昆仑芯同时奔赴A+H上市，李彦宏的硬仗怎么打？

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（来源：赛博汽车）

章涟漪

编辑 | 邱锴俊

国产算力不是故事，是硬仗。

5月7日，证监会官网披露，百度旗下AI芯片子公司昆仑芯（北京）科技股份有限公司正式启动科创板上市辅导，辅导机构为中金公司。

昆仑芯启动科创板上市辅导

就在四个月前，2026年1月，昆仑芯以保密形式向港交所提交了主板上市申请，且仍在推进中。

这一套“A+H”的组合拳，标志着这家拥有百度基因的芯片巨头，正试图在中国资本市场的两个高地同时插旗。

从百度内部的一个成本中心，到估值210亿的独角兽，再到即将直面资本市场的公众公司……昆仑芯需要向世界证明：离开百度的温床，它也能打赢与英伟达和华为的硬仗。李彦宏也不再希望“起大早赶晚集”，这场中国算力崛起的盛宴，他不能错过。

01

被英伟达高价逼出来的芯片梦

昆仑芯的故事，是中国互联网大厂“造芯”史的一个缩影。

时间拨回到2011年。那时候还没有大模型，移动互联网的红利才刚刚释放。百度便启动了FPGA AI加速器项目，开始布局加速计算领域。

FPGA是一种可通过软件重新配置逻辑结构的芯片，介于通用CPU和专用ASIC之间。它不需要一次性流片，研发风险低，设计周期短、灵活性高。

百度创始人李彦宏

2023年，在亚布力中国企业家论坛上，李彦宏曾透露做芯片的初衷：采购的英伟达GPU价格太贵，每片高达1万美元。“我们自己做，2万元人民币就做下来了，所以逼着自己做出了芯片。”

2018年，昆仑1代芯片发布，并于2020年量产。

2021年，百度造芯十年之际，终于决定将芯片业务独立分拆，百度芯片首席架构师欧阳剑出任昆仑芯CEO。首轮融资估值即达130亿元，由CPE源峰领投，IDG、君联资本等跟投。彼时百度持有70%以上股权。

资料显示，欧阳剑毕业于北京航空航天大学（学士）和中国科学技术大学（硕士），曾任百度首席芯片架构师、基础技术体系技术委员会主席，主导过ARM服务器、软件定义Flash、智能网卡等多个项目。

同年8月，昆仑芯2代量产，采用自研XPU-R架构，性能较1代提升2-3倍。

独立之后两年，昆仑芯在市场上颇为低调。直到2023年大模型浪潮席卷全球，英伟达GPU一卡难求，叠加国际局势变化，国产替代的窗口才真正打开。

2025年，昆仑芯顺势推出第三代芯片P800，采用自研XPU-P架构，支持万卡集群部署，并已成功点亮。在单机配置8卡的情况下，P800的吞吐量达到2437 tokens/s，成为当下最主力产品。

2025年中国AI加速芯片市场竞争格局（按出货量）。数据来源：IDC

根据IDC最新报告，2025年中国云端AI加速器市场中，本土芯片厂商已占据约41%的份额。英伟达虽仍保持市场第一，但领先优势正在收窄。

报告显示，2025年中国市场AI加速卡总出货量约400万张。本土厂商中，华为出货约81.2万颗，市占率20%，仅次于英伟达，位居本土第一；阿里巴巴旗下平头哥出货约25.6万颗；昆仑芯和寒武纪分别出货11.8万颗，市占率均为3%，并列本土第三。

02

告别“输血”，走向外部市场

出货量增长固然重要，但更关键的是：这些订单是否还只依赖百度？

答案是否定的。

2025年以来，昆仑芯陆续拿下多个外部大单：3月中标招商银行AI芯片资源项目；8月中标中国移动集采项目，金额达十亿级。

百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖称，昆仑芯已经在互联网、金融、能源制造、交通和教育等行业落地，客户覆盖包括招商银行、南方电网、吉利汽车、vivo，以及一家互联网大厂和一家超头部运营商等上百家客户，交付规模从几十卡到万卡以上。

根据高盛等机构的研报预期，昆仑芯2025年全年营收约35亿元，较2024年的20亿元增长超70%，2026年有望跃升至65亿元。

出货量稳步增长的同时，昆仑芯也在加速推新品。

昆仑芯两款新品

在2025年11月的百度世界大会上，沈抖披露了两款新品：昆仑芯M100和昆仑芯M300。前者针对大规模推理场景优化，预计2026年初上市；后者面向超大规模多模态训练与推理，计划2027年初推出。不过，两款芯片的具体参数尚未公布。

大模型的训练与推理绝非单颗芯片所能完成，多芯片高效协同至关重要。沈抖指出，在当前流行的MoE架构下，卡间通信量急剧攀升，传统八卡节点已出现通信瓶颈。为此，需要将数十至数百张卡整合为“超节点”，使其像超级芯片一样紧密协作。

基于此，百度正式发布了两款超节点产品：

天池256超节点：2026年上半年上市，最高支持256卡极速互联，相比2025年4月发布的上一代超节点，卡间互联总带宽提升4倍，性能提高50%以上，主流大模型推理任务单卡tokens吞吐提升3.5倍。

天池512超节点：2026年下半年上市，最高支持512卡极速互联，相比天池256，卡间互联总带宽再提升1倍，单节点可完成万亿参数模型训练。

昆仑芯发展路线图

此外，百度正基于新一代M系列芯片，研发千卡级别超节点。据沈抖介绍：“2028年，天池千卡级超节点将上市；2029年，推出昆仑芯N系列；2030年，百度百舸百万卡昆仑芯单集群将正式点亮。”

产品持续落地的同时，昆仑芯也在不断补充弹药。从2021年独立至今，昆仑芯已完成至少6轮融资，股东名单里共有57家机构。

百度仍以57.67%的持股比例稳居大股东之位。此外，昆仑芯的豪华“朋友圈”还包括：产业资本（比亚迪）、运营商（中国移动）、国家级基金（中国互联网投资基金、社保基金）、地方国资（北京市人工智能产业投资基金）等。

这样的股东结构，带给昆仑芯的不仅是资金，更是订单和场景。2025年完成最新一轮融资后，昆仑芯估值已攀升至约210亿元。

03

A+H背后的资本棋局

当企业发展到一定阶段，上市几乎成为必然选择。

2026年1月，百度发布公告披露，旗下AI芯片公司昆仑芯已于1月1日通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请（A1表格），申请批准昆仑芯股份在港交所主板上市及买卖。

目前的方案为建议分拆，通过昆仑芯股份的全球发售进行，包括：在香港公开发售，供香港公众人士认购；向机构及专业投资者配售股份。

不过，有关建议分拆的详情，包括全球发售的规模与结构、百度在昆仑芯持股比例的减少幅度等，尚未最终落实。

百度认为，建议分拆在商业上对百度及昆仑芯均有利，且符合股东整体利益。

至于为什么要搞“A+H”双重上市？这背后是百度的一步大棋。

昆仑芯申请科创板上市

对昆仑芯自身来说，港股意味着国际资本的流动性和全球化声誉；科创板则意味着更高的估值溢价和更懂“硬科技”的境内投资者，参考摩尔线程、沐曦上市初期的暴涨。

对母公司百度而言，过去，百度的估值长期被贴上“广告公司”的标签，其数百亿的AI投入并未在股价中得到充分体现。通过分拆昆仑芯上市，百度的“AI含量”被单独定价，硬科技属性得以凸显。

但走向IPO的路上，真正的硬仗才刚刚开始。

2026年的芯片战事，已从单纯的算力比拼，演变为资本实力与落地场景的全面战争。

对于昆仑芯来说，虽然捷报频传，但上市之路依然面临严峻挑战。

首先，市场份额仍有数量级差距。尽管排名靠前，但与英伟达、华为相比，昆仑芯的市占率仍有巨大差距。

其次，优势集中在推理侧，训练侧存在窗口期。大模型进入应用爆发期，推理市场确实巨大。但在处理“大模型训练”这类超算任务时，业界公认的霸主依然是英伟达和华为昇腾。昆仑芯面向超大规模多模态训练的M300芯片要等到2027年才推出，这中间存在明显的时间窗口。

再者，生态壁垒不容小觑。英伟达的强大，在于CUDA生态。目前国内芯片厂商虽然都喊着兼容，但客户从英伟达迁移过来，依然面临不小的成本。昆仑芯在兼容性方面表现不错，但在软件生态的构建上，仍有很长的路要走。

昆仑芯产品

显然，对昆仑芯而言，这场硬仗需要三线出击。一是要抢时间，填平训练侧的窗口期；二是扩生态，降低客户的迁移成本；三还要去标签，从“百度芯”变成“中国芯”。

走向IPO只是一个开始，真正检验其成色的，是2026年量产M100、2027年量产M300的技术承诺能否兑现，以及“百度系”的标签能否真正被“国家队芯片”的底色所覆盖，迎来属于它的高光时刻。