不调价、营收超3000亿 顺丰增长大戏刚开始

仍在“赶考”路上

作者：行者

编辑：可乐

风品：李莉

来源：首财——首条财经研究院

2026年4月以来，随着国际油价飙升，国内成品油重返“9元时代”，直接导致物流运输成本指数级上升。

面对刚性支出，全球快递业都在“买单”，DHL、UPS、联邦快递等国际巨头纷纷频繁上调燃油附加费。然而，顺丰控股却给出了不同答案，截至目前并未发布任何全国性的调价通知，凸显龙头担当、龙头实力。

3月30日，公司披露2025年报：年营收3082.3亿元、同比增长8.4%，是A股唯一破3000亿元大关的民营快递企业；归母净利达到111.2亿元，同比增长9.3%。背后离不开极致的成本控制、智数赋能、全球开拓，三力合一为长期可持续增长夯实基础。

大象起舞不易，到底如何做到的，还有无隐忧呢？

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能挣钱还懂分享

业务“六边形战士”

竞争加剧、成本提升、价格战内卷，至少从行业环境看，上述成绩单来之不易。

国家邮政局数据显示，2025上半年，全国快递业务量956.4亿件、同比增长19.3%，但业务收入仅增10.1%，单票价7.52元、同比下降7.7%。

在此背景下，顺丰全年速运物流业务量166.3亿票、同比增长25.4%，明显跑赢行业均速，离不开背后各业务板块的协同发力：

时效快递方面，通过服务升级、渠道拓展及场景深耕，来巩固行业领先地位；推出“放心寄・超时赔”服务等，来引领高品质时效标杆；加密即日达网络、提升下沉市场时效，依托鄂州货运枢纽与数智化技术，来保障高端制造等领域的高效供应链需求。2025年该业务营收1310.5亿元，同比增长7.2%。

经济快递方面，顺应“反内卷”政策、回归价值竞争，坚持规模效益平衡，深化电商合作、优化运营模式。同时，升级仓配一体服务与自动化设备投入，助力客户提升库存效率与运营效能。全年贡献收入320.5亿元，同比增长17.6%。

快运业务方面，通过产品升级、网络优化与场景深耕拓展高品质大件与工业零担市场，同时依托顺心捷达强化加盟网络布局，以及战略合作德坤实现升级，三张网络协同互补激发规模效益，全年营收421.3亿元，同比增长11.9%。

冷运及医药业务，在生鲜寄递领域，深耕农产品上行与跨境服务；在食品冷运领域，拓展仓配一体与餐饮出海场景；在医药物流领域，覆盖全链条核心场景，精温业务增速近30%。年营收106.1亿元，同比增长8.1%。

同城即时配送方面，依托即时零售行业扩容与科技赋能，深化商家与个人消费者合作，拓展多元场景与下沉市场，同时推进无人车技术应用，提升运营效率与服务品质。年营收127.2亿元，增长43.4%。

供应链及国际业务，紧抓企业出海机遇，深化“亚洲唯一、全球覆盖”战略，构建空海陆协同网络与全球供应链服务体系，国际快递及跨境电商物流收入增速超27.8%。

全面增长、个个能打，称得上六边形战士。细分板块的协同发力，稳固了基本盘、提升了顺丰抗风险性，业绩稳增就是水到渠成的事情。

能挣钱的同时，还不忘回报投资者。公司分红预案显示，拟向全体股东每10股派发末期现金红利4.3元（含税），末期共计现金分红21.4亿元，连同已派发约23.2亿元的2025年中期现金分红，2025年度现金分红总额达44.6亿元。若叠加公司2025年回购股份16.4亿元，顺丰2025年合计以真金白银回馈股东61亿元，归母净利占比达55%。

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特色运营+前瞻卡位

增长大戏刚开始

种一棵树，最好的时间是十年前，其次是当下。

所谓凡事预则立、不预则废，早在2023年顺丰控股就提出“多网融通”战略，将原有速运分部与大件分部合并，形成“速运及大件”板块，以提高运营率和协同效应。至此，主营业务分为速运及大件、供应链及国际及同城即时配送三板块，前者是基本盘，后两者是第二曲线。

先看同城即时配送业务，2025年营收超128亿元，42.83%的增速较上年同期的22.24%几乎翻了一倍，占总营收比进一步增至4.18%。净利更大升109.66%，达到2.8亿元。

业务爆发既有外卖大战的“神助攻”，也离不开顺丰自身特色运营。得益于快餐、茶饮等餐饮场景，以及商超等非餐场景拓展，2025年顺丰同城配送服务订单量同比增超55%，县域收入规模同比双位数增长。其中，面向商家的同城配送服务收入约107.01亿元、同比快增60%，新增合作门店超7900家。

再看供应链及国际业务，主要包括国际物流服务、供应链解决方案、保税仓储、海外仓储等条线，提供国际快递、海外本土快递、跨境电商包裹及海外仓服务。

早在2021年，顺丰就斥资175.55亿元收购嘉里物流，迈出国际化布局重要一步。彼时创始人王卫曾强调，国际化属于顺丰控股战略布局核心方向，是公司从区域物流商向全球供应链服务商升级的必然路径。

得益于提前卡位布局，如今渐入收获季，2025年供应链及国际业务净利约1.9亿元、同比增加9.5亿元，成功扭亏。若不考虑KEX因素，供应链及国际分部2025年净利同比增超五成。

战略管理学家伊戈尔在《公司战略》一书中曾言，多元化帮助企业实现报酬递增式的协同效应，从而开拓新发展空间。经过多年深耕布局，顺丰三大业务骨架养成、基本盘增量盘协同发力、系统生长之势渐成，增长大戏才刚刚开始。

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一手硬基建一手软数智

三大内力穿越周期

根深方能叶茂、源远才能流长。打深一度看，上述业绩源于厚积薄发，是多年来硬基建+软数智结出的全链路硕果。

首先，依托自营配送网络、建立起端到端履约体系。安全保障上，顺丰采用专业包材与装卸工具，形成从专业包装、妥善搬运、上门配送、标准化安装到售后支持的一体化服务体系。

能力维度上，亚太大件产品矩阵覆盖大件仓、大件快递、大件运输、大件送仓、大件送装一体及退货等供应链六环节。场景覆盖上，支持电商大件、传统零售与门店配送、工厂到仓等业务类型，针对家具、家电、工业设备等行业特性提供垂直解决方案。

以2025年12月推出的“超时就赔”服务为例，服务再加码、技术再升级。比如责任认定环节，依托大数据系统，对快件从揽收到派送的每一节点进行智能拆解与分析，精准定位问题环节，并反馈至相应部门优化。既保障了赔付公平，又为持续改进提供依据。

再如部署智能风控模型，通过行为轨迹、历史订单、赔付频率等多维数据，自动识别异常模式，既确保资源真正用于服务真实客户，亦有效遏制恶意索赔或滥用机制。

其次，源于基础设施、科技投入及精细管理上的“积微成著”。从自有航空机队到智能分拣中心，从AI路由算法到高峰应对预案，顺丰之所以能编织一张高弹性、高确定性的物流网络，科技发挥着重要作用。尤其当下人工智能快速渗透，胜负手作用愈发凸显。

以“丰语”大模型与自研百川平台为载体，顺丰不断加快大模型应用、全球化数智供应链等领域的数智化升级。就在上月公司在回答投资者提问时透露，已构建起强大的AI技术应用底盘，各类型智能体量超5000个，大模型体系广泛应用于超30个业务场景，包括物流网络层面深度赋能四大环节、提升运营效率，以及在业务增收和客户体验中扮演重要角色。

再说自动化，顺丰聚焦物流无人化技术，前后三次增资白犀牛，向“车规级”产品研发进军，加速顺丰在末端物流领域的场景应用及规模化落地。其中，顺丰同城成立“顺丰智联”公司专攻智能无人业务，截至2025年底无人车网络已覆盖全国116个城市，运营车辆规模超1000台，月均活跃行程超5万趟。

据悉，顺丰在干线运输和末端派送中大量替换电动车辆，园区仓储更用上了光伏发电。这些投入平时是成本，关键时就成了“缓冲垫”。从网络优化，到干线直发，从减少中转，到智能调度，一个个积淀最终练成了顺丰不绕路，不空跑，不浪费的三大“内功”。

简言之，一手硬基建一手软数智，前者托底后者赋能，全链条协同壁垒、傲人话语权由此养成。再回到开文的不涨价，底气根源也就很明显了。从“顺丰超脑”智能平台，到AI路由规划、无人车、无人机，再到智慧包装，一个个听起来高大上的“神配置”、“黑科技”，最终落到一个朴素结果上：同样一单快件，顺丰能花更少油、跑更短路、用更少人。

面对压力测试，一家企业不转嫁成本、而是死磕自身进化，个中信任积累、内力修炼是市场粘性、用户体验的最强护城河。2025年，顺丰成为唯一入选《财富》中国科技50强榜单的物流科技公司。合作伙伴覆盖超95%的《财富》中国500强企业，其中超60%选择其国际服务。

不惧行业深调、从容穿越周期，一句话，厚积薄发、长期主义成就了顺丰韧性。

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跨越四重压

价值自证在路上

不过，正如上文所言，行业竞争日烈，反内卷再升级、油价波动等不确定性因素交织，不断倒逼企业吹响更高质量号角。即使行业巨头顺丰，也容不得丝毫松懈，一些问题不足需公司警惕。

首先是财务压力，或影响业务拓展。相较营利稳步增长，现金流的下滑有些扎眼：2025年经营活动产生的现金流量净额275.6亿元，同比下降14.39%；现金及现金等价物净增加额-126.9亿元，同比下降62.60%；最终期末现金及现金等价物余额199.6亿元，同比下降38.86%。

2025年末，公司资产负债率49.03%，较上年同期的52.59%可喜下降，却仍高于行业平均的48.13%。早在二次上市时，就有舆论质疑顺丰发展稳优度，尤其负债水平偏高。如今看来问题依然存在，尤其当下正值新业拓展发力期，如无充沛现金流支撑，项目平稳推进或受影响。

二是成本压力，影响盈利质量与韧度。财报显示，2025年顺丰毛利增速仅3.63%，远低于营收增速。究其原因，除了燃油价格、运力折旧等因素，成本端压力不容忽视，与业务量和票均收入的结构性矛盾有关。

2025年业务量大幅提升，但票均收入降至13.7元、同比下滑11.4%，呈“量增价减”态势。顺丰解释称下滑主要由产品结构变化导致。另一厢，年销售费达到39.11亿元，同比增长26.30%，增速远超营收。管理费也增长5.08%，体量攀至194.99亿元。

客观而言，“以价换量”亦非顺丰一家之痛，快递业多年价格战，持续挤压行业利润空间，物流企业普遍单票收入下滑。但要警惕的是，当产品结构向低端化调整后，再通过提价修复单票收入难度就大了，甚至行业估值逻辑也可能因盈利确定性下降而变化。

再者，往期一些被罚投诉，提示企业要时时敬畏合规、扎牢运营底盘。比如据武汉市邮政管理局，2025年6月，湖北顺丰速运有限公司武汉分公司因虚构寄递流程信息的行为被罚200元。以及中国质量新闻网报道，2022年3月，顺丰因广告违法行为被深圳市市场监督管理局宝安局罚款1200元。公司还曾被曝信披违规，为此2025年12月修订了《年报信息披露重大差错责任追究制度》。

再如，顺丰旗下支付业务也被曝违规。据中国人民银行深圳市分行2025年5月公示，顺丰旗下两家企业顺丰恒通支付有限公司和深圳市快付通支付有限公司被给予警告并罚款。深圳市快付通支付有限公司涉及6项违法行为被给予警告，合计罚没约351.92万元。顺丰恒通支付因违反清算管理规定、违反账户管理规定，被给予警告且罚没约21万元。

浏览黑猫投诉平台，截至2026年5月7日，顺丰速运相关投诉累计共148831条，主要涉及客户赔付、乱收费、服务态度差等质疑。

（以上投诉均经过平台审核）

诚然，瑕疵乱象不止顺丰一家之痛，且用户千人千面，想所有人满意并不现实，上述质疑或有偏颇处、上述罚单也有滞后性不代表当下情形。但快递业毕竟是典型的服务业，体验口碑甚至定生死，顺丰想要主打品质高端护城河，及时俯身倾听、有则改之无则加勉总没错。

最后是研发费减少、大股东减持，警惕影响市场信心。2025年9月，公司公告显示，现年79岁的股东及监事刘冀鲁，计划于2025年11月1日至12月31日期间，通过大宗交易方式将不超700万股A股转让给其一致行动人、女婿赵颖坤。公告特别强调，此举属于内部股权调整，不涉及对外减持。

考量在于，刘冀鲁此前已多次减持。wind数据显示，自2018年6月至2025年12月11日，刘冀鲁已累计卖出公司股份6440万股，参考市值35.67亿元，合计72次。

2025年，顺丰研发费21.70亿元，同比减少14.36%，这对一家科技赋能高质量发展、注重数智化建设的企业而言是否加分项，还需时间观察。

一番梳理下来，顺丰基本盘扎实，同时第二曲线渐入收获季，顺丰龙头地位依然稳固，尤其多年来硬基建+软数智双抓手构建起全链协同壁垒成穿越周期、持续增长的源动力。但在行业迈向更高质量发展阶段，仍需提升盈利质量、扎牢服务壁垒、筑实合规底座。

以此来看，顺丰有资格庆祝、却没时间停歇，高质量叙事、价值自证仍在“赶考”路上。

本文为首财原创