长端利率再现上行，债券基金吸引力持续下降？这类型机构仍在加仓

每经记者：任飞 每经编辑：叶峰

上周，“五一”节后的首个交易周，权益市场亮点不断，市场资金表现活跃。在此背景下，债市的表现相对较弱，长端利率出现上行，一众纯债基金的单周表现不及前一周。市场越来越关注权益市场的投资机会，债券基金的吸引力似乎开始下降，但需指出的是，银行理财端对于债券资产的配置仍在增加，尤其是一季度对部分债券基金进行了增持。

长端利率上行，股债资金博弈明显

上周（5.4-5.10），节后首个交易周内，债市经历了一波从冲击到修复的行情。主要是权益市场上涨带来的资金虹吸效应明显，虽然后半周的修复明显，但整体上的债券资产价格仍在下降，长端利率出现了脉冲式的上行。

Wind统计显示，利率债方面，10年期国债活跃券全周在1.75%到1.76%区间窄幅波动，5月6日盘中一度上行至1.76%附近，随后两日回落至1.75%。30年期国债活跃券节后首日上行超2BP至2.24%附近，此后同样逐步回稳。整体来看，收益率曲线形态变化不大，长端在“做多惯性”与“基本面修正”之间反复拉锯。

信用债方面，资金面宽松叠加资产荒延续，信用利差维持低位震荡，中短端高等级品种套息空间有限但配置需求仍强，机构普遍以票息策略为主。在业内看来，当前债市处于上有顶下有底的窄幅震荡格局，多空双方均缺乏趋势性的单边驱动力，市场在“资金宽松支撑做多”与“基本面超预期压制追涨”之间反复摇摆。

在此背景下，债券类基金的业绩不及往期。从中长期纯债基金观察，头部业绩产品中，格林泓远A单周业绩达到0.51%，随后是银华信用精选18个月，同期业绩为0.31%；而从短债基金来看，头部业绩产品中，最高的单周收益率仅为0.05%，即万家1-3年政策性金融债A。

分析人士指出，短期“钱多”逻辑尚未逆转。银行体系存贷差处于历史高位、政府债发行节奏偏缓、信用债净融资偏弱等供给侧因素仍支撑资产荒格局延续，即便央行连续缩量操作，资金利率暂未出现趋势性上行。

对于长端资产的评价及影响因素，诺安基金分析指出，4月外贸数据超预期为弱修复叙事带来挑战，出口结构高度依赖AI及半导体链条的集中度风险、外储增长主系估值效应而非真实资本流入等因素，意味着基本面对长端的压制力度可控、不宜过度外推。

说明：上周各类公募债基头部业绩产品统计 来源：Wind

银行理财债券配置比例结束三个季度的减配

近期权益市场持续走强，股债跷跷板效应凸显，资金从债市大幅流入权益，不少机构减持债券、加仓股票类资产。进入一季度市场情绪分化，权益波动加大，银行理财出于稳健配置需求，逆势增配债券资产，重回固收底仓布局节奏。

不过，也有机构逆势加仓。根据银行业理财登记托管中心的数据，截至2026年一季度末，银行理财配置债券比例为41.6%，环比增长1.9个百分点。而在此之前的多个季度，银行理财配置债券的比例呈连续下降态势。

华宝证券研报分析指出，一季度银行理财债券配置比例回升至41.6%，结束连续多个季度的减配。这一变化一方面受到一季度债券收益率下行、资金面整体宽松的环境支撑，债券作为稳健底仓的阶段性配置价值显著提升；另一方面，“固收+”产品发行提速，带动债券资产被动增配。

Wind数据显示，截至今年一季度末，“固收+”类产品规模已突破3万亿元。相较于去年末，仅3个月时间，规模增长超4600亿元。

有分析指出，低利率环境中，银行存款留存难度提升，理财产品打破刚兑、净值化转型持续深化。面对稳健投资者既追求资金的安全性，又渴望获得比传统存款、纯固收产品更高收益率的需求，传统的理财产品供给难以满足。