铜价逼近历史高位，但仍未见顶

铜价近期强势上涨，其背后是需求扩张、供应约束与资金情绪共振的结果。多家机构认为，铜市场的长期逻辑依然偏强。同时，市场资金也在继续押注铜价上涨。

受风险偏好回升和中国需求旺季的推动，国内外铜价自3月下旬以来触底反弹。

宏观层面上，美伊谈判目前存在分歧，但双方继续维持停火，近期未见冲突升级迹象。能源价格已从4月下旬的水平回落，通胀担忧有所缓解，美元指数走低，加之人工智能（AI）热潮提振全球股市，市场风险偏好温和，为铜价走强提供了有利条件。

当地时间5月12日，伦敦金属交易所（LME）铜价上涨约0.6%，至每吨14025美元。这距离1月份创下的超14500美元的绝对历史新高仅一步之遥。

上海期货交易所铜价同样逼近1月底创下的历史峰值。

纽约商品交易所（Comex）交易最活跃的7月铜期货合约报每磅6.53美元。根据道琼斯市场数据，自美以伊冲突爆发以来，铜价已上涨7.8%，年内累计涨幅约15%。

需求增加

作为全球经济的重要风向标，铜价近期的强势上涨，背后是需求扩张、供应约束与资金情绪共振的结果。

“铜价突破14000美元大关凸显了铜市场的供应紧张程度，”荷兰国际集团（ING Groep NV）大宗商品策略师伊娃·曼西（Ewa Manthey）表示。

需求端方面，全球最大消费国中国需求复苏。数据显示，中国铜库存持续下降，表明需求正在回升。

与此同时，AI带来的长期需求逻辑，正在改变市场对于铜的定价方式。

斯普洛特资产管理ETF（Sprott Asset Management ETF）产品管理总监雅各布·怀特（Jacob White）表示，更重要的是，“持久性需求增长的碰撞”。

怀特在接受市场观察（MarketWatch）采访时表示，AI显然是需求故事中的关键组成部分，尤其体现在数据中心以及支撑其运行的电力基础设施建设上。他说，这类需求对价格上涨的敏感度较低，因此不太可能因成本上升而明显回落。

市场同时注意到，铜价与美国科技股之间的联动性正在增强。在科技行业蓬勃发展的背景下，铜价与美国大型IT公司的股价走势越来越趋于同步。

供给端约束

不过，需求快速增长的同时，供给端却面临越来越多的约束。

怀特指出，即便在供应中断发生之前，可开采铜矿石品位下降、导致铜产出减少的问题，就已经日益严重。与此同时，铜矿开发周期漫长，新矿项目也受到诸多限制。

近期中东局势进一步加剧了供应担忧。

硫酸作为铜浸出工艺中的关键化学品，在铜精炼过程中不可或缺。由于伊朗战事以及霍尔木兹海峡航运受扰，全球硫酸供应趋于紧张。

许多铜精炼环节都与波斯湾地区密切相关。用于生产硫酸的硫磺，是石油炼制过程中的副产品。根据美国国会研究处（Congressional Research Service）报告，伊朗、科威特、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋等产油国，去年贡献了全球近四分之一的硫磺供应。

近期硫磺价格也创下历史高位。生产硫酸并用于制造磷肥的马赛克公司（Mosaic Company）表示，硫磺价格已超过每吨1200美元。

Marex分析师爱德华·梅尔（Edward Meir）指出，伊朗战事以及霍尔木兹海峡对油轮运输的“事实性关闭”，持续时间已超过市场此前预期。这引发了市场对中东硫酸如何通过替代路线运输的担忧。由于硫酸具有强腐蚀性，难以通过普通卡车大规模运输，因此物流替代空间有限。

此外，秘鲁这一全球重要铜矿生产国近期出现燃料供应担忧，也进一步推升了市场对于铜供应风险的预期。

虽然高铜价能够刺激产量增长，并最终增加供应，同时也会抑制部分需求，但供应仍受到“地质条件、审批流程以及基础设施现实”的限制，而这些问题无法在短期内解决。

怀特表示，市场正在越来越明确地释放一个信号：未来若想满足铜需求，不仅需要更高的价格，还需要协调性的政策行动，以支持项目更快开发，并增强供应链韧性。

长期增长逻辑

展望未来，多家机构认为，铜市场的长期逻辑依然偏强。

怀特认为，铜价进一步上涨可能已经不再需要新的需求“惊喜”。因为铜在推动经济增长方面的重要性和价值，已经得到证明。他说，这样的环境将在整个2026年继续支撑铜价以及铜矿股表现。

斯普罗特公司分析师指出，清洁能源转型将成为未来铜需求的主要来源，其影响将超过铜的传统终端用途。

该公司表示，数据中心基础设施和能源转型都将显著超过核心经济用途的预期增长速度。“到2040年，这些战略领域可能占铜总需求的45%，高于2024年的32%。”

与此同时，市场资金也在继续押注铜价上涨。

投资者们将目光从伊朗战事对全球经济构成的威胁上移开，转而押注铜价上涨。道明证券全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克表示，他们已大量买入铜价期权，押注铜价将进一步上涨。

加拿大丰业银行矿业分析师奥雷斯特·沃科达夫（Orest Wowkodaw）认为，到2027年，全球铜市场将出现35万吨的缺口。而就在两个月前，他还预期市场会更加平衡。

“尽管铜价高企，但供应方面面临巨大挑战，这无疑是铜价上涨的完美风暴。”他周二在多伦多的一次活动上表示，“我从未见过比现在更好的全球铜需求环境。”

“这将创造一个铜价长期保持高位的环境。”沃科达夫说。

本文源自：国际金融报