美四大科技巨头现金流十年新低，借钱也要搞AI

哈喽！大家好，我是你们的小志，谁能想到，全球最赚钱的几家科技公司，竟会在短短几年内从“富得流油”变成“穷得叮当响”？

华尔街最新预测，今年第三季度，亚马逊、谷歌、微软和Meta这四大巨头的自由现金流总额将只剩40亿美元。

40亿美元，听着不少对吧？可就在疫情期间，它们平均每个季度能产生450亿美元的自由现金流，十年最低，几乎归零，钱去哪了？答案只有一个：AI。

更关键的是，这一幕像极了2000年互联网泡沫破裂前的疯狂，那么，这一次人类是站在第四次工业革命的门槛上，还是又一次被资本吹晕了头？

四大巨头今年的资本开支，只能用“恐怖”来形容。

根据第一财经的报道，微软、亚马逊、Meta与Alphabet这四家“超级巨擘”2025年的合计资本支出预计将达到3500亿美元，3500亿美元是什么概念？这差不多相当于德国一整年的基础设施预算，光Meta一家，今年就宣布了约700亿美元的资本支出计划。

这些钱全砸在了AI芯片、数据中心和算力集群上，用阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克的话说，这些企业的资本支出已占其运营现金流的60%，创下历史新高。

亚马逊最新财报显示，过去12个月的自由现金流下滑近七成，Meta虽然业绩不错，但转头就警告投资者，未来的资本开支只会更大，甚至不惜为此暂停了股票回购，过去半年狂推550亿美元债务，亚马逊也是十年来头一回停止回购，扭头贷了310亿美元。

摩根大通测算，到2030年，如果AI数据中心的年度支出达到黄仁勋预测的3.5万亿美元中值，全球科技行业将面临每年约1.6万亿美元的资金缺口。

这是一场豪赌，而且筹码越推越高，但问题是，钱烧了，东西卖给谁？

单纯烧钱讲故事的公司，投资人通常称之为“PPT公司”，但目前这轮AI基建狂潮的操盘手，却拿着实打实的真金白银财报。

谷歌母公司Alphabet最新季报显示，当季营收达1023.5亿美元，同比增长16%，超出市场预期，更关键的是云业务，不仅营收同比增长35%达到151.5亿美元，积压订单更是飙升至1550亿美元，这意味着客户已经把未来的钱都提前预定了。

微软的数据同样炸裂，2025财年第四季度，微软营收764亿美元，同比增长18%；净利润272亿美元，同比增长24%，其中Azure云业务收入增长39%，Copilot月活用户已突破1亿。

亚马逊也终于扬眉吐气了，AWS云业务第三季度营收同比增长20%至330亿美元，创下2022年以来最强增长纪录，CEO安迪·贾西在财报电话会上特别强调，截至季度末，AWS年化营收已攀升至1320亿美元，未完成订单高达2000亿美元。

这些枯燥数据的背后其实就一句话：AI是真能挣钱，而且挣的是美元。

即便业绩硬核，市场的担忧也并非空穴来风，因为这一轮的“拥挤度”和“狂热情绪”，甚至超过了1999年。

根据南方财经的报道，当前美股前十大市值公司中，已有8家是AI或相关科技股，英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、博通、Meta、特斯拉……这几家巨头占纳斯达克综合指数的权重高达54%，占标普500的权重也达到了36%。

英伟达一家公司的市值甚至超过了欧洲前20大公司的总和。

回顾1999年末，美股市值前十大公司中，正儿八经的科技公司只有微软、思科、英特尔和IBM四家，其他都是通用电气、沃尔玛、辉瑞这种传统巨头。

现在的美股，几乎变成了“AI板块”，一旦AI应用落地不及预期，整个大盘都将泥沙俱下，没有任何避险板块可言。

虽然今年纳斯达克的绝对涨幅或许不及1999年，但头部股票的疯狂程度有过之而无不及，过去一年，纳指100中涨幅前十的股票平均涨幅冲到了784%，远超互联网泡沫顶峰时前十的622%。

半导体巨头美光科技年内涨幅一度达到181%，Palantir涨幅超过120%，这种“FOMO”（害怕踏空）的情绪，与当年散户跑步进场、垃圾股满天飞的景象如出一辙。

哥伦比亚大学商学院副教授丹尼尔·金警告说，价值创造确实存在，但能否及时回流到那些进行大规模AI投入的公司，答案远不确定。目前AI的“烧钱效应”远比“赚钱效应”来得猛烈。

一边是无底洞般的资本开支，另一边是肉眼可见的业绩增长和封闭的生态闭环，这轮AI基建狂潮，到底会不会崩？

当年的互联网泡沫，炒的是“域名”和“概念”，很多公司甚至连商业模式都没有，而现在的巨头，手里握着全球最优质的企业客户，拥有极高的转换成本和生态黏性。

正如一位分析师所说，当苹果、微软、亚马逊把万亿美金灌进芯片和数据中心，这不仅仅是防御，而是在布局一个未来可能产生十几万亿价值的超级生态。

目前，亚马逊、微软和谷歌的云业务增速虽然亮眼，但依然无法完全覆盖其激增的资本支出，爱德华·琼斯的高级分析师戴夫·赫格指出，市场对自由现金流持续承压的担忧正在升温。

甚至连美联储主席鲍威尔都忍不住“插嘴”，虽然他认为企业投资AI基础设施正成为推动美国经济增长的重要力量，但市场正在从关注“增长速度”转向质疑“回报周期”。

如果AI带来的生产力提升最终只停留在巨头们的财报里，而无法渗透到各行各业，那这3500亿美元的年投入，就是虚火过旺，但如果我们最终真的迎来了类似于“互联网普及”那样的生产力大爆发，今天这区区万亿投入，确实只是未来智能时代的基建前奏。