弘收高收益波幅管理债券基金2025年报解读：净资产激增323% 份额规模扩张374% 业绩跑输基准

来源：新浪基金∞工作室

核心财务数据概览：规模与收益冰火两重天

弘收高收益波幅管理债券基金（以下简称“弘收高收益债基”）2025年年报显示，基金全年实现净资产8.60亿元人民币，较2024年的2.03亿元增长323%；同期基金份额总数从168.73万份增至799.94万份，增幅达374%。然而，规模扩张并未带来收益改善，基金全年净利润为-57.10万元人民币，较2024年的1.03亿元由盈转亏，核心指标呈现“规模扩张、收益收缩”的显著特征。

主要会计数据对比（单位：人民币）

指标2025年2024年变动额变动率期末净资产859,551,174203,207,043656,344,131323%本期利润-570,97410,324,006-10,894,980-105%投资收入总计17,154,66827,772,986-10,618,318-38%营业支出总计9,574,7655,130,7634,444,00287%向份额持有人分配8,150,13012,318,217-4,168,087-34%

基金净值表现：多份额类别跑输市场指数

2025年，基金各份额类别回报率分化明显，但整体跑输同期债券市场指数。其中，2D类港元累积份额回报率最高，达8.23%；2E类澳元分派份额表现最差，仅0.46%。全年基金平均回报率5.84%，显著低于亚洲高收益债券指数（10.89%）、亚洲投资级债券指数（7.83%）及亚洲BBB级债券指数（8.49%）。

主要份额类别回报率（2025年）

份额类别回报率年化红利收益率成立日期2A类美元累积8.00%2011年7月27日2A类美元分派7.98%8.0%2011年8月3日2D类港元累积8.23%2018年2月21日2D类港元分派8.25%7.8%2018年2月9日2G类美元对冲分派5.85%8.4%2015年10月19日2E类澳元分派0.46%7.1%2018年5月4日

投资策略调整：从高收益转向边缘债券 波动性显著下降

基金管理人于2025年4月实施策略再聚焦，核心目标为“提升信用质量、降低波动性”。具体措施包括：1.资产结构调整：从高收益债券为主转向“边缘债券策略”，增配评级较高发行人的低等级工具，截至2025年底，按债券评级70%为高收益债，按发行人评级52%为高收益发行人。2.风险控制强化：通过短期债券配置、地域分散等方式降低波动，策略调整后（2025年4月30日至2026年1月31日）年化波动率1.15%，显著低于亚洲BBB级债券指数（2.45%）及亚洲高收益债券指数（2.12%）。3.业绩对比：策略调整后基金录得6.46%回报率，高于亚洲BBB级指数（5.80%）和亚洲投资级指数（5.19%），但低于高收益指数（11.87%），体现“低波动、中收益”特征。

费用分析：管理费随规模激增103% 托管费同步上升97%

2025年基金费用随规模扩张显著增长，管理费从2024年的304.47万元增至617.36万元，增幅103%；托管费（受托人费用）从72.38万元增至142.69万元，增幅97%，费用增速与净资产增长基本匹配。

主要费用变动（单位：人民币）

费用项目2025年2024年变动额变动率管理费6,173,5683,044,7483,128,820103%托管费142,69172,38170,31097%行政管理及登记费1,748,624877,265871,35999%审计师酬金337,887463,812-125,925-27%

投资组合分析：公司债占比85.6% 银行与金融板块超15%

截至2025年底，基金投资组合以公司债券为主，占资产净值的85.61%，政府债券占6.89%，投资基金占1.07%。行业配置中，银行与金融（15.07%）、周期性消费品（15.84%）、电信（14.48%）为前三大板块，地域上中国内地（22.82%）、日本（14.57%）、英国（6.87%）持仓较高。

投资组合行业分布（2025年）

行业板块公允价值（人民币）占资产净值比例银行与金融129,584,80915.07%周期性消费品136,192,63315.84%电信124,445,33114.48%工业68,161,7617.93%房地产30,468,8533.55%

持有人结构：内地投资者占比超75% 单一持有人集中度风险凸显

基金作为香港互认基金，受益于内地销售比例限制放宽（从50%至80%）及代理人变更为中欧基金，2025年内地投资者占比跃升至75%以上。但持有人户数从2024年的2户降至1户，单一投资者持有675.97万份，占资产净值的5.49%，集中度风险显著上升。

风险提示与展望：2026年波动性管理为核心 警惕三大风险

管理人展望2026年，认为中东冲突加剧通胀预期，宏观环境不确定性上升，资产类别将维持高波动。基金将继续以“波动性管理”为核心，通过对冲工具应对风险，并把握市场错位机会。投资者需警惕以下风险：1.业绩不及预期风险：策略调整后收益中枢下移，2025年跑输主要指数，未来或持续面临“低波动与低收益”权衡。2.流动性风险：单一持有人占比过高，大额赎回可能冲击净值。3.汇率风险：基金持有大量外汇远期合约（名义金额超19亿元），汇率波动或加剧净值波动。

从业人员持有情况：基金经理增持4C类份额309%

基金管理人从业人员中，投资组合经理持有4C类美元对冲累积份额3,990份，较2024年的974份增长309%，显示内部对策略调整后的信心。

结语：弘收高收益债基2025年通过策略转型实现规模跨越式增长，但收益端表现承压。投资者需关注其“低波动、中收益”的新定位是否可持续，以及持有人集中度、汇率对冲等潜在风险。

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