四大光伏组件龙头已悉数出售美国工厂多数或全部股权

晶科能源（688223.SH）5月8日晚公告，全资子公司JinkoSolar (U.S.) Holding Inc.（下称晶科美国控股）拟以1.915亿美元（约合13亿元人民币）的交易对价，出售其全资子公司Jinko Solar (U.S.) Industries Inc.（下称晶科美国工厂）75.1% 股权，交易方为FH JKV Holdings Limited。该交易涉及的底层资产为晶科能源在美国建设完毕且已投产的2GW组件工厂。

交易完成后，FH持有晶科美国工厂75.1%股权，晶科美国控股持有其余24.9%股权，晶科美国工厂将不再纳入晶科能源合并报表范围内。其称，此举旨在保障公司在国际市场的长期战略布局，可回收前期投资并享有后续晶科美国工厂股权分红。交割后，交易双方将共同确保美国工厂满足美国本土制造相关法规要求，以确保美国本土制造产品供给，最大程度降低经营风险、保障上市公司权益；同时，该工厂生产的组件按照有关约定可以使用晶科能源的品牌对外销售。

相较于晶科能源去年近69亿元的整体净亏损，晶科美国工厂的盈利能力突出，2025年以及2026年一季度分别实现净利润13.4亿元、3665.75万元，交易价格与账面值溢价14.34%。其手中剩余24.9%股权，恰好卡在《大而美法案》的25%红线之下。

至此，四大光伏组件龙头的美国产能资产均已处置完毕。三四年前掀起的赴美建厂热潮，以出售多数或全部股权告终。

美国一直是为数不多的光伏高毛利市场，近年组件价格约为其他地区的3倍。对于美国市场，中国光伏企业又爱又恨，对方的无理贸易制裁层出不穷，但其高溢价又令人难以割舍。

2011年以来，美国对进口自中国的光伏产品进行了多轮贸易制裁，为守住这一大体量、高溢价市场，中国光伏企业早年集体赴东南亚建厂，绕开高筑的贸易壁垒曲线入美，成为该行业全球化布局中极具代表性的举动。受两次双反、201、301案件叠加关税影响，除少部分双反复审税率较低的企业出口双面组件以外，近些年我国大陆直接出口美国光伏电池产品基本归零。然而，东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）是美国市场的供应主力，2023年美国来自东南亚国家的光伏电池片进口额占其总进口额的70%，从东南亚国家进口的组件占其总进口额的近83%，大部分来自于中国光伏企业通过东南亚基地的间接出口。

随着2022年美国启动东南亚光伏反规避调查、意图封堵中企中转出口通道，叠加美国IRA法案（《通胀削减法案》）的税收抵免、高额补贴等利好落地，头部组件龙头纷纷收缩东南亚战线、转向赴美直接建厂。

这一愿景随2024年11月特朗普再次当选美国总统彻底生变。早在竞选阶段，特朗普就频频抨击拜登政府的IRA法案是绿色骗局，称其一旦上任将立即废除IRA。这将直接打击中国光伏企业在美工厂的盈利预期。2025年7月正式生效的美国《大而美法案》令中国光伏企业在美投资更具挑战，只要单一特定外国实体（SFE）持股超过25%，或多个SFE合计持股超过40%，或持有15%以上未偿债务，就会被认定为“被禁止的外国实体”（PFE），进而丧失IRA清洁能源税收抵免资格，削弱价格竞争力。

四家组件龙头中，天合宣布投建美国工厂的时间点最早，退出时也最为果决。

就在2024年11月6日特朗普宣布胜选的当晚，天合光能（688599.SH）发布出售资产获取股份暨经营合作的公告，将位于得克萨斯州威尔默、即将投产的5GW组件工厂出售给美国上市公司 FREYR（后更名为T1 Energy），并由此获得1亿美元现金、面值为1.5亿美元的优先票据以及FREYR普通股0.46亿股。此外，由天合光能实控人高纪凡配偶吴春艳控制的Trinaway Investment Second Ltd以0.15亿美元认购FREYR定向发行的0.14亿股新股，构成天合光能与关联方共同投资。天合称，将通过该交易迅速回收现金、获得股份和债权，实现投资增值，持续分享美国地区光伏业务高盈利。

去年12月资产交割后，天合光能持有T1 Energy 17.4%的股份。市场分析机构Wood Mackenzie预测，到2027年，T1 Energy将占据美国组件市场12%的份额，成为继First Solar后的第二大本土供应商。

2023年1月，晶澳科技（002459.SZ）宣布在美国亚利桑那州凤凰城投资6000万美元，建设2GW光伏组件产能。2024年第四季度，该基地开始产能爬坡。后据其港股招股书披露，2025年3月，晶澳科技与其美国全资子公司JA Solar Industrial Corp.和一名独立第三方买方订立股权购买协议，100%出售在美组件工厂。这笔交易的买家，是特殊玻璃和陶瓷材料制造商康宁公司，交易对价2.27亿美元。

去年，T1 Energy与康宁达成战略合作，计划通过垂直整合模式构建从多晶硅到组件的美国本土化光伏产业链。

隆基绿能（601012.SH）最初选择与美国最大私营清洁能源开发商Invenergy合资，在美国俄亥俄州帕塔斯卡拉兴建5GW组件工厂，双方分别持股51%、49%。相较于天合和晶澳的独资建厂，在美国市场吃过大亏的隆基在建厂一事上显得尤为谨慎，通过美方控股降低合规风险，也为降低持股比例留出后路。

有知情人士近日向澎湃新闻透露，隆基已于去年下调在美国组件合资公司的持股比例，目前持股19.9%。

较为另类的，是老牌光伏企业阿特斯。2025年11月，阿特斯宣布通过与在美上市的控股股东阿特斯太阳能（CSIQ）设立合资公司运营美国光伏和储能业务。调整后，阿特斯（688472）对美国合资工厂的持股比例降低至24.9%。这一“左手倒右手”的操作，令其绕开了《大而美法案》对外资本地设厂的约束。

晶科卖厂，意外将曾经的光伏首富施正荣推至聚光灯下。

晶科美国工厂的接盘方FH，是专为此次交易而生的新设主体，注册资本仅1500美元。公告显示，FH实际控制人为ZHANG Wei女士，澳大利亚国籍，护照号码PB127****。ZHANG Wei 女士于2023年6月至今就职于FH Capital，担任董事，后者是专注于成长型清洁能源投资的私募股权基金。FH Capital已投资并参股的企业包括ES Foundry、DelawareRiver Solar，前者从事美国光伏电池片的制造与销售，后者则是美国光储项目开发商。

结合此前亚洲硅业（青海）股份有限公司（下称亚洲硅业）招股书披露的个人信息与业内佐证，ZHANG Wei即施正荣的配偶张唯。

施正荣一度被称为“光伏教父”。2001年1月，他创办无锡尚德；2005年12月，尚德成为中国首个登陆美国主板市场的民营光伏企业。2006年施正荣以22亿美元身家位列福布斯全球富豪榜第350位，成为中国内地首富；但短短数年后，2013年3月无锡尚德破产重整，2014年2月从纽交所退市，一代光伏巨头就此落幕。虽淡出公众视野，但施正荣始终活跃在业内，由其创办的亚洲硅业2020年曾寻求科创板IPO，后于2022年5月撤回上市申请。上市对赌失败，2022年底，亚洲硅业易主浙江红狮控股集团。

事后看，施正荣将亚洲硅业卖在了最高点，2023年二季度开始，多晶硅价格雪崩，硅料企业无人幸免。