财说|转型阵痛期？胜利精密回应业绩亏损

来源：界面新闻

在消费电子行业复苏疲软、汽车零部件竞争加剧之下，胜利精密（002426.SZ）披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入35.48亿元，同比增长6.78%；归母净利润亏损7.11亿元，同比减亏3.59%。2026年第一季度营业收入8.34亿元，同比微降1.22%；归母净利润亏损7548.82万元，较上年同期亏损额扩大217.45%。

对于一季度业绩变化，公司证券事务代表李蕴桓对界面新闻记者表示，2026年第一季度报告净利润下降主要受产品导入和产品结构短期调整导致成本上升，以及汇兑损失的影响。“公司经营基本面未发生重大变化，核心业务订单稳定，生产经营正常。”

“增收不增利”困境

2025年，胜利精密主营业务收入34.57亿元，同比增长7.33%，但归母净利润仍为亏损7.11亿元。尽管较2024年减亏约3.59%，但尚未彻底摆脱亏损。进一步看，公司扣非净利润已连续多年为负，2025年扣非后亏损6.63亿元。这意味着，剔除政府补助、资产处置等非经常性损益后，公司核心主业仍未实现自我造血。

更为明显的特征是业绩季度不均衡。2025年前三季度，胜利精密归母净利润合计亏损约7300万元，第四季度单季亏损为6.38亿元，占全年亏损的89.7%。这种“前三季度基本打平、四季度大额亏损”的模式，引发了市场对是否存在集中计提减值以“一次性出清”亏损的讨论。

对此，李蕴桓对界面新闻记者表示：“公司按照企业会计准则于会计期末对相关资产进行减值测试，审慎计提坏账与资产减值，数据已经审计机构审计。”

数据来源：年报

2025年，胜利精密经营活动产生的现金流量净额为9138万元，与净利润的大额亏损形成背离。这种差异的主要原因是资产减值准备、信用减值损失等非现金支出项目的影响。胜利精密表示，目前经营性现金流整体较为稳定，但受资产减值等因素综合影响，整体经营业绩仍为亏损。从现金流结构看，公司仍具备一定的日常运营资金周转能力，但长期盈利能力的修复仍需依赖主营业务实质性改善。

南京德乐应收款问题仍在推进

2025年，胜利精密计提资产减值准备合计4.33亿元，其中信用减值损失2.62亿元（主要为应收款项坏账损失），资产减值损失1.71亿元。具体包括：应收款项计提2.63亿元、存货计提5280.11万元、在建工程计提6933.76万元、固定资产计提2293.45万元、长期待摊费用计提2376.54万元等。

值得关注的是，南京德乐科技有限公司所涉的长期应收款（含一年内到期）账面余额高达7.66亿元。胜利精密目前仅以约550平方米的房产评估值为限计提了减值准备。

对于这笔大额应收款的追偿进展，李蕴桓对界面新闻记者表示， “公司在积极推进追偿工作，出于谨慎性考虑，以目前办理了抵押登记的550平房产的市场价值为限计提坏账准备。后续将持续跟进相关进展，为了维护股东利益，不排除通过司法手段进行追偿的可能。”

但这也同时意味着，如果未来该抵押资产无法足额变现，胜利精密可能需进一步补提减值，从而对后续利润产生一定影响。

此外，2025年末胜利精密应收账款为11.32亿元，存货为9.58亿元，同比均有所增长。胜利精密表示，这主要受行业经营节奏及业务发展阶段影响，并已建立回款管理及存货管控机制，积极防范相关风险。2026年一季度应收账款有所下降，公司未将其定性为临时性调整，而是正常的经营波动。

数据来源：年报

汽车零部件毛利“失血”

盈利能力是衡量企业经营质量的核心指标。2026年第一季度，胜利精密综合毛利率为11.49%，同比下降5.39个百分点。即便剔除季节性因素，全年毛利率水平在行业中仍处于偏低位置。

汽车零部件业务是胜利精密重点培育的增长引擎。2025年该业务实现营收10.75亿元，同比增长24.79%，是公司收入增长亮点。不过，该项业务毛利率由2024年的32.41%降至24.26%，下滑8.15个百分点。市场普遍关注这是否意味着胜利精密陷入了价格战，尤其是在下游整车企业持续降本的背景下。

胜利精密方对此回应称，“毛利率下降主要受产品结构调整、市场竞争等因素综合影响，公司会通过持续优化产品结构、推进降本增效、拓展高附加值项目等举措，推动业务稳定健康发展。”从实际经营看，以价换量在一定程度上帮助胜利精密扩大了市场份额，但能否在未来实现“增收又增利”，仍需观察产品升级和成本控制的效果。

消费电子业务是胜利精密传统根基业务。2025年实现营收23.82亿元，同比增速仅0.96%，几乎陷入停滞。毛利率为14.16%，长期处于低位。在全球消费电子市场复苏平缓、行业竞争白热化的背景下，笔电、手机等传统结构件业务增长空间有限。胜利精密对此表示，将在巩固现有市场份额的基础上，优化产品结构、拓展应用场景，重点推进汽车零部件业务发展。

数据来源：年报

备受市场期待的复合集流体项目，是胜利精密布局新能源材料领域的核心抓手。该项目自2022年启动以来，截至2025年末仍处于“研发优化、小批量试产及客户送样验证阶段”，尚未实现规模化量产与商业化落地。

胜利精密告诉界面新闻记者， “复合集流体项目正有序推进，复合铜箔产品与头部企业保持紧密交流与合作，产品性能在头部企业测试中获得认可，并实现小批量试产，后续将结合市场及客户需求和实际情况稳步推进项目落地。”

尽管项目进展慢于行业龙头，但胜利精密并未放弃该方向。需要注意的是，该领域技术路线仍存在迭代风险，后续也不排除需要持续的设备投入。新业务短期内难以成为公司的盈利支柱，胜利精密业务结构从传统消费电子向“消费电子+汽车零部件+新材料”转型仍需时间。

面对持续的经营压力，胜利精密2026年发展规划的核心包括：深耕车载中控屏、镁合金结构件，推进复合集流体项目。不过，规划中未披露具体的营收、利润目标或落地时间表。

总体而言，胜利精密2025年及2026年一季度的财务数据，反映出公司在业务转型过程中仍处于阵痛期。短期看，胜利精密实现全面扭亏的难度较大，但中长期转型路径仍然存在，关键在于执行落地效率。