九年易主传闻终落地，久远银海寻“实力派”接盘破局

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久远银海（002777.SZ）迟而未决9年的“易主”或将迎来结局，公司昨日公告，5月11日收到控股股东久远集团及第二大股东锐锋集团的《告知函》：控股股东久远集团与第二大股东锐锋集团拟合计转让25%股权，公开征集受让方。

消息一出，久远银海今日开盘一字涨停，成交量3.35亿元，为公司二季度之最。

市场情绪火热的理由，是在公司营收连续五年横盘下行、净利润从2.19亿元降至不足亿元、盈利能力持续承压的背景下，各方对新主入主后能否带来经营改善充满期待：更具市场化基因的掌舵者，是扭转颓势的关键。

毕竟，医保IT这条赛道已经卷成红海，前有卫宁健康、东软集团等老牌玩家堵截，后有阿里健康、腾讯系等互联网巨头跨界打劫，久远银海在日趋激烈的竞争格局下能守住“大本营”已经殊为艰难。

而“易主”要改变久远银海长期以来高垫资、慢回款、低净利的局面，需要的是实力不俗的接盘方。

25%股权“打包”公开征集转让

截至最新公告日，久远集团持有久远银海约1.0731亿股，持股比例26.29%，为第一大股东；锐锋集团持有约4,908.22万股，持股比例12.02%，为第二大股东。若本次公开征集转让按计划足额完成，久远集团剩余持股比例将降至约9.1%左右；锐锋集团剩余持股约4.2%左右。

企查查信息显示，久远集团实控人为中国工程物理研究院，锐锋集团实控人为中国工程物理研究院计算机应用研究所。

图源：公司公告

叠加二者合计25%的股份转出，新股东接盘后，公司控股股东及实际控制人极大概率发生变更，久远银海将从中物院系国有控股迈向新的股权结构。从军工院所孵化、承接军转民任务的逻辑看，久远银海是中物院国企改革、军工单位退出部分民品资产的一个重要步骤。

当然，上述最终转让方式及数量以有关国有资产监督管理部门批复的结果为准。这是9年之间，久远银海第四次披露实控人变更筹划，此前一直“靴子未落地”：

自2017年3月公司首次公告“中物院正筹划久远集团股权变动，可能导致实控人变更”以来，围绕久远集团及其所控久远银海、利尔化学的“股权改革”消息此起彼伏，却多次出现“启动—搁置—调整不变更”的反转。

图源：公司公告

直至2025年5月19日，中物院曾公开表示调整久远集团股权改革方案，“调整后的方案不会导致久远银海控股股东及实际控制人变更”，市场一度认为“易主”预期落空。

本轮则不同于以往只谈“集团股改”的抽象表述，而是首次明确到上市公司层面的具体股数与比例，并采用公开征集方式寻找受让方，易主从方案层面真正滑向“落地”执行阶段。

久远银海

或正因如此，今日久远银海股价开盘一字涨停，成交额接近3.35亿元，市场围绕实新股东预期的博弈明显。

营收连降，利润大幅波动

在行业整体承压、竞争加剧背景下，久远银海的盈利能力早已不复当年。公司营收连续5年横盘波动下行，变动仅仅5.7%。归母净利润则断崖式下跌，从2.19亿元锐减至2024年的0.73亿元，2025年小幅回升，仍处于历史低位。

据公司披露，承压的主要原因包括：2024年受客观因素影响，公司软件产品营收下滑11.46%，同时毛利率从2023年的45.69%降至2024年的41.37%，导致净利率大幅下滑6.86个百分点至6.31%。

利润微降得益于公司主动压缩销售、管理等费用，费用率下降；优化项目结构，减少低毛利项目、提升整体毛利率。

但多家分析指出，这一水平显著低于前期对其“医保IT进入黄金建设期，行业龙头有望高成长”的预期，部分机构对其净利润增速的预判是127.06%，而2025年实际水平是4.92%。

图源东吴证券

2026年一季度，公司疲态并未明显好转：营业收入1.98 亿元，同比下降4.71%；归母净利润1,173.45 万元，同比下降21.26%；扣非净利润约 868 万元，同比降幅18.08%；经营活动现金流净额-9,919.53 万元，同比进一步恶化，降幅30.15%。

利润表现的下行，源自公司毛利率下跌、费用刚性以及应收账款体量偏大，共同导致净利润下滑明显快于收入，在医疗IT、医保IT行业，类似的项目回款节奏与成本支付时点错配是常态。

这导致久远银海“医保信息化、高景气赛道、军转民龙头”的标签下，实际含“金”量并不高，总资产报酬率ROA也仅为2.89%-2.97%，医保和政务类项目居多的特点，使其回款能力弱、产品周转效率低。

市场开拓层面，公司2023-2025年销售费用从1.69亿元降至1.32亿元，2024年还曾出现太原医保等核心区域项目"丢标"情况，竞争优势和行业地位都亟需强化。

目前，市场对其易主的潜在期待，是新控股股东更可能将盈利能力、现金回报和市值表现摆在更突出位置，对低毛利项目、超长账期项目的容忍度或将下降，整体经营风格趋向更硬核的“市场化”。（文｜公司观察，作者｜黄田，编辑｜曹晟源）