三大主业全线承压、私募大佬减持！“小华为”为啥还派100亿红包

前段时间，网上突然疯传一条关于海康威视的大瓜，说“总部监控系统出现漏洞，300多人被带走调查”，吓得海康威视赶紧出来辟谣。

谣言虽平息了，但资本市场对这位昔日“安防茅”的关注度却被彻底点燃。紧接着，海康威视在4月中旬一口气抛出了2025年年报和2026年一季报。

作为中国硬核科技和智能制造的标杆企业，海康威视财报透露出的信号，堪比整个宏观经济和科技行业的“晴雨表”。

2025年全年，海康威视实现营收925.08亿元，同比仅增长了0.01%，几乎等于原地踏步；归母净利润达141.95亿元，同比大涨18.52%。到2026年一季度，营收207.15亿元，同比增长11.78%；净利润27.81亿元，同比暴增36.42%。

营收不怎么涨，利润却在狂飙。这种“增利不增收”的反常剪刀差，到底是怎么做到的？今天，咱们深度拆解一下，海康威视在这场周期寒冬中，是如何硬生生“抠”出两位数增长的。

在制造业，如果规模没有扩大，利润却变厚了，通常只有两个原因：要么卖得更贵了，要么成本更低了。海康威视，把这两件事都干到了极致。

第一招：强行提价。

海康威视一季度的营收能重回两位数增长，并不是因为下游客户突然爆单，而是因为涨价。今年一季度，海康威视在短短一个月内，进行了三次密集调价：2月底对全系产品上调8%-15%，3月中旬对硬盘单独涨价，3月底再次对全系产品上调约5%。

作为行业绝对龙头，海康威视拥有极强的定价权。把成本压力转移给下游，客户即便肉痛也得捏着鼻子买单，多出来的溢价，几乎全变成了利润，直接把海康一季度的毛利率推高到了49.09%的历史高位。

第二招：铁血裁员，控费降本。

涨价是向外要利润，裁员就是向内挤水分。2025年，海康威视的员工总数减少了2487人，这是公司近十年来首次出现人员缩编。

更让人意外的是，一向标榜技术驱动的海康威视，这次动刀最狠的居然是研发部门。2025年，海康威视的研发人员从28272人减少至26806人，流失了1400多人。

营收不涨了，就不需要养那么多人去盲目试错了。在行业承压期，海康威视果断结束了过去的野蛮扩张，开启了精细化运营。一季度，在营收涨了近12%的情况下，销售、管理、研发三项核心费用加起来才涨了不到5%。省下来的钱，全变成了财报上亮眼的利润。

为什么海康威视要如此勒紧裤腰带？

因为它的基本盘——国内传统安防监控业务，确实感受到了彻骨的寒意。看海康的国内三大事业群，你就能真切感受到现在的钱有多难赚：

PBG（公共服务事业群）：主要做政府、公安、智慧城市的生意。这几年地方财政什么情况大家都懂，政府缩减开支，地主家也没余粮，这块业务2025年下半年下滑了约5%。

EBG（企事业事业群）：做大中型企业的生意。大企业都在降本增效，这块也跟着下滑了约5%。

SMBG（中小企业事业群）：这是宏观经济最真实的底色。中小微企业连生存都困难，谁还有闲钱去升级店里的摄像头？这块业务在25年下半年同比重挫了23%……

国内主业全线熄火，海康威视只能把希望寄托在海外市场和创新业务上。但在错综复杂的地缘政治和汇率波动下，海外业务的增速也从两位数滑落到了个位数（25年下半年仅增6%）。

在这个存量博弈、甚至可以说是缩量博弈的时代，指望海康威视像过去那样每年保持20%以上的规模狂飙，已经不现实了。

既然硬件规模见顶了，海康威视凭什么还能维持近50%的高毛利？凭什么让外资和顶尖私募依然留在它的股东名单里？

答案是：它的底层商业逻辑变了，正在从一家“卖摄像头的硬件厂”，变成一家“卖AI大模型的软件赋能商”。

如果只卖能录像的铁盒子，那是红海里的死磕，毛利率早晚跌穿地心。但海康威视搞出了一个叫“观澜”的物联感知大模型。

有了大模型，摄像头就有了“脑子”。音频大模型能听出机器零件运转的异响（质检拦截率提升70%），X光大模型能精准识别安检违禁品。客户买的不再是一个“事后查监控”的工具，而是一个能“事前预警、替代人工”的AI数字员工。

有了这层软件和AI的赋能，海康威视就有了极高议价权。机构测算，2025年下半年，海康威视的软件收入占比已回升到22%附近。这正是海康在硬件出货均价下滑的情况下，毛利率依然能够逆势跳升的终极底牌。

此外，以萤石网络（智能家居）、海康机器人、汽车电子为代表的创新业务，2025年营收突破254亿元，占比提升至27.5%。这些新引擎虽然还没大到能完全替代传统主业，但确实撑起了海康未来的想象空间。

当然，再好看的利润，也掩盖不了现实存在的隐患。

比如暴增的存货。一季度末，海康威视的存货余额从去年底的203亿瞬间膨胀到了243.76亿元。公司解释是加大原材料备货，但在下游需求偏弱的情况下，如果这些货卖不出去或者遭遇价格战，未来将面临巨大的减值风险。这也导致了一季度经营现金流净流出了22.79亿元。

资本的嗅觉是最敏锐的。一季报显示，私募大佬冯柳掌舵的“高毅邻山1号远望基金”，在今年一季度悄悄减持了海康约0.62%的股份。大佬高位套现，多少反映出对后续增长持续性的一丝谨慎。

不过，海康威视在对待股东方面，依然是A股公认的“良心”。2025年，海康威视拟分红近68.74亿元，加上中期分红，全年分红总额达105.4亿元，占归母净利润的74.25%。既然高速增长不再，那就用真金白银的高股息来留住长线资金。

总得来看，海康威视正从一家“进攻型”的成长股，向一家“防守型”的价值价值股蜕变。

在宏观逆风局里，它通过裁员控费、强势的产品提价，以及向AI软件要溢价的战略转型，展现出了卓越的管理水平和经营韧性。未来的海康威视，看点不再是每年能多卖几百万个摄像头，而是它的“观澜大模型”和机器人等创新业务，能否真正在产业端实现规模化的爆发。

在这个不确定性极高的时代，像海康威视这样不再盲目铺摊子、懂得“向内要利润”的企业，或许才是活得最长久的那一个。