聚丙烯：强现货能持续多久？

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260509】聚丙烯：强现货能持续多久？

短期观点总结

核心观点：中性 供应端近期继续回升，但当前开工率仍维持偏低水平。需求逐渐转淡，下游开工率多小幅回落，且下游主动采购意愿明显不足，贸易库存偏低，主要需求贡献来自于出口增量。从库存角度来看，尽管节后小幅累库但总库存不高，导致现货价格维持坚挺。短期逻辑仍在于地缘扰动，本周随着原油价格高位回落后，PP跟随原油价格下跌，但相对原油跌幅有限，主要受制于供应偏低的影响，上游利润也明显修复，预期来看地缘的影响逐渐钝化，内地供应计划回归增多，且需求表现一般，预计库存去库放缓，关注基差逢高反弹以及月差反套机会。

供应：偏多 短期检修偏多，计划内检修叠加不可抗力导致的供应缩减，供应端大幅减量，但近期开工小幅回升。

需求：偏空 需求表现偏弱，主要国内需求转淡，主要需求增量来自于出口但量相对有限。

油制现金流：中性 原油价格回落，但PP现货价格坚挺，上游利润修复，当前PP利润尚可。

煤制现金流：偏空 煤炭价格持稳，煤制聚烯烃利润表现相对较好。

PDH利润：偏空 PDH利润维持偏低，丙烷价格回落，PP价格坚挺，PDH利润快速修复。

MTO利润：偏多 MTO利润近期修复，但仍处于偏低水平。

库存：中性 节后小幅累库，总库存不高，下游库存偏低

国内供应回升

开工率回升但仍处于低位

• 节后PP开工率小幅回升，截至5月8日PP开工率73.5%，其中拉丝开工占比变动不大，维持在30%左右。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP检修损失量回落

• 近期PP检修损失量小幅回落，随着近两周部分装置重启，国内检修损失量小幅回落，检修最高峰基本过去。

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PE检修

• 当前检修装置较多，4月底开始部分装置逐渐重启，另外仍有部分装置计划5月初开始逐渐回归，关注后期重启兑现情况。

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需求转弱

PP：下游开工率小幅回落

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塑编需求维持低位，企业补货意愿不强

• 塑编企业订单天数偏低，近期小幅回升，5月8日当周塑编企业订单天数5.98天。

• 截至5月8日当周，塑编企业原料库存911.2吨，成品库存709.31吨，塑编原料库存和成品库存均维持偏低，整体市场需求偏淡，下游主动备货意愿不高。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，紫金天风期货研究所

BOPP企业订单大幅回落

• BOPP订单大幅回落，5月8日当周BOPP企业订单天数6.79天。

• BOPP企业原料库存大幅去库，成品库存小幅增加，原料高价抑制下游采购意愿，且终端需求偏弱导致成品累库。

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上游明显累库

节后上游累库，下游库存不高

• 节后库存累库，主要体现在上游库存累库，贸易库存继续去库，且下游补货意愿不强呈现低库存。

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上游库存去库，石化库存偏高

• 节前上游库存呈现持续去库，主要由于上游减仓叠加下游存在部分节前备货需求。当前上游石化PP库存稍高，煤化工库存偏低。

数据来源：广塑、紫金天风期货研究所

上游利润修复但仍偏低

PP上游利润尚可

• 前期原油价格回落后PE利润小幅修复，4月下旬随着原油价格再度反弹，上游利润再度压缩，但上周随着原油价格大幅回落后，上游利润小幅修复。其中石脑油制利润表现偏低，石脑油价格受亚洲偏紧影响仍偏强。整体利润来看，由于PP现货价格坚挺，PP利润表现尚可。

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研究所

MTO利润修复，煤制利润表现尚可

• PDH利润近期修复明显，丙烷价格小幅回落，但是PP现货价格相对坚挺导致利润逐渐修复；甲醇制PP利润近期明显修复但仍偏低，主要由于近期甲醇价格大幅回落，但PP受低供应和去库影响相对偏强。西北煤制利润表现尚可，内地外采甲醇制利润偏低。

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出口利润维持较好

• 出口套利窗口仍在，但随着低缓解装置逐渐回归，内地价差逐渐收窄。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP维持高基差

盘面回落基差反弹

• PP基差节后走强，现货价格坚挺叠加期货价格大幅走低导致基差大幅上涨。预期来看，随着内地供应逐渐回归且当前下游淡季，预计后期去库放缓，基差存在走弱预期，但需要关注地缘不确定性。

数据来源：紫金天风期货研究所

月差表现坚挺

• PP月差相对PE月差表现更强，主要由于高基差的影响，现货价格受低库存地供应影响表现坚挺，当前9-1价差也处于近年来同期最高水平，关注内地装置回归情况择机反套。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货

研究所

L-PP价差继续回落

• PP-L价差继续回落，PP强现货支撑，L相对偏弱，但近期PP/PE供应均逐渐回归，且PE全密度由线性转产高压增多，继续多PP空L的性价比不大，等待做扩机会。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

平衡表

PP月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所