【方正金融】保险1Q26业绩前瞻：预计NBV延续双位数增长，利润增速受基数和市场影响分化

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本文来自方正证券研究所于2026年4月15日发布的报告《保险1Q26业绩前瞻：预计NBV延续双位数增长，利润增速受基数和市场影响分化》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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林宇轩 S1220524110001

贾舒雅 S1220525070001

杨皓然（联系人）

核心观点

上市险企1Q26业绩核心指标预测：

①寿险新业务价值同比增速预测：人保寿(+34.2%)＞国寿(+31.3%)＞平安(+19.8%)＞太保(+14.6%)＞新华(+13.8%)＞友邦(+11.4%)；

②归母净利润同比增速预测：太保(-1.8%)＞平安(-8.2%)＞中国财险(-15.5%)＞新华(-19.3%)＞人保(-28.1%)＞国寿(-35.6%)；

③财险综合成本率(COR)预测：中国财险/中国人保(94.7%)＜平安财险(96.8%)＜太保财险(97.3%)。

人身险：预计1Q26上市险企NBV平均同比+19.4%，主因低利率环境客户需求旺盛、头部险企银保渠道拓展加深等贡献。①产品竞争力推动保费高增：2024年至今保险产品销售持续火热，国债利率和定存收益率持续下降，储蓄险等预定利率已经超过同类竞品收益，产品吸引力持续提升；同时行业自2025年起逐步转型分红险，向上浮动收益使其在预定利率下降周期中保持强劲的吸引力。②短期看NBVM或有震荡：一方面分红险转型使其在新单中占比提升，相较传统险价值率有一定下降；另一方面部分公司调整营运假设，或影响NBVM。但预计总体NBV在保费高增下将延续稳增长。③人身险行业保费延续高增：1-2月人身险/寿险累计总保费yoy+9.7%/+10.9%，除续期推动外，预计今年新单对总保费增长亦有显著贡献。

财产险：预计1Q26车险/非车险增速分化，COR有望保持稳定。①分险种保费增速分化：26年1-2月财险公司保费收入3,314亿元/yoy+3.5%(1/2月单月yoy+5.8%/-0.3%)，其中车险/非车险累计保费分别yoy-0.9%/+7.0%，增速分化预计因新车（1Q26yoy-5.6%）销量同比回落，而非车报行合一落地后增速有所回升，预计后续随购车补贴等政策落地、非车报行合一和风险治理影响结束，整体增速将回暖。②1Q26 COR有望保持稳定。灾害影响有限、各险种报行合一落地、信保等风险业务治理出清、新能源车险系数优化调整等共振下，上市险企COR有望同比稳定并保持低位。

净利润/净资产：1Q26市场震荡使利润同比承压，净资产预计稳健增长。①1Q26权益震荡拖累利润表现：1Q26单季沪深300/恒生指数分别-3.9%/-3.3%，不及上年同期的-1.2%/+15.3%，同时由于权益投资规模提升或加剧利润波动；但部分险企由于上年同期利率上行债券贬值等基数较低，利润表现或相对稳定。②利率下降仍超过预定利率，红利指数表现较好或稳定净资产：1Q26 10年期国债收益率-3.02bp，整体保持在1.80%左右水平，高于当前分红险定价利率1.75%，有望持续缓解利差损风险；同时1Q26红利指数+6.7%，或驱动OCI权益增值，与债券升值共同平滑净资产波动。

投资建议：维持行业推荐评级。短期看市场下跌影响市场情绪和险企短期业绩，但中期看利率企稳回升&监管政策呵护下利差风险显著改善，资负扩表周期有望驱动利润中枢上移；长周期看我国经济向好趋势不改、海外流动性逐步释放，慢牛格局延续下险企业绩和估值双击逻辑未变，继续看险企估值向1xPEV修复。强烈推荐业绩改善确定性强&股息率较高的中国平安，估值和业绩同步受益于市场回暖的新华保险，以及业绩稳健的高股息标的中国财险，业绩稳健增长中国太保、中国人寿、中国人保、中国太平等，基本面延续改善的友邦保险、阳光保险、众安在线等。

风险提示：资本市场大幅波动、保单销售不及预期、利率快速下行。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。

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方正金融团队

许旖珊

方正证券研究所

所长助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师入围、2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。

林宇轩：覆盖保险。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，5年新华保险董办经验。2022年新财富第五名团队核心成员、2022年水晶球第五名团队核心成员。

贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。

杨皓然：覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科。