聚仁新材IPO | 毛利率大幅下降，委外研发占比较高，独立研发能力存疑

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年5月11日上午9时召开2026年第48次审议会议，届时将审议湖南聚仁新材料股份公司（以下简称“聚仁新材”）的首发事项。

据悉，聚仁新材是国内专业从事己内酯系列产品研发、生产与销售的服务型制造企业。作为先进化工材料领域的创新驱动型厂商，公司长期从事己内酯系列产品的技术研发与产业化应用。报告期内，公司建成国内首套万吨级己内酯系列产品连续化生产线，实现核心技术及生产装备的自主创新，填补国内规模化生产空白。

据招股书显示，聚仁新材拟募集资金29,200.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于湖南聚仁新材料股份公司40000t/a特种聚己内酯智能化工厂项目、湖南聚仁高科技有限公司研发中心项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于聚仁新材招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现聚仁新材还存在以下疑点，主要产品销售单价逐年减少，毛利率大幅下降；委外研发占比较高，独立研发能力存疑；销售额与客户年报披露不匹配，且存在较大差额。

01

主要产品销售单价逐年减少，毛利率大幅下降

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年（以下简称“报告期”），聚仁新材实现营业收入分别为28,229.19万元、47,879.11万元、63,502.20万元，归属于母公司所有者的净利润分别为7,420.06万元、8,335.02万元、12,179.23万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为7,130.82万元、7,518.90万元、11,966.98万元。

从业绩上来看，聚仁新材呈现逐年增长的趋势，但是其背后就不那么好看了，报告期内，公司主营业务收入主要来自己内酯衍生物和己内酯的销售收入，为公司主要产品。

据招股书显示，报告期各期，聚仁新材己内酯衍生物销售单价分别为3.98万元/吨、2.95万元/吨、2.73万元/吨，己内酯销售单价分别为3.98万元/吨、2.79万元/吨、2.60万元/吨。2024和2025年，公司己内酯衍生物销售单价分别下降25.92%和7.50%，己内酯销售单价分别下降29.95%和6.68%，公司两大主要产品的销售单价均呈现逐年下降的趋势，尤其在2024年己内酯衍生物和己内酯销售单价下降幅度较大。

受产品销售单价的下降，聚仁新材毛利率也呈现下降的趋势。报告期各期，公司综合毛利率分别为43.37%、28.60%和32.11%，2024年公司综合毛利率较2023年下降了14.77个百分点，虽然在2025年有所好转，但依旧远低于公司2023年综合毛利率。

02

委外研发占比较高，独立研发能力存疑

值得注意的是，聚仁新材在毛利率下降的背后，公司在研发上的投入意愿也是不及同行业可比公司。

据招股书显示，报告期各期，聚仁新材研发费用金额分别为933.65万元、1,516.62万元和2,263.20万元，对应研发费用率分别为3.31%、3.17%和3.56%。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为4.67%、4.78%和.42%。可以看出，报告期内，聚仁新材的研发费用率是明显低于同行业可比公司均值的。

另外，报告期内聚仁新材研发费用主要包括职工薪酬、直接材料和委外费用等。其中报告期各期，公司研发费用中委外费用分别为198.24万元、265.39万元、686.94万元，占研发费用的比例分别为21.23%、17.50%，30.35%，公司委外研发费用以及占比均呈现增长的趋势，这不免令人质疑其公司独立研发能力？

（截图来源于聚仁新材招股书）

03

销售额与客户年报披露不匹配，且存在较大差额

报告期各期，聚仁新材前五大客户的销售收入分别为10,447.84万元、20,314.77万元和27,254.95万元，占公司当期营业收入的比例分别为37.01%、42.43%和42.92%，公司客户较为分散。

中天科盛科技股份有限公司及其子公司中天科盛（上海）实业有限公司（以下简称“中科天盛”）一直为聚仁新材的前五大客户，报告期各期，公司对中科天盛的销售仅分别为515.25万元、3,539.78万元、4,004.21万元，公司对中科天盛的销售金额逐年增长且增幅较大。

公开资料显示，中科天盛主营业务包括高端脂肪族弹性体、高端功能性薄膜等产品的研发、生产与销售，同时为客户提供优质的销售服务。公司主要业务服务于石油化工行业、汽车行业、医药行业等领域。公司目前为新三板挂牌企业。

据中科天盛2024年年度报告显示，中科天盛对第五大供应商的采购金额为1,369.83万元，因此按照2024年聚仁新材对中科天盛的销售金额来看，聚仁新材为中科天盛2024年前五大供应商，但是中科天盛年度报告披露的2024年前五大供应商得采购金额中并没有与之相匹配的，与之比较想接近的为第一大客户第二大供应商，对应采购金额分别为5,599.85万元和2,931.22万元，这分别与聚仁新材招股书披露的销售金额存在了2,060.07万元和608.56万元。

（截图来源于中科天盛2024年年度报告）

据中科天盛2025年年度报告显示，中科天盛对第五大供应商的采购金额为1,428.87万元，因此按照2025年聚仁新材对中科天盛的销售金额来看，聚仁新材同样为中科天盛2025年前五大供应商，但是中科天盛年度报告披露的2025年前五大供应商得采购金额中并没有与之相匹配的，与之比较想接近的为第二大客户第三大供应商，对应采购金额分别为4,059.11万元和1,571.84万元，这分别与聚仁新材招股书披露的销售金额存在了54.90万元和2,432.37万元。

（截图来源于中科天盛2025年年度报告）

从上来看，聚仁新材招股书披露的对客户的销售金额与客户年报披露并不匹配，而且差额还比较高。

更 多 财 讯 咨 询