华尔街重要预警：科技股泡沫或重现？

来源：市场资讯

（来源：拾小财）

一、

华尔街重要预警

《大空头》里提前嗅到次贷危机的“预言帝”迈克尔·伯里最近又发出了“狼来了”的警告：现在大家一窝蜂地追AI，那架势跟1999年到2000年互联网泡沫破灭前最后几个月的狂欢简直是一个模子刻出来的。

伯里自己吐槽：有一天他开车出远门，路上一直听财经电台和电视，结果发现翻来覆去就一个话题——“AI、AI、还是AI”，别的啥也没人聊。他忍不住发帖说：这一天天的，除了这俩字母，就没别的新鲜事了。

他直言：现在的股票涨跌，跟就业好不好、老百姓敢不敢花钱已经没半毛钱关系了。股价之所以一条直线往上蹿，纯粹是因为它本来就在一条直线上。大家只要嘴里念叨着“AI”这两个自己觉得懂、其实未必真懂的字，就敢闭着眼往里冲。这感觉，太像2000年泡沫破裂前那最后的醉生梦死了。

伯里还专门画了个重点：他拿费城半导体指数（SOX）最近的走势，跟2000年3月科技股崩盘前那波“最后的拉升”做了个对比。你看，这个指数光这周就涨了超过10%，2026年到现在已经累计暴涨65%——跟当年崩盘前那段疯涨的曲线，简直像到让人后背发凉。

最新的情况是，英伟达、谷歌、苹果、微软、亚马逊五家公司市值合计约20.02万亿美元，约占美股总市值（77万亿美元）的26%。大约占了2025年美国GDP的65%。

也就是说美国股市正AI化，美国经济也在AI化。这种势头就像当年的房地产一样，深深捆绑了经济。

二、1999年科技股泡沫那事些

90年代末互联网刚火起来，闭眼往里冲。利率低、钱又多，随便一家亏钱的小公司包装成互联网概念就能上市，上市当天股价翻倍是常事。

股票上涨不看业绩、不看利润，就看谁的故事更性感。纳斯达克指数在2000年3月冲到5048点的历史最高点。

美联储连续加息，市场上便宜钱没了，加上微软被反垄断调查吓坏市场，同时有媒体揭露很多互联网公司现金流快断了。大家突然发现：原来很多人都没穿裤子。

纳斯达克从5000多点暴跌到1000多点，跌了近78%。上千家公司倒闭。像Pets.com这种明星公司，上市9个月就破产。当时只要公司名字带“.com”，股价就能飞涨，根本没人管它赚不赚钱。结果泡沫一破，血流成河。

三、1999年科技股泡沫会重现吗？

现在的情况确实有些类似，一是全球处于低利率，且美联储有加息的动机。二是AI狂欢愈演愈烈，没有看到停下的迹象。

我认为至少现阶段还没看到泡沫的迹象。

1、现在的AI革命是2000年的互联网革命远远不能相比的。

互联网革命像“给社会装了电话线”，它让沟通更快，但做事的人还是人类；而AI革命是给社会装了会思考的神经系统，它直接参与决策、创造甚至执行。

互联网是“让信息跑得更快”，AI则是“让机器开始思考”，使得AI对人类社会的影响深度远超互联网仅改变信息传递方式的范畴，其本质是对人类智能主导地位的挑战与扩展。

互联网革命中，从技术成熟到普及耗时约20年（1990年代拨号上网→2010年代移动互联网）。

AI模型技术爆发后，3年内已渗透至医疗、制造、科研等核心领域。扩散速度是互联网的2-3倍，且直接切入高价值生产环节，而非仅改变消费端体验。

这一次AI革命远超前3次工业革命，而且还在快速发展。

2、现在的AI硬件领域出现了严重的供不应求局面。

据估算，仅H100芯片的供需缺口就高达43万张。未来几年的看法也很明确：摩根士丹利预测，之后的算力需求增速，将是英伟达供应增速的3倍。英伟达在2025年底披露，手头未交付的芯片订单总额已超过5000亿美元，而2026全年的订单积压量已经超过了自身的最大产能。

每块AI芯片必备的HBM高带宽内存是所有AI芯片的“标配”，并且其2026年的供给短缺预计会扩大到35%。在各大厂商的HBM供应也早被预订一空的情况下，SK海力士和美光的高管都证实2025年和2026年的产能已被抢光。

由于供不应求产品涨价，企业估值上升是正常。由于可预期的未来几年，科技巨头硬件领域依然是供不应求，因此未来AI领域远谈不上泡沫，反而是在加速发展中。

更为关键的是，目前AI就是在硬件领域发展，尚未全面过渡到软件领域，也就意味着当下的AI革命只是开始，而不是收尾。