日本央行的无用功：花了2000亿美元干预，日元还是贬值了超40%

2022、24年和过去几天，日本央行累计动用了约2000亿美元来干预外汇市场、拉升日元，合计占到本子当下1.4万亿总外汇储备的15%。

短期效果立竿见影。日元从4月底的最低近161，迅速被拉升到目前的157，升值了超2%。

在外汇市场，这是一个相当大的波动了。比如，大多数时候，人民币一年涨跌才在5%以内。因此，在动辄50倍、甚至更高杠杆的加持下，大量日元空头被一举击穿。

于是，一个投资哲学是：不要跟国家机器作对，哪怕对方明显是错的。

索罗斯为什么长久以来被人津津乐道，就是因为个人战胜国家这种事，现实中几乎不会发生，更多时候，不光钱没了，人可能都没了。

推广开来，很容易明白，互联网上异常吃香的各种美债、日债、欧债「崩盘论」，都是瞎扯淡，最起码在你说它要崩溃的时候，就绝不会崩。

不就是钱吗，印就完了。当前，美联储持有4.4万亿美元美国国债，占其总量的11%；日本央行持有523万亿日元日债，占比甚至接近一半。

空头筹钱的速度能有央行印钱快吗。

当年，欧债危机正酣时，时任欧央行行长德拉吉一句，whateverit takes（不惜一切代价），吓得市场空头立马停止了抛售，危机迅速缓和。

当然，市场经济下，国家力量肯定不是万能的，很多时候甚至很渺小，只是说在对方三令五申时，不要头铁对着干。它可能没法战胜市场，但打爆一两个空头却绰绰有余。

以开头的外汇市场为例，其每日成交量约8万亿美元，是日本50年来积累的总外汇储备的近6倍，颇有些沧海一粟的感觉。

这也是为何，每次日央行干预结束后，日元都会缓慢地重新贬值到160附近，正如巴菲特的名言，「股市短期是投票机，长期是称重机」，汇市也一样。

日元价值只取决于经济基本面，而日本经济一如既往的拉胯。经济学认为，影响汇率的三个最重要因素依次为，GDP增速、通胀和利率，简要分析一下。

23~25年，日本经济增速分别为1.5%、0.1%和1.1%，甚至比疫情前还要低，仅为同期美国的约1/3，如此萎靡，日元要怎么升值。

通胀倒是利好，当前日本CPI已经从一年前的3.5%降到了1.5%，而美国仍有3.3%，且有上升趋势。

由于美帝物价居高不下，美联储原本的降息计划也被打乱，因此美日利差短时间不会再缩小了，指望植田和男（日银行长）主动加息，还不如信我是秦始皇，没有比他更鸽的央行行长了。

日央行行长植田和男

综上，日元基本面相当弱势，唯一动态的长期利好是，过去两年，美日利差缩小了2.5个百分点，套利势力有所减弱，其余完全看不出升值的动力。

在经济好转之前（看高市有多大能耐了），日元应该会长期徘徊在155~160之间。

最后，说一嘴外汇干预本身。将时间拉长到5年以上，如上所述，用辛苦赚到的美元，阻挡市场力量，不说愚蠢，最起码在经济上是不合算的。

还是以日央行为例。22年至今，一共动用了2000亿美元，假定每年3%收益，一年即60亿美元机会成本，关键是钱花了，目的没达到。

要澄清一个误区，这笔钱并不是打了水漂，而只是从日本官方转移到了金融市场中，换句话说，理论上日央行随时可以用日元买回来，只不过这样做会加剧货币贬值。

虽然没效果，但就像人生一样，有些事没用也得做。

19年至今，日元已累计贬值超40%，如果放任持续贬值，不仅会削弱政府信用，甚至可能引发经济危机，没事干也得假装忙起来。

连一向号称自由经济标杆的美国，这些年也越来越频繁干预市场，比如，去年美国财政部一共回购了约2000亿美元国债，前段时间更有传言，直接在做空原油。

一句话，无可厚非的无用功。

一个不太冷的知识是，当前日元已经贬值到40年前泡沫经济时，换言之，单从币值看，不止30年，两代人的时间里，日本经济都毫无作为。

作为对比，过去三十年，人民币兑美元升值了近20%。

当前，日本人均GDP已经被韩国和中国台湾超越，较12年最高峰时下降了约1/3，且未来仍将延续这一趋势，债务大雷还没爆呢。

从失败走向失败。