于4月24日集中获批，预计合计募资规模约145.18亿元，业内人士表示，供给扩容预期成为影响后市走向的核心变量。

【非上市财险一季度“增收不增利”背后：超七成险企综合成本率改善，12家投资收益率为负】

据每经报道，2026年一季度，76家非上市财险公司保险业务收入达1449.82亿元，同比增长4.9%，但净利润同比大幅下滑超40%，凸显“增收不增利”困境。承保端明显改善：54家公司（超七成）综合成本率同比下降，42家实现承保盈利，反映行业进入以质量提升和精细化风控为核心的“修复期”；投资端承压显著：仅5家公司投资收益率超1%，12家为负，权益市场波动与低利率环境加剧利润波动。专家朱俊生指出，行业正从“规模导向”转向“质量导向”和“能力导向”，分化加剧体现于经营模式、科技能力与产业协同差异，如比亚迪财险净利润暴增15倍，而诚泰财险单季亏损6.6亿元。监管强化、费用管控及新能源车险风控能力提升是综合成本率优化的关键动因。

【年内地方债券发行突破4万亿元】

据证券日报，截至5月13日，今年以来各地发行地方债券累计已突破4万亿元关口，达到40357亿元，较2025年同期的37520亿元，增长8%。今年以来各地发行新增专项债券规模达到13572亿元，略高于去年同期的13350亿元，发行进度为31%。与此同时，今年以来置换存量隐性债务的再融资专项债券发行规模达到12178亿元，完成全年限额2万亿元的61%。

【首季实质违约主体“零”新增背后：城投债和地产债券风险缓释持续推进】

据上证报，信用债市场正处于一个流动性宽松与信用状态极佳的阶段。中诚信研究院院长袁海霞对上海证券报记者表示：“今年信用风险处于极低状态，甚至一季度并未有新增实质违约主体。”据悉，这是自2016年以来，第一季度信用债市场首次出现此种情形。市场人士认为：一方面，这与适度宽松的货币政策及低利率环境密不可分；另一方面，在信用债发行主体中，大型房企债务重组有了极大进展，城投企业加速进行债务置换，均有利于信用风险的化解。

【4月地产债净融资缺口收窄至22.3亿元，国企民企利差分化加剧】

房企的融资环境正在逐步改善，这从地产债的变动状况可见一斑。

财联社据相关机构数据统计显示，2026年4月，境内地产债发行444.0亿元，环比增长22.7%、同比增长13.9%；同期到期规模为466.3亿元，环比下降25.1%，共同推动净融资缺口大幅收窄至22.3亿元。

利差方面，地产债行业利差从月初93.4个基点下行至月末80.8个基点，合计下行12.6个基点。其中，国企利差月内合计下行12.1个基点，民企利差月内合计仅下行5.5个基点，月末仍高达208.6个基点，信用修复向国企集中。

【这家AAA级城投平台子公司29亿债务逾期，归母净利连续三年亏损，下周15亿中票到期】

近日，一家AAA级城投平台——陕西西咸新区发展集团有限公司（简称“西咸发展集团”）公告其旗下子公司28.63亿债务逾期，涉及至少6家子公司。公开数据显示，2025年，西咸发展集团净利润亏损28.95亿，归母净利润已连续三年亏损，且年报被出具“无保留加说明段意见”，西咸发展集团普遍为子公司提供了担保。

【成本优势凸显，今年前5月点心债吸金5740亿，净融资增幅同比超80%】

在全球通胀数据攀升，美、英、日国债收益率集体飙升之际，离岸人民币债券（点心债）市场正走出一轮独立的"量价齐升"行情。

Wind数据显示，截至5月13日（以发行起始日计算），2026年以来点心债累计发行723只，合计规模5740.8亿元，较去年同期4120.87亿元大幅增长39.31%；净融资额达1798.25亿元，较去年同期980.72亿元涨幅高达83.36%。

在全球资产波动加剧、债市陷入"抛售风暴"的背景下，人民币计价债券凭借显著的融资成本优势、稳定的收益预期和稳健的主权信用，正成为国际资本竞相追逐的"避风港"和战略性配置资产。

【香港金管局：1年期港元隔夜平均指数挂钩债券申请总额达66.6亿港元】

5月13日，香港金融管理局以特区政府代表身份，在基础建设债券计划下成功发行15亿港元的1年期港元隔夜平均指数挂钩债券（发行编号01GH2705001）；投标总额达66.6亿港元，认购倍数为4.44倍，最高接纳率差为0.20厘。

【河南省拟于5月20日发行12.36亿元“特殊”新增专项债，期限为20年】

河南省财政厅公告，计划5月20日招标发行专项债券（二十六期），募资用于多个市区县政府投资项目，发行规模12.36亿元，期限20年。

【科创债贴息政策进一步激发科创动能】

据证券日报，近日，2026年度江苏省科技创新债券贴息申请落下帷幕。江苏省拟对符合条件的科创债，以募集资金中的可贴息规模为基数，对债券发行利率超过发行定价时参照的LPR-100BPs部分，给予发行主体不超过50%贴息。自科创债正式落地以来，这一融资工具已逐步成为激发科技创新动能、激活市场活力的重要抓手，而提升科创债发行效率、降低科创主体融资门槛，始终是监管部门重点关注的方向。

【湖南省“新湘十条”公布，支持存量商品房收购、住房“以旧换新”】

湖南省住房和城乡建设厅联合省发展改革委、省财政厅等九部门，印发《湖南省进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施》（下称“新湘十条”），着力稳定我省房地产市场，精准对接民生需求。此次“新湘十条”是在2025年《湖南省促进房地产市场平稳健康发展若干措施》（简称“湘十条”）基础上的优化升级，重点围绕存量商品房收购、住房“以旧换新”、“好房子”建设、“三个一”住房工程、公积金政策优化等方面，制定了相关支持举措。

【长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自金融危机以来首次升破5.0%】

美国长期国债市场拉响“警报”。美国财政部完成250亿美元30年期国债标售，最终得标利率为5.046%。这是美国财政部自2007年8月以来首次发行票息达到5%的30年期国债。30年期美债收益率被视为全球金融市场最关键的长期利率锚之一。

【日本国债市场风暴再起，新发10年期国债收益率一度升至2.6%，创1997年6月以来高位】

日本国债市场风暴再起。5月13日，日本新发10年期国债收益率一度升至2.6%，创1997年6月以来高位。5年期国债收益率触及1.945%的纪录高位。20年期国债收益率升至3.495%，为1997年以来最高水平。30年期国债收益率一度上涨5个基点至3.86%。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，5月13日以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量5亿元，中标量5亿元。当日260亿元逆回购到期，单日净回笼255亿元。

信用债事件

■宝龙地产：离岸债重组方案获债权人高票通过，法院聆讯定于6月17日；

■绿城中国：拟发行3亿美元7厘优先票据，发行价98.548；

■龙光控股：未能清偿到期债务415.81亿元并新增失信被执行人记录；

■世茂建设：新增单笔逾期金额超过1000万元有息债务约1亿元；

■蓝光发展：两只中票拟于5月27日召开持有人会议，资产负债率超80%触发财务指标承诺；

■陕西秦汉新城开发集团：公司新增5项失信被执行案件，子公司票据逾期合计3.84亿元，19亿元私募债项目被上交所“终止”；

■中诚信亚太：上调义乌国资长期信用评级至“Ag+”，展望“稳定”；

■当代置业：法院裁定以2.05亿元抵偿债务 涉及子公司连带保证责任；

■中瑞实业：实际控制人及子公司所持瑞茂通股份被轮候冻结合计1.71亿股；

■启迪环境：18笔重大资产抵质押总额13.969亿元，占2025年末净资产1441.46%；

■受托管理人长江证券：中科控股新增多起重大诉讼及债务逾期。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.87BP报1.267%，7天期下行0.69BP报1.2942%，创2022年8月以来新低；14天期下行1.66BP报1.3247%，创2022年8月以来新低；1月期下行2.86BP报1.34%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1.2BP报1.267%；7天期下行0.9BP报1.299%，创2009年8月以来新低；14天期下行0.5BP报1.338%，创2022年8月以来新低；1个月期下行0.3BP报1.391%，创2020年5月以来新低。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001持平报1.3%；FR007跌1.0个基点报1.35%；FR014跌1.0个基点报1.36%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001涨1.0个基点报1.27%；FDR007跌1.0个基点报1.29%；FDR014跌2.0个基点报1.31%。

【利率债|隔夜利率反弹无碍资金面宽松 10年国债收益率下破1.75%】

周三，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.06%报113.01元，10年期主力合约涨0.09%报108.83元，5年期主力合约涨0.08%报106.34元，2年期主力合约涨0.03%报102.586元。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率下行0.9bp报1.741%，10年期国开债活跃券250220收益率下行1.2bp报1.828%，30年期国债活跃券2600002收益率上行0.1bp至2.234%。

业内人士指出，资金自发式宽松局面尚未有逆转迹象，虽然隔夜回购利率可能在引导之下有所反弹，不过超高的供给量依旧反映了当下流动性的充盈程度。短端利率已处低位区间，若无新增扰动因素，预计这一状态仍将延续一段时间。国内稳增长货币宽松基调并无转向基础，预计二季度护航政府债券发行，央行或灵活运用多种工具维持宽松环境。

【信用债|信用债收益率普遍下行，全天总成交金额1255亿元】

周三，信用债收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1255亿元；“22万科MTN005”、“22万科MTN004”、“23万科MTN001”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.59个基点报1.4974%；3年期收益率下行1.09个基点报1.7029%；5年期收益率下行0.22个基点报1.8649%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.02个基点报1.5001%；3年期收益率下行0.75个基点报1.7222%；5年期收益率下行1.91个基点报1.8517%。

涨幅超2%的信用债共7只，其中“23豫通01”、“24涪陵07”、“25国泰大成PPN001(项目收益)”涨幅居前，分别涨9.36%、3.27%、3.21%，分别成交3280.95万元、7468.65万元、2033.83万元。

“PR19文停”、“23华电K2”、“26亚新煤层气GT01”跌幅居前，分别跌2.59%、1.76%、1.67%，分别成交56.43万元、108.91万元、4523.12万元。

高收益债：共113只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科MTN005”、“22万科MTN004”、“23万科MTN001”收益率居前，分别为63536.71%、29445.98%、244%，分别成交3582.85万元、2408.4万元、1012.32万元。

【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3.7个基点报5.064%】

周三，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3.7个基点报5.064%，法国10年期国债收益率跌1个基点报3.727%，德国10年期国债收益率持平报3.098%，意大利10年期国债收益率跌2.2个基点报3.843%，西班牙10年期国债收益率跌1.3个基点报3.518%。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.82个基点报3.979%】

周三，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.82个基点报3.979%，3年期美债收益率跌0.84个基点报4.017%，5年期美债收益率跌0.87个基点报4.115%，10年期美债收益率涨0.8个基点报4.467%，30年期美债收益率涨0.84个基点报5.035%。

（财联社FICC）