88亿，贝恩资本出手日本

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

CVC Asia Fund V及其他股东，实现完全退出。

近日，全球私募股权巨头贝恩资本（Bain Capital）正式宣布，其已与CVC Capital Partners（简称"CVC"）所管理的基金出资设立的Oriental Beauty Holding (HK) Limited签署股权转让协议，收购日本日用美妆护理企业FineToday Holdings Co., Ltd.的全部股权。

据彭博社报道，此前KKR和黑石集团（Blackstone）也曾参与过竞购，但最终退出，贝恩资本成为唯一买家。交易预计将在2026年内完成。

88亿

贝恩资本买走了

对于交易价格，双方均未正式披露具体数字，但据路透社援引知情人士消息，估值约为2000亿日元（约合12.9亿美元，折合人民币超过88亿元），是近年来日本消费品领域最受瞩目的私募股权交易之一。

这一价格较CVC 2021年的收购成本（1600亿日元）溢价约25%，但较FineToday此前IPO目标估值（2190亿日元）有所折让。

本次收购采用全现金交易方式，买方为贝恩资本通过特殊目的公司BCJ-104 Co., Ltd.间接持有的基金实体。

CVC方面，出售方为其旗下的CVC Asia Fund V及其他股东，实现完全退出。

值得注意的是，这并非FineToday首次易主——从资生堂到CVC，再到如今的贝恩资本，这家承载着日本大众美妆记忆的企业在短短五年内完成了两次所有权更迭。

贝恩资本合伙人、日本私募股权联席主管西直史表示：“FineToday 不仅在日本，在亚洲各地也赢得了消费者的广泛支持与卓越的影响力。未来，贝恩资本将依托我们在日本乃至全球零售及消费领域积累的经验和专业能力，联合我们紧密的全球平台和团队，助力 FineToday在日本、中国、东南亚等全球市场的业务拓展和加速发展。”

贝恩资本在零售与消费品领域拥有丰富的事业支援经验，其投资组合包括 York Holdings、KIRINDO、MASH Holdings、Snow Peak、Canada Goose等品牌。

FineToday创业史

从资生堂"弃子"到独立巨头

资料显示，FineToday成立于2021年，是一家体现日本美学理念的个人美妆护理企业，系由资生堂个人护理业务分拆而来。公司业务涵盖研发、制造、市场及销售之全产业链，在日本及亚洲个人美容护理市场拥有稳固的品牌基础和市场影响力。

2021年2月，当时日本美妆巨头资生堂集团宣布了一项重大战略调整——以1600亿日元（按当时汇率约合98亿元人民币）的价格，将旗下全球个人护理业务打包出售给CVC Capital Partners。

这笔交易涉及的品牌阵容堪称豪华：包括丝蓓绮（TSUBAKI）、芬浓（FINO）、可悠然（KUYURA）、惠润（SUPER MiLD）、珊珂（SENKA）、吾诺（UNO）、水之密语（AQUAIR）、玛馨妮（MA CHERIE）等10个知名品牌。这些品牌大多诞生于1959年至2000年间，承载着资生堂在大众美妆市场的辉煌历史。

2020财年，资生堂集团销售额同比大跌19%至9200亿日元，营业利润暴跌87%至150亿日元，净亏损达120亿日元。在此背景下，集团决定从"追求营收高速增长"转向"侧重盈利能力和现金流"，将资源集中于高端护肤和彩妆业务。

为确保业务平稳过渡，资生堂与CVC采取了合资经营模式：CVC通过旗下基金持有 majority stake，资生堂保留35%股权，新公司命名为"Fine Today Shiseido Co., Ltd."（2023年初更名为FineToday）。

两次IPO未果

CVC转而寻求出售

2021年7月1日，FineToday正式完成业务分拆，开启独立运营。CVC Asia Fund V作为主导投资方，投入了大量资源进行业务整合与价值重塑。

在CVC的操盘下，FineToday完成了多项关键布局：2021年设立中国分部，成立上海菲婷丝化妆品经营有限公司；2023年接管原资生堂位于日本和越南的两座生产工厂，并在日本成立研发中心。

至此，FineToday从单纯的销售公司转型为集研发、生产、销售于一体的全产业链企业。

根据CVC管理合伙人、日本联席主管赤池敦史的披露，即使在新冠疫情等复杂环境下，FineToday在独立运营后仍实现了约10%的年度销售额及利润增长。

2024财年（截至2024年12月），公司营收达到1073亿日元（约合47.62亿元人民币），2025年上半年营收为566亿日元，调整后EBITDA利润率从上年同期的15.5%提升至21.0%。

目前，中国市场已成为FineToday的"第二故乡"。中国不仅是其最大的海外市场，更是其全球战略的核心支点。数据显示，2025年，中国市场贡献了集团近40%的销售额，其中fino、可悠然、惠润三大主力品牌业绩格外出彩。

但遗憾的是，FineToday此前曾做了两次IPO尝试均告失败——2024年5月，首次申请在东京证券交易所Prime板块上市，目标估值2190亿日元，因市场环境变化于同年12月中止；2025年10月再次尝试在Standard板块上市，目标估值降至1690亿日元，仍因投资者兴趣疲软而被迫推迟。

连续两次IPO搁浅后，CVC转而寻求战略性出售。