老板电器，慢下来了

文/乐居财经 严明会

2025年的厨电行业，整体面临一定压力。房地产市场持续调整，消费者换新意愿不强，市场增长放缓。

作为行业龙头，老板电器交出了一份“双降”年报：营收101亿元，同比下降9.78%；净利润12.56亿元，同比下降20.38%。

过去十几年，它一直是厨电行业盈利能力较强的公司之一。2025年，这位优等生的步伐有所放慢。

两大主力产品有降

老板电器的收入，一直高度依赖吸油烟机和燃气灶——这两样贡献了超过七成的营收。

2025年，吸油烟机收入不到50亿元，同比下降8.6%；燃气灶收入25亿元，下降9.8%。两大主力同时下滑。洗碗机收入6.8亿元，下降14%。虽然老板电器在这些核心品类的市场份额依然稳坐行业第一，但整体市场收缩，龙头也难免受到影响。

前几年火热的集成灶赛道持续调整，老板电器的集成灶收入同比下降57.56%，不过该业务在总收入中占比极小，影响有限。橱柜业务收入同比增长346%，达到1.8亿元，体量尚小，暂不足以支撑整体增长。

分季度看，压力在年底有所加大。前三季度公司净利润均在3亿元以上，第四季度收入虽冲至全年最高的28亿元，净利润却降至不足1亿元，较前几个季度明显回落。

年底通常是厨电企业集中出货的时期，但2025年第四季度，精装修新房配套减少，终端消费趋于谨慎，叠加行业价格竞争，老板电器的利润空间受到一定压缩。

利润空间收窄

老板电器定位高端，毛利率常年维持在50%以上，这是其重要的竞争壁垒。

2025年整体毛利率为49.9%，同比提升0.44个百分点。核心产品吸油烟机和燃气灶的毛利率有所提升，分别达到51.94%和54.26%，表明主力产品的定价权依然牢固。

净利率从2024年的14%降至12.4%。公司也采取了费用管控措施：销售费用压缩5%，研发费用减少11%。但由于营收下降速度快于费用削减，利润端仍受到挤压。

分渠道看，工程渠道受影响较大。2025年工程渠道收入10.75亿元，同比下滑35.8%。这与精装修新开盘项目减少直接相关。奥维云网数据显示，全国精装新开盘项目套数同比下降22.1%。老板电器在精装渠道的市场份额仍居行业第二（27.5%），但市场总量缩小，份额优势难以完全对冲。

　零售和电商渠道表现分化：直销（含电商）收入49.4亿元，下降13%；代销渠道收入38.3亿元，逆势增长8%。这可能与公司在更灵活的代销模式上加大投入、应对线下客流变化有关。分地区看，华东、华南、华中三大主力市场均出现下滑，唯独华北地区实现2.2%的正增长。海外业务收入增长29%，但绝对值仅8600多万元，占比不足1%。

底牌仍在

老板电器对股东的分红保持慷慨。2025年全年累计分红约9.45亿元，占净利润的75%以上。

能够维持高比例分红，底气来自稳健的现金流：经营活动产生的现金流量净额为15.98亿元，虽同比微降3.8%，但仍远超净利润，表明主营业务的“造血”能力依然健康。这也延续了老板电器一贯稳健、不冒进的经营风格。

在主业承压的背景下，老板电器也在寻找新的增长方向。2025年，老板电器新设了杭州老板商厨科技和海南老板智能科技，分别切入商用厨电和智能厨电领域，并加快出海步伐，在印尼、马来西亚设立了子公司。技术层面，公司持续推进“数字厨电”战略，自研的“食神”大模型在厨电行业内首个完成安全、算法、大模型三备案。截至2025年末，公司累计拥有有效专利7118项，其中发明专利841项。

不过，这些新业务仍处于投入期，需要时间培育，短期内难贡献显著利润。

作为行业龙头，老板电器依然拥有较强的品牌影响力、渠道覆盖、技术储备和现金流。吸油烟机和燃气灶在线上线下均保持市场份额第一的位置，这是其核心竞争力。但在整体消费环境偏弱、房地产市场调整的周期下，即便是龙头企业，也需要调整节奏，等待下一个增长窗口。

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