中国中化三分之二上市公司盈利，为什么

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　　来源：企观国资

　　中化系上市公司，过去一年，财务表现天差地别。

　　近日，中国中化集团有限公司（下称中国中化）旗下9家核心上市公司2025年年报显示：6家盈利，2家亏损，1家净利润未披露。

　　这种分化，与中国中化主动推行的“强聚焦”战略密切相关。具体到各家公司，执行动作各有侧重：有的剥离非主营业务，有的压缩管理层级，有的拉大绩效考核差距。

　　以中国金茂为例，这一战略的落地方式较为典型。上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受《企业观察报》采访时表示，“金茂这次调整与其他房企有本质区别。不是被动收缩，而是主动的战略换仓。近年来，金茂围绕做优增量、盘活存量制订计划：先卖掉低效资产回笼资金，再投入到核心城市的优质项目上。按照这一逻辑，盘活存量之后，后续发展也将得到有力推动。”

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　　分化

　　中国中化旗下拥有八大业务板块，核心上市公司有9家：扬农化工、安道麦、安迪苏、中化国际、鲁西化工、昊华科技、埃肯、倍耐力、中国金茂。

　　2025年年报显示，这9家公司的业绩出现分化。其中6家实现盈利：扬农化工净利润12.86亿元，安迪苏11.57亿元，昊华科技14.44亿元，倍耐力约42.56亿元，中国金茂12.53亿元，鲁西化工9.07亿元。在盈利企业中，昊华科技的表现尤为突出，其营收同比增长19.49%，净利润增长37.07%。

　　其余2家则陷入亏损：安道麦A亏损10.46亿元，中化国际亏损22.23亿元。

　　此外，埃肯实现营收218亿元（净利润未单独披露）。

　　那么，为什么同属一个集团，业绩会如此悬殊？答案要从2025年全面落地的“强聚焦”战略说起。

　　两化整合五年来，中国中化旗下上市公司已从分散走向集中。然而，整合红利尚未完全释放：业务跨度大、协同难度高、资源分布散，都是摆在面前的难题。更关键的是，全球化工周期正在下行，过去那种靠规模扩张的增长模式，已经走不通了。

　　正是在这样的背景下，2025年7月，中国中化董事长李凡荣提出了“盘活存量、做优增量”的八字方针。他同时要求“加快发展战新产业”“强化治理管控效能”“大力清退化解历史包袱”。可以说，这是一次战略优先级的重新排序。

　　进入2025年下半年，资源开始向化工新材料领域倾斜。比如，昊华科技将12.3亿元募集资金全部投向高端氟材料扩产项目，安迪苏的15万吨/年固体蛋氨酸项目也进入了实质性阶段。集团也将安道麦、中化国际等企业列入了存量盘活名单。

　　到了2026年初，中国中化将“强聚焦”理念进一步系统化，拆解为三个战略动作：

　　第一，业务聚焦。 中国中化明确提出，化工新材料是主攻方向，集团资源向昊华科技、安迪苏倾斜。

　　第二，管理聚焦。中国中化推出了“卓越运营2.0”和“3C模型”，同时将考核指标从营收转向利润与现金流，从人员规模转向资产周转率。

　　第三，组织聚焦。 中国中化推动各子公司压缩管理层级、压降管理成本。以中国金茂为例，率先从三级管控过渡为二级管控，取消了五个区域公司，管理单位从43个降至20个。

　　各子公司2025年的业绩分化，是这一战略排序的必然结果。

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　　执行

　　战略怎么落地？昊华科技、中国金茂、安迪苏给出了不同的答案。

　　昊华科技是把资源倾注到一条赛道——高端氟材料的赛道。财报显示，2025年，昊华科技营收166.89亿元，同比增长19.49%；净利润14.44亿元，同比增长37.07%。进入2026年一季度，增速进一步加快：营收增长34.02%，净利润增长66.73%。

　　为什么这么快？《企业观察报》通过昊华科技了解到，因为昊华科技主动剥离了低毛利业务，把研发与产能集中到高端氟材料。增长来自三条产品线同时发力。制冷剂受配额管控和新能源汽车需求拉动，均价上涨18%；含氟锂电材料受益于储能需求爆发和行业产能出清，均价大涨71.5%，公司9000吨产能满产满销；氟聚合物随着新项目产能爬坡，盈利能力逐季改善。

　　中国金茂的答案是精简组织。在央企房企中，金茂率先从三级管控过渡到二级管控：砍掉区域公司这一层。原来总部—区域—城市—项目四层决策，链条冗长；现在总部直接管地区公司，中间层全部优化调整。砍的是层级，这是它的第一层逻辑。

　　但精简不等于缩编。行业下行期，多数房企在裁员，金茂反而引进了多位项目总、设计总等核心人才。比如，在营销端，金茂摒弃了全国一刀切，改为一城一策、一盘一策。砍的是统一部署，不是对市场的敏感，这是它的第二层逻辑。

　　两层逻辑叠加，效果明显。财报显示，2025年签约销售额1135亿元，同比增长16%，创历史新高，毛利率逆势升至16%。

　　安迪苏则选择把单品做到全球领先。安迪苏这个单品叫蛋氨酸：饲料中添加的必需成分，技术门槛高，全球只有少数几家公司能生产。

　　安迪苏的选择是只做蛋氨酸，做给头部饲料企业，把成本压到行业最低，产能全球布局。2025年，蛋氨酸相关的功能性产品收入占公司总营收近四分之三。2026年，泉州15万吨新产能投产后，它离全球前三又近了一步。

　　这三家公司打法不同，但逻辑相通，都是选定一个点，做到极致。

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　　为什么

　　为什么做到极致，成了中化的必然选择？

　　过去二十年，中国化工行业的发展逻辑很简单：产能越大，成本越低，胜率越高。中化曾是这套游戏的顶级玩家：全球布局、上下游一体化、大规模采购与生产。

　　但这个逻辑有一个前提：市场规模持续扩张。当市场规模每年都在变大，扩大产能就是正确答案。

　　现在，这个前提不在了。据中国石油和化学工业联合会数据，2025年化工行业营业收入仅增长0.5%，但利润总额下降了4.1%。市场不再增长，甚至开始收缩。在这种环境下，规模越大，固定成本越重，利润反而越来越低。

　　出路在哪？不是规模，而是技术壁垒。在多个化工领域，决定胜负的不再是你有多大产能，而是你的研发积累有多深、客户认证有多难、工艺突破力度有多大。

　　技术壁垒不是一天建成的。据化工行业公开资料，建设一个百万吨级大化工装置只需2—3年，而建立一套高端材料的研发体系与客户壁垒，至少需要8年。中化目前正处于这个换挡期，规模优势在消退，技术优势还没完全成型。这个时间差，逼出了一道选择题：或者十条赛道并行，条条做不深，最终全线淘汰；或者砍掉九条，集中资源做好一条，聚焦这一条提升竞争力。

　　昊华科技选择了后者，因为其高端氟材料业务毛利率约35%，而被剥离的传统业务毛利率不足10%。安迪苏为什么只做蛋氨酸，并一定要做前三？因为全球蛋氨酸市场前三大厂商占据了60%以上份额，不在这个俱乐部里，就没有定价权。

　　这就是“强聚焦”背后的逻辑：行业已不容许差不多。在这个时间窗口里，中化必须把自己最擅长的那个点打得足够深，才有资格活到下一轮竞争。