从最弱货币到最佳防御？日元反弹与政治豪赌

汇通财经讯——日本本土财政状况承压、政治局势存在不确定性，让日元多头在选举落地前不敢大举押注，但日本大银行逆势增持日债暗示多头在等待利空出尽，与Carry Trade资金回流预示日元在酝酿反转。

汇通财经APP讯——周五（2月6日）亚欧时段美元兑日元开盘后开始小幅跳水，涨势开始减弱，目前交投于156.76跌0.16%。

美元兑日元近期延续偏强态势，但上行节奏始终受限，整体仍处于震荡格局。

日本央行加息预期升温叠加全球避险情绪抬头，为具备避险属性的日元提供了核心支撑；而美元自四年低点反弹后的暂歇整理，进一步对美元兑日元形成压制。

叠加2月8日日本众议院临时选举临近，部分日元空头选择提前获利了结，成为推动日元终结五日连跌的直接因素。

当前市场对美日两国可能联手干预、遏制日元跌势保持高度警惕，这成为限制日元继续贬值的关键外部因素。

两大动力托举日元，美经济数据间接助攻
本轮日元获得支撑的核心逻辑，主要来自日本国内政策预期转向与全球市场避险情绪升温，而美国经济数据走弱则从侧面形成助攻。

本周五公布的日本经济数据显示，2025年12月日本家庭支出同比下滑2.6%，较前一月2.9%的同比增幅大幅萎缩，高物价对居民消费的拖累效应持续凸显，本身实际消费就因为通胀小于名义消费，而名义消费还下降，说明通胀对家庭支出的影响很严重，是刻不容缓需要解决的。

这一数据看似反映经济承压，却反向强化了市场对日本央行提前加息、以政策手段对抗通胀的预期。

此前日本央行1月货币政策会议意见摘要已释放鹰派信号，政策制定者就日元走弱加剧物价压力展开专项讨论，且委员们普遍认为，随时间推移进一步加息是符合经济现状的恰当选择，这一信号为日元带来了持续的正面买盘支撑。

全球市场情绪方面，美股科技股抛售潮持续蔓延引发全球科技股普跌，亚洲股市连续第二个交易日走低，避险资金纷纷涌入日元这类低风险资产，进一步助推其汇率走强。

而美国方面的经济数据则让美元承压，间接利好日元：美国劳工部周四披露，截至1月31日当周首次申领失业金人数升至23.1万人，高于前一周的20.9万人及市场预期的21.2万人；叠加此前惨淡的私营部门就业数据、12月职位空缺数大幅回落至654.2万个，美国劳动力市场走弱趋势明确，强化了市场对美联储2026年进一步降息的预期。

目前交易员已计价美联储明年再降息两次的可能性，直接压制了美元自四年低点的反弹势头，推动美元兑日元自周四157.00关口上方的两周高点小幅回落。

晚上即将公布的密歇根消费者信心指数初值、通胀预期数据，以及美联储公开市场委员会核心成员的讲话，仍可能成为影响美元走势、进而扰动日元汇率的短期关键变量。

银行逆势拟增持国债，渐进操作提振日元
日元走势与日本利率环境深度联动，而日本银行业的国债配置策略，也随利率政策转向出现明显调整。

尽管现有债券组合的未实现亏损持续扩大，但三菱日联金融集团、三井住友金融集团这两大日本头部银行，均明确计划增持日本国债，核心驱动力正是利率上行带来的资产回报改善预期。

过去十年间，受日本央行长期超低利率政策影响，日本国债回报始终处于微薄区间，包括瑞穗金融集团在内的日本三大行，均选择坚守短久期债券配置策略以规避风险，其中瑞穗金融集团截至2024年12月末持有的日本国债，平均剩余期限仅1.8年。

而当前利率上行周期下，国债资产的收益价值逐步显现，成为银行调整配置的核心考量。

部分机构投资者与行业分析师也指出，考虑到日本央行后续仍有加息空间，且市场对日本巨额债务存量的担忧未消，日本大型银行短期内大概率不会实质性增持长期限国债，短期配置重心仍将以稳健为主。

选举成关键变量，财政隐忧与加息节奏制约中长期走势
无论是日元汇率走势，还是银行的国债配置策略，都绕不开即将到来的日本众议院临时选举，这一事件成为当前日本金融市场的核心变量。

民调数据显示，日本首相高市早苗领导的自民党有望在此次选举中大获全胜，若结果落地，将进一步巩固其对国会的掌控，也为其力推的扩张性财政政策提供更强的执行动力。

但市场对此普遍持谨慎态度，担忧这类扩张性财政计划会进一步加重日本本已承压的公共财政负担，进而推动日本国债收益率继续上行。

Simplex资产管理公司判断，日本国债收益率曲线将整体上行，10年期品种收益率有望触及2.5%，而这一水平或成为银行启动大规模增持国债的关键入场信号，目前该收益率报2.195%。

而日本央行的加息节奏，更是直接制约日元中长期贬值走势的核心因素。

日本央行于2024年3月完成了时隔17年的首次加息，此后又三次上调政策利率，当前核心政策利率已升至0.75%。

这一货币政策转向，不仅推动日本所有大型银行上调本财年盈利预期至历史峰值，也让东证银行指数自2024年3月以来累计涨幅达100%，远超东证指数33%的同期表现。

政策导向与机构观点
对于后续政策走向，日本央行政策委员会委员增田和之周五的表态给出了明确锚点：央行在通胀治理方面并未处于被动滞后状态，同时强调，不应以牺牲经济复苏为代价过快收紧货币政策。

这意味着日本央行的加息将保持“稳节奏、渐进式”，不会因通胀压力盲目提速。

分析师普遍认为，随着长期限日本国债持仓规模扩容及收益率中枢上移，银行板块的盈利增长将在未来数年持续受益，高盛分析师黑田真琴上周已据此上调三家银行2028财年净利润预期，其中三菱日联、三井住友、瑞穗分别上调20%、11%及21%，充分反映了利率上行、日元贬值带来的汇兑收益增厚效应。

总结与技术分析：
整体来看，大银行买日元，避险需求，政府窗口指导是日元推升的力量：而加息延迟预期与财政隐忧、美日政策联动及干预预期，均限制了日元升值的空间。

目前日本面临的是汇价的不可能三角，在日元自由流动的前提下，如果高市要控制利率不升，则日元贬值和通胀是不可避免的，后期如果刺激政策能奏效推动日本经济增长，则贬值预期可以部分化解，这确实是一场豪赌

在周日众议院临时选举落地前，市场料难出现大幅波动，日元短期仍将维持震荡，后续走势则需重点关注选举结果、日本央行政策信号及美国经济数据的联动影响。

技术面美元兑日元近期快速上涨接近重要压力位，此位置是这波贬值启动大阴线的50%分位。

目前汇价受到上升通道线与均线的支撑，目前依然是偏向上涨，目前等待日本大选靴子落地后，美元兑日元可能利好兑现将展开回调。

（日元兑美元日线图，来源:易汇通）

北京时间16:59，日元兑美元现报156.97/98。

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