云南锗业的前世今生：2025年营收10.66亿低于行业均值，净利润2481.82万排名靠后

来源：新浪证券-红岸工作室

云南锗业成立于1998年8月19日，于2010年6月8日在深圳证券交易所上市，注册地址为云南省临沧市，办公地址在云南省昆明市。它是国内锗行业领先企业，专注于锗矿开采及精深加工，具备全产业链优势。

云南锗业所属申万行业为有色金属 - 小金属 - 其他小金属，涉及锗镓概念、光通信、年度强势等概念板块。其主营业务包括锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发，主要产品有区熔锗锭、红外级锗单晶（光学元件）及锗镜片，产品主要应用于红外光学、太阳能电池等行业。

经营业绩：营收行业第12，净利润第13
2025年，云南锗业营业收入为10.66亿元，在行业15家公司中排名第12，远低于行业第一名贵研铂业的556.75亿元和第二名锡业股份的435.35亿元，也低于行业平均数95.11亿元和中位数32.31亿元。主营业务构成中，材料级锗产品3.64亿元占比34.11%，光纤级锗产品2亿元占比18.75%，光伏级锗产品1.97亿元占比18.50%，化合物半导体材料1.38亿元占比12.93%，红外级锗产品1.21亿元占比11.36%，其他4624.6万元占比4.34%。净利润方面，2025年为2481.82万元，行业排名第13，远低于行业第一名锡业股份的21.1亿元和第二名华锡有色的12.9亿元，低于行业平均数4.36亿元和中位数1.72亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率略高于同业平均
偿债能力方面，2025年云南锗业资产负债率为55.31%，高于去年同期的52.53%，也高于行业平均的45.75%。从盈利能力看，2025年公司毛利率为21.12%，低于去年同期的28.48%，但略高于行业平均的20.69%。

董事长包文东薪酬44.15万元，同比减少5.01万元
云南锗业控股股东为临沧飞翔冶炼有限责任公司、云南东兴实业集团有限公司，实际控制人为包文东、吴开惠。董事长包文东出生于1960年2月，中国籍，无境外永久居留权，中共党员，大学专科学历，高级经济师。他1986 - 1994年在会泽县东兴工贸公司任总经理，1995年创办云南东兴实业集团并任董事长至今，2003年至今任公司董事长，2006年8月至今兼任总经理。其2025年薪酬44.15万，较2024年的49.16万减少5.01万。

A股股东户数较上期减少18.04%
截至2025年12月31日，云南锗业A股股东户数为7.28万，较上期减少18.04%；户均持有流通A股数量为8966.45，较上期增加22.01%。截止2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股1698.19万股，相比上期减少582.33万股。华夏中证细分有色金属产业主题ETF（516650）位居第九大流通股东，持股297.79万股，为新进股东。南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列。

华泰证券指出，云南锗业2025年实现营收10.66亿元（yoy + 38.89%），归母净利2014.60万元（yoy - 62.06%），扣非净利 - 680.67万元（yoy - 126.02%），2025年归母净利润低于预期0.86亿元，主要因2025下半年锗价环比上半年下滑10.9%，维持公司“增持”评级。业务亮点如下：一是产品销量有增有减，光伏级锗产品销量大增75.04%，化合物半导体材料产品销量增加41.86%，磷化铟产品（折合4寸）销量上升73.77%，光纤级、部分红外级锗产品销量上升，部分红外级锗产品销量下降22.77%；二是2026年4月3日公司公告实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划总投资18,856万元，最终达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的产能。考虑到锗价回落，下调公司26 - 27年归母净利润至0.74/1.07亿元（较前值分别下调28.47%/13.32%），新增28年归母净利润预测为1.45亿元，26 - 28年对应EPS为0.11/0.16/0.22元。风险提示为下游需求不及预期，政策变化等。

图：云南锗业营收及增速

图：云南锗业净利润及增速

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