岷山环能IPO过会7个月后撤回，德邦证券两保代核查失职

近日，德邦证券再次收到来自河南证监局的警示函，指出德邦证券及保荐代表人蔡畅、陈培生在岷山环能向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市项目的尽职调查过程中，未勤勉尽责、未能全面准确核查岷山环能关联方及关联交易、未发现岷山环能存在资金占用情况。

这是德邦证券继2025年3月因投行业务内控缺陷被证监会出具警示函之后，在IPO保荐领域遭遇的又一次监管冲击，这家本已过会却最终主动撤回注册申请的IPO项目，在终止近半年后再度引发市场关注，背后是一场关于关联方隐匿、资金占用与中介机构失职的典型案例。

从过会到主动撤单

岷山环能是位于河南省安阳市的一家资源综合利用企业，主营业务涵盖原生铅生产、废旧铅蓄电池回收利用等。2023年12月8日，其北交所IPO申请获受理，保荐机构为德邦证券，保荐代表人为蔡畅、陈培生，申报会计师为上会会计师事务所，签字会计师为尹超文、周奇龙。

招股书显示，岷山环能拟发行不超过7000万股，募集资金约2.95亿元，用于用户侧电化学储能电站、退役动力电池梯次利用、城市矿山回收系统等项目。从财务数据看，2022年至2024年，公司营业收入分别为25.99亿元、29.40亿元和28.95亿元，归母净利润从4612万元增长至7299万元，业绩增长稳健。与此同时，公司是工信部认定的首批符合《铅锌行业规范条件》的八家铅冶炼企业之一，亦被认定为“国家级绿色工厂”，行业地位突出。

2025年4月11日，北交所上市委审议通过岷山环能的首发申请，这是当年过会的第12家企业，也是德邦证券当年保荐成功的第1单IPO项目。然而仅仅七个月后，2025年11月27日，岷山环能主动撤回注册申请，IPO进程戛然而止，外界关于撤单原因众说纷纭。

中介机构受牵连

在德邦证券收到警示函之前，河南证监局早已出手。

2026年3月31日，上会会计师事务所率先收到警示函，决定书显示，该所及签字会计师尹超文、周奇龙在岷山环能IPO审计过程中，存在函证程序执行不到位、销售相关审计程序执行不到位、采购相关审计程序执行不到位、存货监盘程序执行不到位、审计底稿归档记录不规范等五项违规。

同日，发行人岷山环能也被出具警示函，决定书详细列出了四大问题：关联方及关联交易披露不完整、存在关联方资金占用、内部控制存在缺陷、财务信息披露不准确，公司董事长何秋安、副董事长何占源被认定对上述事项负有主要责任。

具体来说，2022年至今，安阳联鸿实业有限公司、晋城森源物资贸易有限公司、安阳县盛世达商贸有限公司、安阳县远邦商贸有限公司、宁波旭隆新能源有限公司等五家公司为岷山环能关联方，但公司未及时审议并披露上述关联方及关联交易，亦未在2022年至2024年年度报告及招股说明书中披露。

另外决定书中还披露了资金占用的细节，2024年12月，岷山环能以预付供应商货款的名义对外支付款项，其中部分资金被公司实际控制人之一、副董事长何占源占用，直至2025年5月才解除占用，换言之，这笔资金占用持续时间长达五个月。

继发行人和会计师事务所之后，作为保荐机构的德邦证券也没能幸免，公司与两名保代蔡畅、陈培生被出具警示函，并要求在30个工作日内提交书面整改报告。

德邦证券的合规风险

岷山环能项目的失职并非德邦证券近期首次收到罚单。

2025年3月28日，证监会在对六家券商的集中处罚中，对德邦证券出具警示函，原因包括保荐工作报告未完整披露质控内核意见、个别员工违规执业等，证监会要求公司加强对投资银行业务的内控管理，对相关责任人员进行内部问责。

2025年12月，上海证监局再度向德邦证券出具警示函，剑指私人财富序列员工推介非公司代销金融产品的合规漏洞；2026年初，子公司德邦基金因与互联网大V违规合作，被暂停公募产品注册申请；2026年2月，山东证监局又对德邦证券投资顾问黄丽君出具警示函。

岷山环能项目的处罚，已是德邦证券一年多来收到的第五张罚单。

德邦证券于2024年三季度正式迈入“国资控股”阵营，山东省财金集团成为实际控制人。2025年年报显示，公司实现合并营业收入12.65亿元，同比增长27.53%，成功扭亏为盈。但在国资入主后，经营管理层的交接与合规文化的重塑尚在磨合之中，密集爆发的合规问题也恰恰暴露了这一过渡期的脆弱性。