段永平“拯救”2200亿泡泡玛特

文｜侃见财经

段永平的力挺，让泡泡玛特股价暂时得到了支撑。

5月7日，段永平在社交平台上表示，自己已将神华换成了泡泡玛特。他还称，神华是一家优质公司，自己投资已收获丰厚回报，未来有机会还会再度布局。

据悉，这是继4月份建仓后，段永平再度加仓泡泡玛特。

5月8日，泡泡玛特盘中大涨8%，截至收盘仍上涨3.64%。

事实上，段永平布局泡泡玛特并非一时兴起。

今年在与王石对话时，段永平就曾坦言，起初他也难以理解潮玩行业，但深入研究后发现，泡泡玛特十几年的发展，皆是一步一个脚印沉淀而来。即便起初看不懂这家公司，也并未打算买入其股票，但他也认可，泡泡玛特能把情绪价值类消费做成成熟商业模式，绝非偶然。

4月，在研读泡泡玛特财报后，段永平在社交平台表示，公司亮眼的盈利能力"勾起了自己的好奇心"，并称自己"连续花了好几天研究这家公司，已经很久没有这样的探究兴奋感了"。

随后，他进一步透露，已通过卖出泡泡玛特看跌期权（Put）的方式完成初步布局，且"几乎打满额度"，合计卖出22500张看跌期权，相关持仓规模一度触及券商交易限额。这批期权到期日为4月29日。

段永平当时表示："期权到期后，既可继续买入正股，也可继续卖出Put期权。"

至于选择卖出Put期权的原因，段永平随即解释，自己需要一定时间考量持仓置换标的，因此先行卖出Put期权布局。

段永平此番操作，一石激起千层浪，也引发了市场各界对他投资逻辑的热议。

近期，段永平终于等到合适时机，果断减持神华、置换布局泡泡玛特。

段永平坦言，他之所以认可王宁，并非单纯出于投资考量，而是发自内心认可这位企业家的格局与能力。他十分看好王宁的个人实力，且王宁年纪尚轻，至少还有25年以上的事业深耕周期，长期复利潜力十分可观。

复盘段永平过往投资轨迹，无论是抄底网易还是重仓苹果，入场时机相较此次布局泡泡玛特都更为理想。

自2024年初至今，凭借LabubuIP的爆火，泡泡玛特迅速跻身港股消费龙头行列，在多重市场因素共振下，股价累计暴涨超20倍。

伴随股价大幅飙升，公司核心股东开启减持步伐，市场对泡泡玛特的估值逻辑也从一致看多逐步走向多空分歧。即便如此，泡泡玛特股价整体依旧保持强势走势。

在今年的业绩说明会上，王宁提出，2026年公司力争实现不低于20%的业绩增速。也正是市场对这一增速偏保守的悲观预期，让泡泡玛特股价承压明显。

从业绩基本面来看，2025年泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%，这也是公司营收首次突破300亿元大关；经调整净利润130.8亿元，同比大增284.5%；归母净利润127.76亿元，同比大增308.8%；毛利率达72.1%，较上年同期66.8%稳步提升，多项核心经营指标创下历史新高。

换言之，从业绩兑现能力来看，泡泡玛特依旧具备强劲的盈利韧性。

因此，段永平大举布局泡泡玛特，根本原因或是认可创始人的企业家格局、公司成熟的组织管理体系，以及长期价值复利潜力。

段永平此前也曾直言，泡泡玛特构筑了"远比外界想象中更坚固"的行业壁垒，涵盖已沉淀的海量用户关注度、独家艺术家签约壁垒、全球布局的线下门店网络，以及王宁及其核心团队打造的强大经营生态。

近期，王宁在接受专访时坦言，2025年是泡泡玛特成立以来压力最大的一年，公司超预期的业绩增速，让整个团队如同"新手驾驭F1赛车"般倍感挑战。

谈及顶流IP Labubu的运营策略，王宁透露，泡泡玛特采取了行业罕见的"降温策略"。在IP热度达到顶峰时，公司主动暂停新品发售、线下营销推广及多数外部商业合作，严格把控IP授权节奏，避免顶流IP被过度消耗。王宁将此举定义为"理性灭火"，并强调泡泡玛特是一家"拒绝远多于迎合"的企业，坚决不透支流量热度，优先保障核心用户体验与IP长效生命周期。

侃见财经认为，历经行业两轮周期洗礼，泡泡玛特经营韧性远超市场预期。此前依托出海红利，公司收获了较高的资本市场估值溢价。展望后市，出海行业资本风口已然褪去，"出海成长故事"对资本的吸引力不再突出；叠加AI成为全球顶级投资主线，资本市场对传统潮玩赛道的关注度自然逐步回落。

站在这一维度来看，短期而言，泡泡玛特的投资吸引力仍需等待股价彻底企稳确认；中长期维度，则需要持续跟踪公司业绩能否稳定兑现。