南京银行的“3万亿”答卷，光鲜数字下藏着哪些裂痕？

导读

看懂一家银行不能只看资产规模大小、不良率高低，更要看清这些数字背后的结构、逻辑和隐忧。

南京银行终于迈过了3万亿资产门槛。

2025年年报显示，这家城商行总资产达到3.02万亿元，一年净增4304亿元，16.61%的增速在同行中颇为亮眼。营收和归母净利润双双正增长，不良贷款率稳稳趴在0.83%的低位。董事长谢宁在致辞中用“稳中有进、向优向好”来概括这一年的成果。

这几乎是一份可以打高分的成绩单。规模突破、利润增长、不良可控——银行经营的三根支柱看起来都挺结实。

但如果拨开这层漂亮的包装纸，仔细审视年报里的每一组数字，会发现一个不太一样的叙事：南京银行的增长路径正在悄然偏航，一些不太容易被注意到的裂痕，正在从资产结构、盈利质量和风控底层的缝隙里慢慢延伸。

新增资产去哪了？

一个超过2600亿元的疑问

先看一组最直观的数字。2025年，南京银行总资产比上一年增加了4304.20亿元。同期，贷款总额增加了1679.58亿元。两者之间的缺口超过2600亿元。

也就是说，这家银行新增的资产中，有六成以上并没有通过传统的信贷渠道投放出去。那么多钱，去了哪里？

答案藏在债券投资栏目里。年报显示，南京银行去年的债权投资较上年末增长了44.16%，其他债权投资更是飙升75.16%。这两项合计增加的规模超过3570亿元。换句话说，南京银行规模扩张的主要驱动力，已经从发放贷款变成了买入债券。

这种“金融投资驱动型”的增长模式，在当下中国的宏观环境中并不难理解。实体经济信贷需求偏弱，优质信贷资产稀缺，银行手握大量资金，天然会涌向债券市场。尤其是在利率下行周期中，债券价格上涨能带来立竿见影的投资收益。2025年，南京银行债权投资收益约28亿元，同比暴增225.84%，看起来相当亮眼。

但问题也随之而来。

一个很容易被忽略的细节是：其他债权投资的规模几乎翻了一倍，但带来的收益增长却只有9.48%。这意味着新增资金的边际收益率，仅为存量资产的十分之一左右。这种现象有两种解释——要么银行配置了大量低息债券，要么这些投资集中在报告期末发生，时间因素拖累了全年表现。

无论哪种情况，都指向同一个判断：在资产荒的大环境下，南京银行正在进行大规模的流动性囤积和防御性资产配置。这种做法虽然能让资产负债表看起来更“厚实”，但单位资本创造利润的能力正在被悄然稀释。

更直观的风险体现在“其他综合收益”这个科目上。2025年末，该项目从2024年末的37.73亿元骤降至12.51亿元，降幅高达66.84%。公司明确解释，原因是“其他债权投资公允价值变动的影响”。翻译成大白话就是：银行手里持有的债券市场价下跌了，虽然这部分浮亏暂时不体现在净利润里，但股东权益已经被实实在在地削掉了一大块。

这就引出了一个更深层的问题：当一家银行的资产结构中，金融投资的占比越来越高，它对利率和债券市场波动的敏感度就会成倍放大。市场稍微一波动，账面财富就可能大幅缩水。对一家以“稳健”为底色的商业银行来说，这未必是一个好消息。

息差收窄

利息净收入高增长的另一面

在所有银行股投资者关注的指标中，净息差排在第一位。它衡量的是银行吸收存款和发放贷款之间赚取“差价”的能力，是银行最核心的盈利基本功。

在这个维度上，南京银行的数据并不乐观。

2025年，这家银行的净息差为1.82%，比2024年的1.94%下降了12个基点。净利差则从1.64%收窄至1.60%。虽然管理层在致辞中强调“量价平衡”取得了成果，但数字显示的趋势很清晰：南京银行的息差已经连续多年下行，而且目前并没有出现明确的止跌回升信号。

有趣的是，与此同时，南京银行的利息净收入却实现了大幅增长——2025年达到349.02亿元，同比飙升31.08%。这两个数据放在一起看，似乎有些矛盾：息差在降，为什么利息净收入反而大涨？

拆解一下就能明白其中的逻辑。利息净收入等于生息资产的平均余额乘以净息差。2025年，南京银行的生息资产平均余额同比增长了约22%，达到2.4万亿元以上。规模的大幅扩张，弥补了息差收窄带来的损失，使得利息净收入整体上仍然实现了快速增长。

但真正值得关注的问题在于：净息差的改善，或者说利息净收入的增长，靠的是什么？

年报数据显示，2025年南京银行生息资产的平均利率从4%下降到了3.59%，缩水41个基点。同期，付息负债的平均利率从2.36%大幅下降到了1.99%，降幅达到37个基点。两者相抵，净息差下降了12个基点。

换句话说，南京银行“赚差价”能力的相对表现，主要是因为付给储户的利息降得比贷款收回来的利息更快，而不是因为贷款收了更高的利息。这种改善模式的可持续性是值得怀疑的——负债成本的下降总有底线，而生息资产收益率的下降可能还在继续。

这不是南京银行独有的困境，整个中国银行业都在经历同样的“息差收窄”阵痛。但问题在于，南京银行的资产结构中，收益率相对较高的信贷资产占比偏低，而收益率较低的债券投资占比偏高，这使得它对利率下行的敏感度更高，息差收窄的压力也更大。

非息收入断崖式下跌

利润的“第二引擎”熄火了？

如果说息差收窄是整个行业共同面对的“烦恼”，那么非息收入的大幅下滑，就更多反映出南京银行自身的问题了。

非利息净收入是银行不依赖传统存贷业务赚到的钱，主要包括投资收益、手续费及佣金收入、公允价值变动损益等项目。这部分收入常常被视为银行摆脱对息差依赖、实现收入多元化的“第二引擎”。

2025年，南京银行非利息净收入同比大幅下滑12.71%，从2024年的236.46亿元降至206.40亿元。这个降幅在上市银行中相当扎眼。

谁该为此负责？答案指向“公允价值变动损益”。这个词听起来有点绕，但通俗解释就是：银行手里持有的交易性金融资产（比如债券、基金等）在报告期内价格波动所带来的账面盈亏。2024年，这个项目为南京银行贡献了73.77亿元的正收益；到了2025年，直接变成了亏损25.12亿元。一来一去，相差接近99亿元。

也就是说，南京银行非息收入的大幅缩水，本质上是因为债券市场的波动——利率变化导致债券价格下跌，银行持有的债券账面浮亏增加。

与此同时，投资收益虽然同比增长34.74%至183.49亿元，但细看会发现其中有27.95亿元来自“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益”。这是一种会计处理带来的账面利润：当银行提前卖出原本打算持有到期的债券时，以前没有确认的价差收益会一次性释放出来。它并不代表银行当期真实的现金流创造能力在提升。

把这些点串起来，会看到一个不太令人舒服的现实：南京银行非息收入的增长高度依赖债券市场的资本利得，而这种收益的波动性极大。市场好时锦上添花，市场一旦反转就会变成业绩的“拖油瓶”。真正体现银行综合服务能力的手续费及佣金收入，在年报中并没有展现出足够的成长性来弥补这个窟窿。

零售贷款不良攀升

整体数据掩盖的局部风险

从整体数据看，南京银行的资产质量依然保持平稳。不良贷款率0.83%，与上年末持平，连续16年低于1%。拨备覆盖率313.62%，虽然比上年末下降了21.65个百分点，但仍处于相当充裕的水平。只看这两个数字，南京银行堪称城商行中的“资产质量优等生”。

但是，如果切换到零售业务的视角，画面就没有那么美好了。

年报显示，南京银行母行口径下的个人贷款不良率已经攀升至1.49%，比上一年末上升了0.20个百分点。零售贷款历来是银行利润的重要来源，也是抵御对公业务风险的重要缓冲。零售不良率的持续攀升，会直接侵蚀核心利润。

具体来看各个板块，情况更令人担忧。住房抵押贷款不良率因“房地产市场调整影响”有所上升；消费贷款不良率“小幅上升”；个人经营性贷款不良率同样“有所上升”。四大零售贷款板块中，只有信用卡不良率“有所下降”。而年报解释，这一改善的背后是该行“调优信用卡业务策略、优选重点消费场景”进行的主动收缩。也就是说，信用卡不良率的下降是以业务规模收缩为代价的，而不是风控能力提升带来的成果。

另一个容易被忽视但极其重要的信号，是逾期贷款数量和占比的双双上升。

截至2025年末，南京银行逾期贷款金额为182.39亿元，比上一年末增加了23.18亿元；逾期贷款占比1.28%，较上年末上升0.01个百分点。逾期90天以上的贷款占比达到0.78%，同样呈现上升趋势。

逾期数据之所以重要，是因为它是资产质量恶化的“先行指标”。一笔贷款通常要先出现逾期，经过一段时间后才会被正式认定为不良贷款。逾期金额和占比的持续上升，往往预示着未来不良率的反弹压力。

更为隐蔽的风险藏在“关注类贷款”里。截至2025年末，南京银行关注类贷款占比为1.16%，虽然比上年末微降0.04个百分点，但绝对值意味着仍有超过164亿元的贷款处于“准不良”的灰色地带。在宏观经济复苏基础尚不牢固的背景下，这批贷款的迁徙风险不容小觑。一旦其中有相当比例转化成实际不良，南京银行的不良率将面临明显的上行压力。

对于南京银行的管理层来说，站上三万亿之后，真正的考验才刚刚开始。如何从规模驱动转向质量驱动，如何从金融投资依赖回归信贷主业，如何从利润表的账面繁荣走向真正的价值创造，这些都是绕不开的必答题。

对于投资者而言，看懂一家银行不能只看资产规模大小、不良率高低，更要看清这些数字背后的结构、逻辑和隐忧。毕竟，银行经营的底色是“稳健”二字，而非“规模”二字。当一个银行的利润越来越依赖于市场的波动而不是主业的深耕，其长期价值的根基就需要重新审视了。