心脉医疗2025年营收净利双增 但价格治理 “后遗症” 仍在延续

《科创板日报》2月28日讯（记者 史士云）2月27日晚间，心脉医疗（688016.SH）发布了2025年业绩快报。

数据显示，心脉医疗2025年实现营业总收入13.51亿元，同比增长11.96%，归母净利润为5.63亿元，较上年同期的5.02亿元，同比增长了12.17%。

单季度来看，心脉医疗第四季度实现营收3.36亿元，同比增长41.77%，环比增长12.00%，归母净利润1.34亿元，较上年同期亏损0.51亿元实现扭亏为盈，同比大幅增长362.75%，环比增长17.54%。

对于业绩变化，心脉医疗在公告中表示，公司创新产品在巩固国产领先地位的基础上，通过下沉市场、定制化治疗方案及产品迭代升级，加快新品推广与老品替换，推动市场了占有率稳步提升。

但心脉医疗也同时称，受2024年市场价格治理因素延续，以及公司部分产品价格与推广策略调整等影响，全年销售额增速及利润仍受到一定影响。

心脉医疗是微创医疗（00853.HK）的附属子公司，于2019年通过分拆上市，是“微创系”第一家分拆上市的子公司，主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械领域的研发、生产和销售，公司产品（包括代理产品）主要分为主动脉支架类、外周及其他类产品。

凭借较强的产品竞争力，心脉医疗一度是微创医疗基本面表现最好的公司，年营收和归母净利润大部分都保持在30%以上的增速。数据显示，2021年-2024年上半年，其营收分别为6.85亿元、8.97亿元、11.87亿元、7.88亿元，同期归母净利润分别为3.16亿元、3.57亿元、4.92亿元、4.04亿元。

但自2024年下半年起，心脉医疗业绩出现大滑坡。尤其是第四季度，其归母净利润亏损5123.79万元，同比下降149.26%，环比下降134.20%，扣非净利润亏损1.06亿元，同比下降209.78%，环比下降192.32%。

业绩的恶化也直接导致了心脉医疗交出了自上市以来的最差成绩单，其2024年全年度的营收和归母净利润仅分别同比增长1.61%和1.96%。而被国家医保局点名，正是这场其业绩失速的开端。

2024年8月19日，国家医保局首次以公开问询方式，对心脉医疗旗下Castor胸主动脉支架及输送系统（以下简称“Castor支架”）的定价问题提出质疑。

Castor支架是心脉医疗胸主动脉支架领域的拳头产品，在公司整体营收中占据着非常重要的地位。以2023年数据为例，该产品全年植入量约6500—7000个，实现销售额4.5亿—4.9亿元，占当年总营收（11.87亿元）的比重高达38%—41%。

2017年-2023年度Castor支架的植入量、销售金额数据（单位：个、亿元、家）

国家医保局指出，Castor支架（200mm规格）出厂价约 5万元，而医院终端采购价却超过12万元，价格加成幅度超100%，就此要求心脉医疗围绕出厂价与终端价之间价差的合理性、必要性等多个方面作出公开解释。

2024年8月23日，心脉医疗紧急发布公告称，决定将Castor支架等系列胸主支架产品终端价格调整为7万元左右或以下，降价幅度在40%左右或以上，价格标准与行业内一致。

受此次问询影响，心脉医疗最终对旗下三款核心产品实施大幅降价，包括Hercules LowProfile支架及输送系统、Castor支架及输送系统、Talos支架系统，调整后各产品最高型号价格不超过71500元，最低型号价格不高于15000元。

这一监管事件也正是心脉医疗上述提到的2024年市场价格治理影响。

另值得一提的是，2025年2月，河北省医保局发布《关于开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知》，明确将启动该两类产品的集中带量采购工作。虽然该集采还未正式开标，而胸主动脉支架和腹主动脉支架作为心脉医疗的核心产品，或面临价格大幅下探的风险。此前冠脉支架在国家集采中，价格便从万元级大幅降至百元级。

业绩承压之下，心脉医疗正积极布局新的业务增长曲线。公司在2025年投资者关系活动中表示，将在外周领域加大投入力度。

产品方面，据心脉医疗公告披露，其外周介入微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、机械血栓切除导管、新一代外周裸球囊导管等多款产品预计于2026年获批上市；膝下药物球囊扩张导管、TIPS覆膜支架系统已完成注册申报；外周血管药物洗脱支架系统处于临床植入阶段。

与此同时，公司先后与威脉清通医疗、赛禾医疗达成合作，代理销售VeinPro静脉腔内射频闭合系统及外周血管内冲击波治疗系统，持续完善外周介入领域布局。

与此同时，海外业务是另外一大发力点，心脉医疗表示，2025年海外销售收入超2.5亿元，同比增长超过55%，收入占比提升至18%以上，并将持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作。

从一路高歌的高速增长，到骤然遭遇多重波折，这位曾经的行业优等生，仍需在政策压力与主动求变中寻找新的平衡。