山东
2026年春天，CPO（共封装光学）凭AI算力这波红利，成了市场最靓的仔，也成了最拥挤的赛道。
半年时间，板块整体涨超120%，龙头股估值飙到70-130倍，早就远超历史中枢水平。
当市场共识从谨慎变成全民狂热，散场的钟声其实已经敲响了。
4月17日，CPO板块指数走出长上影线，看着热闹，成交额冲到2800亿元历史新高，却是典型的量价背离，资金接力明显断了档。
4月15-17日这三天，龙头中际旭创(300308)连续净流出，累计超12亿元，要知道之前半年，这票可是净流入的绝对主力。
另一龙头新易盛(300502)，4月17日换手率飙到18.7%，创年内新高，筹码松动的信号太明显了。
同花顺最新数据，CPO板块平均市盈率98.6倍，是半导体行业平均的2.3倍，是A股整体估值的3.7倍，这泡沫吹得够大。
具体看个股，中际旭创动态市盈率112倍，新易盛105倍，光迅科技97倍，都远超5年历史中枢的40-50倍区间。
基本面真撑得起这么高估值吗？国家数据局4月18日刚发布的一季度数据，算力需求增速45%，看着不错。
可CPO板块呢？一季度营收增速仅32%，利润增速才28%，明显跑输估值涨幅，更别说算力需求增速了。
4月16日，某头部券商研报直接点出风险：CPO行业产能过剩风险正在聚集。
2026年全球光模块产能预计增长60%，而需求增速只有40%，下半年很可能供大于求。
更关键的是英伟达明确说了，CPO大规模应用要到2028年Feynman架构，2026-2027年就小批量试点，现在炒的都是提前量。
资金面的变化更要警惕。4月17日，北向资金净卖出CPO板块28.5亿元，创年内单日净卖出新高。
融资余额方面，CPO板块融资余额860亿元，占板块总市值7.2%，快摸到2021年新能源泡沫破裂前的水平了。
散户这边热情却在巅峰。4月17日，CPO相关ETF份额增长12亿份，创历史新高，这就是教科书式的“散户接盘”信号。
剑桥科技(603083)4月17日涨停看着风光，龙虎榜却暴露真相：机构席位净卖出3.2亿元，散户席位净买入2.8亿元，典型的机构出货散户接盘。
对比2021年新能源泡沫破裂前，宁德时代估值冲到160倍，之后一年暴跌45%，现在CPO的剧本简直一模一样。
Wind数据显示，公募基金在CPO板块的持仓比例达18.3%，创历史新高，已经超过2020年白酒抱团时的峰值，这极致抱团能撑多久。
4月17日，CPO板块已经出现多杀多，12只个股跌停，28只跌幅超7%，这不是小波动，是抱团松动的明确信号。
翻翻历史，机构抱团瓦解后，板块平均跌幅都在40%左右，调整周期至少6-8个月，这可不是闹着玩的。
再看业绩，中际旭创4月16日披露的一季报，营收同比增长192%、净利润大增262%，看着炸裂。
但仔细算，这业绩增速还是跑输股价涨幅，更别说估值已经透支了未来2-3年的增长预期。
天孚通信、光迅科技这些二线龙头，情况更不乐观，估值同样高企，业绩增速却不如中际旭创，后续调整压力更大。
还有个隐藏风险，全球现在有100+厂商在扩产CPO，2026年底产能将超4000万只，而需求仅2800万只，下半年过剩已成定局，价格战一触即发。
二线厂商已经开始降价抢单，龙头毛利率见顶回落的信号越来越明显，这对高估值的CPO板块可不是好消息。
CPO板块的狂欢，正在进入尾声，不是算力需求消失了，而是估值与基本面的再平衡要来了。
估值透支、资金出逃、筹码松动，三大信号同时出现，这不是短期波动，是趋势转变的开始。
中际旭创、新易盛这些龙头，在基本面没达预期、估值泡沫化的背景下，大概率要面临戴维斯双杀风险。
当所有人都在谈论CPO，都在说这是AI算力的黄金赛道时，往往就是离场的最佳时机。
这波行情的终结，不是算力需求没了，而是估值飞得太高，总要落地的。
潮水退去，才知道谁在裸泳，CPO板块的裸泳者，正在一个个浮出水面。
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