央行：精准有效实施适度宽松的货币政策 强化货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架协调配合

来源：上海证券报

　　◎记者 张琼斯

　　中国人民银行5月11日发布的2026年第一季度中国货币政策执行报告明确提出，将精准有效实施适度宽松的货币政策，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，增强经济发展内生动力，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

　　报告表示，强化货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架协调配合，做实做强宏观审慎政策支柱，靠前防范化解可能产生系统性影响的风险，为货币政策实施拓展空间。此外，持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要。

　　加强货币财政政策协同配合

　　研判当前面临的内外部形势，报告称：世界经济增长动能疲弱，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，各国央行货币政策调整存在不确定性；我国经济高质量发展向新向优，但持续稳中向好的基础还需进一步巩固。

　　关于下一阶段的货币政策思路，报告提出，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升。

　　针对货币政策工具运用，报告明确：灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松；发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理。

　　利率方面，报告提出，进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，引导金融机构提高利率定价能力，促进社会综合融资成本低位运行。

　　汇率方面，报告要求，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　构建覆盖全面的宏观审慎管理体系

　　党的二十届四中全会提出，构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。

　　报告以专栏文章形式明确了“覆盖全面”的内涵，并总结为四个“更好”：更好覆盖宏观经济运行和金融风险的关联性，更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，更好覆盖系统重要性金融机构，更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响。

　　报告提出，当前外部形势更趋复杂严峻，国际经济和金融市场对我国溢出影响增大。需要把握好内部均衡和外部均衡的关系，动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动、汇率及金融市场稳定的影响，筑牢防范外部冲击的“防波堤”“防浪堤”。

　　下阶段，构建覆盖全面的宏观审慎管理体系将有哪些举措？报告提及了四个方面的内容：强化“双支柱”调控框架的协调配合；完善宏观审慎管理机制；夯实宏观审慎监测评估机制；丰富宏观审慎政策工具箱，持续做好重点领域宏观审慎管理。

　　其中，在“双支柱”调控框架方面，报告明确提出，要把握好宏观审慎政策和货币政策兼具宏观属性和逆周期调节功能，各有侧重、紧密联动、相互补充的关系定位，健全“双支柱”调控框架。

　　报告要求，做实做强宏观审慎政策支柱，靠前防范化解可能产生系统性影响的风险，为货币政策实施拓展空间，形成“双支柱”宏观调控合力。

　　继续加强债券市场管理

　　报告在专栏文章中提到了债券市场发展。报告称，下一步，中国人民银行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。

　　“在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径。”报告写道。

　　从货币创造看，报告称，2025年末，银行持有的债券超100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点。银行债券投融资行为已成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。

　　从金融稳定看，近年来，我国非银机构长期从银行体系获取流动性，其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆、期限错配等行为是引发风险的重要因素。持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要。

　　从国际收支平衡和人民币国际化看，近年来，中国人民银行持续推进债券市场高质量开放。截至3月末，已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券。

　　报告分析了我国国际收支的变动特征与影响。报告称，近年来我国国际收支变动特征，体现了国内经济高质量发展和对外开放扩大取得积极成效，未来国际收支有条件保持基本平衡。

　　报告认为，我国对外贸易竞争力强、贸易结构优化，外贸新业态蓬勃发展，有助于出口保持韧性。此外，境内企业将继续开展全球多元化布局，对外投资将平稳、有序发展。我国因地制宜发展新质生产力，不断扩大高水平对外开放，积极拓展区域经贸合作，也将持续吸引外资投资中国和配置人民币资产。