央妈的一季报信息量很大

今天是512，18年前的今天，坐在教室里，听闻大地震的消息，并随后陆续看到救援的诸多场景，应该是我们这一代人的共同伤感回忆，不过值得欣慰的是，若干年过去了，咱们现在有了应急管理部，也有了一整套更加完备的救灾机制，全球领先的高端制造业也使得救援设备持续迭代，终究是见证了国家的崛起，去过四川的10好几个地级市，但一直没去过川西，有机会近期一定去汶川看看。

说事儿吧，老规矩，聊到哪儿算哪儿哈。

1、从中期视角来看，最核心的，莫过于是央妈昨晚发布的一季报。如果只能看一份报告来了解中国，那么个人认为，每个季度把央妈的货政报告，完完整整看完，也就差不多了，我从昨晚开始，大概花了一天的时间学习了一遍，写了一份4000字的深度解读，下午已经发在星球里了，下图，分为五大块，二维码我放在文末吧。

市场里最关注的，是本次货政报告没提“降准降息”，但其实这并不出人意料，因为去年的三季报也没提，而早在去年8月，咱们就在《》中聊过，降息的非必要性和政策取向的优先级。

真正要从报告中读到的，应该是一系列的“自信”，包括对经济基本面的自信，对经济结构转型的自信，对汇率的自信，对人民币国际化及资本收支大循环的自信，对产业和资金出海的自信，包括对“以我为主”的货币政策主导权的自信——今天，10年日债、30年英债分别创下21世纪以来的新高，斯塔默正面临严峻的执政危机，而30年美债近期则重回5%，川宝和贝森特上任之初提到的压低长端美债的政策目标已经基本“破产”，今晚4月美国的CPI数据出来，同比超预期，海外整体受到通胀影响，长端利率承压，而只有咱们这边，货币政策依然是游刃有余，从从容容。

具体到股市方面，要注意到，A股已进入常态化运行的区间，逆周期调节已在逐步淡出，央妈此前的两项工具之一，针对金融机构的“互换便利”，自推出以来，本季度首次在货政报告中缺席——很简单的逻辑，你金融机构都抢着自己要买股票、挖掘机会了，我还给你低息贷款干嘛呢？

具体内容太多，不一一赘述，感兴趣，想学习的，去看原文解读吧，了解真正的大趋势，每季度看完这一篇也就够了。

2、好了，说回市场，今天最扎眼的，是上午韩国股市的跳水，韩国综合指数早盘一度跌超5%，其中三星电子最深处跌近7%，下跌的原因在于，下图，韩国的总统政策研究室的首席参谋官，金容范，在脸书发了个帖子，意思就是存储芯片巨头们享受到了AI的红利，赚翻了，这个钱应该被用来造福于民，他自己也说得比较模糊，但市场认为有几种路径：

一是温和的，企业税率不改，但以某一个基数为阈值，巨头们上缴的税收，超过这一基数的部分，纳入专项基金，用在民生等项目上，这对股价其实没影响。

二是激进的，直接对巨头们收特别税，或者搞强制性的利润分成机制，那显然这就是从股东的碗里抢饭吃了——也有先例，比如挪威发现了油田，就对石油公司收接近80%的特别石油税，因为本质上油田应该算全民所有嘛。

股价下跌，是因为市场按激进的路线交易，随后反弹，则是因为觉得即使要实施，大概率也是温和的模式——但本质上，还是由于涨太快了，所以双向波动都会比较大，很正常。

3、全球的科技板块，现在是心连心的状态，今天韩国日中调整时，A股的双创板块也跟着一起阶段性跳水，下图，当然，韩国的波动率明显更大一些。

4、此前说过，费城半导体依然是全球科技板块的扛把子领头羊，3月底至今累计涨幅接近70%，这让人想到了去年四季度，到今年1月份，现象级的资产——白银。

下图，费城半导体 vs 白银，把两者拟合一下，白银从25年11月24日开始算，费城半导体从3月31日开始算，叠加后可以看到，是不是到T+30日为止，连斜率都差不多？至于后面怎么走，不建议大家看图哈，我只是拉着玩玩而已。

5、说回A股，今天最核心的关键词——“缩圈”。

今天31个申万一级行业，上涨的只有5个，其中，涨幅超过0.2%的，只有两个，一是通信，二是公用事业，一个光，一个电，你是唯一的神话（这是什么歌的歌词，能唱出来不）。

而个股的中位数，则是跌-1.5%左右，赚钱效应比较差。

给大家看个图哈，下图，今天公募第一大重仓，中际X创，涨8cm，市值突破了1.1万亿，也成为了创业板历史上的第二只千元股，排在后面的，是平安、国寿、神华、中芯、招行、紫金、比亚迪这些名字——其今天成交344亿，那么，A股总市值排名前9的个股，成交是多少？

答：合计325亿，还没中际X创一只票高，这就是咱们说的，交易集中度的一种直观体现。

6、宇树今天推出了一个载人变形机甲，卖390万一台，还特意挑在中午发布，但下午机器人板块也就涨了低位反弹了1cm不到，略表敬意。

7、从资金动向看，关注两个事情。

第一，融资盘昨天进来300亿+，融资余额首次突破2.8万亿，刷新历史新高，最近20个交易日，累计进来了2000亿以上。

第二，宽基ETF昨天卖出-370多亿，连续20天净卖出，行业主题ETF昨天也卖出接近百亿，是4月9日以来的最大单日净卖出——从4月9日至今，20个交易日，宽基和行业主题ETF，累计净卖出接近4000亿，是4000亿哟。

从这个角度来看，股市的筹码结构，是更加不稳定的，波动率显然也是会更高的——建议保持好均衡配置。

后续，大家可以密切关注下，各家券商关于两融信用业务的政策调整。

8、另外，明天大佬就要落地了。

9、按照过往的经验，每次中美一谈，GPU等国产自主可控的概念，往往会下跌，但个人觉得，时至今日，应该放弃幻想了，事实上，咱们在防卡脖子，人家老美那边，也在防地缘风险，所以才会入股垂垂老矣的英特尔，扶持英特尔的芯片制造业务，顺便让台积电去美国西部建厂——下图，最近1年，英特尔累计涨超600%，这也是美国视角的国产替代概念股。

10、最后，昨天提到京沪高铁线涨价，今天股票最终涨了3cm多，因为涨价对利润的补充，是立竿见影的。

其实高铁涨价，航空公司应该也蛮开心的，因为综合算下来，其实如果京沪往返，乘坐高铁二等座的体验，是完爆飞机经济舱的，涨完价之后，飞机的劣势会收窄一些。

一是高铁有wifi，虽然不稳定，但好歹能用，而除了大飞机，其他机型没wifi，且wifi还不免费，为啥京沪线被称为牛马线，一堆中青年拿着电脑车上办公，本质就是wifi和高铁的小桌板，都基本够用。

二是实际乘坐体验来看，二等座也完爆经济舱，国内航班，起飞30分钟要坐直，落地前30分钟要坐直，一趟航程2小时不到，一半的时间得直挺挺坐板凳，对我们这种胖子很不友好。

三是从时间来看，算上候机、误机、往返市区的时间，京沪高铁也不比航班慢，如果赶上是浦东的卫星厅，那骂娘的心都有了。

四是现在空姐也不是啥让人艳羡的工种了，整体空姐的颜值也没有很领先了——我坐的不多，有经验的可以多说几句，这个判断对不对。

飞机唯一的优势，可能就是会送你一份价值10元左右的预制菜盒饭。

就这些。

央妈的一季度货政报告解读的全文，扫下方二维码入。

求赞、在看。

风险提示：全文若有涉及个股或者产品的内容，仅为市场描述，不代表任何推荐，事实上，本账号从不进行荐股。

市场有风险，投资需谨慎，任何的投资，都需投资者结合自身风险承受能力，审慎做出决策，请大家一定要注意。