资金边际收敛，债市担忧由长至短传导｜机构要评

一创固收：MLF 缩量资金边际收敛，债市担忧由长至短传导

4 月 27 日央行开展 7 天 OMO 投放 2185 亿元、到期 5 亿元，逆回购口径净投放 2180 亿元，叠加 MLF 净回笼 2000 亿元，收长放短操作思路清晰，资金面边际小幅收敛、整体均衡。当日股市三大股指走势分化，板块涨跌结构分明。国债期货低开后日内走弱、午后下挫，全合约集体收跌，TL2606、T2606 等合约跌幅清晰。现券收益率全曲线同步上行，10 年期、30 年期国债活跃券收益率均上行，市场对资金面的担忧逐步从长端向中短端传导，债市短期承压明显。

东兴证券：基本面温和修复不改宽松逻辑，债市中期看多趋势不变

4 月 27 日债市短期调整，但中期向好核心支撑未变。当日公布的 1—3 月工业企业利润同比增长 15.5%，股份制、私营企业利润增速亮眼，经济呈温和修复态势，未对债市形成强复苏挤压。一级市场 4 月 24 日发行 94 只信用债、仅 6 只取消发行，发行节奏平稳。二级市场中票交投一般，公司债企业债交投活跃，1-3 年 AAA 高等级品种需求旺盛，配置力量充足。当前银行体系流动性宽松，基本面与资金面共同支撑债市，短期调整不改变中期看多趋势。

金信基金固收：短端利率下行幅度超长端，债市短期震荡格局难改

4 月 20 日至 24 日债市先下后上震荡，收益率曲线略走陡，短端利率下行幅度显著大于长端，长债利率窄幅震荡。资金面持续宽松、央行小额净投放形成支撑，超长期特别国债发行无供给冲击，但发行后获利了结带动长端利率反弹。信用债结构性分化，城投债利差普遍压缩、二永债后半周承压，基金理财对长久期品种趋于谨慎。转债市场窄幅震荡，高估值压制机构参与意愿，二级债基规模扩容但转债持仓未明显增长。后市特别国债常态化发行叠加月末资金波动加大，债市短期以震荡为主，建议聚焦中短久期高等级品种配置价值。

东吴证券：债市先扬后抑震荡加剧，资金宽松支撑调整空间有限

4 月 20-26 日债市呈现先扬后抑走势，上半周资金面宽松支撑做多情绪，收益率快速下探阶段低位；后半周首批 1190 亿元超长期特别国债发行落地，机构止盈盘集中涌出，长端品种回调压力显著。一级市场利率债与信用债发行同步放量，信用债发行规模环比增 22.53%，取消发行仅 3 只，市场承接力稳定。机构行为分化明显，银行自营为配置核心，理财聚焦 1-3 年 AAA 高等级品种，保险参与超长债一级配置，公募集中止盈超长债转向中短端。后市资金宽松大势未改，机构配置潜力仍存，受供给扰动与止盈需求影响，短期债市以震荡为主，利率进一步下行需多方合力，整体调整空间有限。