东吴证券（香港）美国调研观察：从宏观经济到AI生产力

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（来源：东吴证券发布）

近日，东吴证券（香港）组织赴美专项调研活动，横跨美国纽约和旧金山湾区两大核心区域，围绕美国宏观经济运行、全球科创产业趋势、跨境资本市场联动开展深度专题调研。本次活动邀请近20家机构客户共同参与，通过上市公司实地拜访、前沿产业专题座谈、多场闭门交流等形式，与上市公司高层、当地机构投资者和科创领域从业者深度对话，调研成果务实丰硕。

纽约观察：宏观韧性下的微观传导与风险边界

纽约作为全球金融中心之一，其运行效率与微观体感是观察宏观环境的最前线。调研团通过多维度的社会样本调研发现，美国宏观经济在数据繁荣的表象之下，边际风险依旧。

首先是劳动力市场的供需曲线出现反转。此前极端紧缺的蓝领市场开始松动，服务业岗位的招聘难度明显下降。与此同时，受限于政策博弈的“涟漪效应”，公共服务领域如机场安检等的运行效率波动加剧，这种体系内部的摩擦成本正在累积。劳动力市场的疲软必然伴随消费拐点的临近，而通胀压力与降息预期之间的深度矛盾，正成为制约其经济长期韧性的关键瓶颈。

宏观经济是决定资产长期价值的核心基础。通过此次调研的深度对标，我们更加深刻地感受到，中国通过全产业链的深度协同与坚实的社会基本面治理，构建了极具韧性的经济防御体系。从长远视角审视，中国资产因风险溢价降低而带来的估值回升空间正在被市场重新发现。

湾区观察：从AI生产力爆发看全球科创竞争新维度

从东海岸转战湾区，调研视角迅速从宏观逻辑转向硬核产业。调研周期内恰逢英伟达GTC全球开发者大会与光通信盛会（OFC）举办，全球科创与资本力量齐聚加州，调研团既直观感受到AI正从愿景期落地为实质生产力，也在湾区多场交流中发现，AI对工作的替代效应及其对未来的潜在影响，是贯穿全程的核心话题。

科技自强始终是决定国家长期竞争位势的关键。近年来，我国通过体系化布局关键产业集群，并在数字基础设施建设与应用场景落地上展现出卓越的迭代能力。这种从顶层设计到执行末端的深度协同，为中资科技企业提供了广阔的“试验田”。

我们坚信，凭借中国在制造业生态中的完整性以及对新兴产业的前瞻性规划，中国科技力量正在从“跟随者”向“结构性创新者”转型。这种内生性的创新动力，不仅显著提升了我们在全球价值链中的议价权，更为国内资本市场注入了可持续的成长动能。

此次赴美调研之行，既是东吴证券（香港）立足香港国际金融中心枢纽定位、深化全球化投研能力建设的重要实践，也是以实地丈量洞察全球市场、以深度研究赋能客户发展的初心所在。未来，东吴证券（香港）将继续坚守中资境外金融机构的使命担当，持续举行境外专项调研活动，为公司国际化业务布局筑牢坚实基础，充分发挥跨境桥梁纽带作用；以更前瞻的研究洞察、更专业的投融资服务，为境内外客户把握全球市场机遇保驾护航，助力中资企业扬帆出海、深度参与全球产业与资本市场发展，坚定服务中国经济与科创产业的高质量发展新征程。