地缘政治风险升级，国际油价飙升，石油ETF（561360）吸金不断

受美国可能对中东核心产油国伊朗发动打击的忧虑驱动，国际油价周四上涨1.5%，实现连续三个交易日上行。市场正极度担忧该地区的供应链可能因军事冲突而彻底中断。资金抢筹布局石油板块，聚焦全产业链工具石油ETF（561360）连续5日吸金近17亿元，规模、流动性同类第一。

在全球能源转型与地缘格局演变的复杂背景下，石油化工行业正经历旧格局重塑与新周期启动的关键过渡阶段。结合行业最新动态，本文将从供给侧扰动、需求侧复苏、产业结构升级及投资策略等维度，系统梳理当前石油化工板块的投资逻辑。

【供给侧：地缘风险叠加极端天气，全球供给扰动加剧】

油价飙升的核心逻辑在于不断升级的地缘政治溢价，特朗普总统已显著加大对伊朗的施压，要求其彻底终止核计划。消息面称，目前美国海军编队已抵达中东海域。

近期地缘政治紧张与美国极端寒潮共同冲击全球能源与化工品供给，导致油价淡季反弹，并可能引发部分化工品供应短缺，为价格提供支撑。

供给侧正面临“宏观地缘”与“微观天气”的双重冲击。

宏观地缘层面，伊朗局势动荡与委内瑞拉格局生变，再次引发市场对石油供应中断的担忧。伊朗占据全球石油运输咽喉霍尔木兹海峡，任何不稳定都可能导致供应风险溢价上升。与此同时，OPEC+产量连续回落，实际产量已低于配额，闲置产能处于高位，其“利重于量”的诉求为油价提供了约60美元/桶的长期底部支撑。

微观天气层面，近期美国遭遇的大规模冬季风暴是更直接、更即时的催化剂。得克萨斯州墨西哥湾沿岸作为美国重要的炼油与化工品生产基地，部分工厂因能源中断被迫停产。考虑到美国在全球炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等大宗化工品产能中占比显著（多在10%以上），此次寒潮导致的潜在供给减量，可能对相关产品的全球供应稳定性和价格造成冲击。历史经验（如2021年“乌里”寒潮）表明，此类极端天气易引发化工品价格大幅上涨。

【需求侧：淡季不淡，库存周期酝酿切换】

北半球虽处传统需求淡季，但中国原油进口量同环比大增，美国炼厂开工率维持高位，成品油开启补库，全球石油需求预期被上修，显示需求韧性。

需求端呈现出“东方引领，西方稳健”的格局。国际能源署（IEA）基于宏观经济前景改善，上调了2025/2026年全球石油需求增量预测。需求增长主要由非OECD国家贡献，其中中国的表现尤为关键。2025年12月，中国原油进口量同比大幅增长17.4%，环比增长10.0%，反映了新一批进口配额下发后补库需求的释放。国内汽柴油社会库存亦处于补库阶段。

在西方，美国炼厂开工率在集中检修后已提升至近四年高位，成品油库存开始累积，表明下游消费依然稳健。尽管欧洲需求相对疲软，但全球需求引擎正由新兴市场驱动。同时，美联储步入降息周期，有望从金融层面提振对原油等大宗商品的需求预期，尤其是对利率敏感的亚非拉地区成品油消费。

【结构升级：国内产业“反内卷”与一体化深化，价值重估】

国内政策强力推动产能“反内卷”，淘汰老旧装置，行业自律减产保价，同时龙头企业加速炼化一体化布局，行业集中度与盈利稳定性双升。

此轮周期与以往不同之处在于，中国石油化工行业内部正在发生深刻的结构性优化，这构成了中长期价值提升的核心逻辑。

供给结构优化：“反内卷”政策下，国家对石化化工老旧装置开展摸底与淘汰，限制低效产能扩张。同时，聚酯、有机硅等行业龙头通过自律性联合减产，有效改善了行业供需格局，避免了恶性价格竞争。

产业重心东移：在全球范围内，欧洲、韩国等地因成本压力正削减传统产能，而中国凭借产业链优势、巨大市场和持续的技术升级，正成为全球新增高端产能的核心承载地。“十五五”期间仍有大量高端烯烃装置规划，全球产业格局加速向中国倾斜。

一体化优势凸显：中国龙头企业持续推进炼化一体化布局。这种模式实现了从原油到化工品的全链条覆盖，不仅大幅降低了生产成本，更能有效平滑单一产品价格波动风险，提升了企业在行业周期中的盈利韧性和竞争优势。

【联动效应：海外供给扰动与国内周期拐点形成共振】

当前国内大宗化工品正处于产能周期与库存周期的双重拐点，海外（特别是美国）的供给扰动，有望加速国内相关产品景气度的修复。

华泰证券指出，我国大宗化工品行业自2025年下半年已步入产能周期拐点（新增高端产能、淘汰落后产能），库存周期也处于从被动去库向主动补库切换的拐点。在此关键时点，美国寒潮等外部供给冲击，可能成为国内行业景气修复的“催化剂”。

对于炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等美国产能占比较高的品种，其海外供给的潜在收缩，将直接减轻全球市场的供应压力，并为国内具备成本与规模优势的龙头企业（如万华化学、华谊集团）提供更有利的出口环境和定价权。这种“海外减产，国内受益”的联动逻辑，强化了国内化工品盈利修复的预期。

【投资方向：聚焦全产业链工具石油ETF（561360）】

配置上，建议可以通过石油ETF（561360）布局全产业链机会。

基于“油价中枢上移、供给结构优化、产业景气复苏”的核心判断，投资应聚焦全产业链配置工具——石油ETF（561360）：对于希望把握行业整体Beta机会、而非精选个股的投资者，石油ETF提供了高效工具。该ETF跟踪油气产业指数，覆盖从上游勘探开采到中下游炼化销售的完整产业链，能够全面反映油价回升、产业升级和景气周期带来的行业性机会，是布局石油化工板块复苏的便捷选择。

总结而言，石油化工行业正站在一个多重因素共振的拐点上：地缘政治与极端天气扰动供给，全球需求显现韧性，国内产业结构迎来深刻优化。这并非简单的周期重复，而是一次“供给侧改革+全球格局重塑”驱动的结构性机遇。建议投资者关注高分红的上游龙头、受益景气反转的一体化巨头，或通过石油ETF（561360）进行全产业链布局，分享行业从底部走向复苏的长期红利。

风险提示：提及个股仅供参考，不作为股票推荐，不构成投资建议和承诺。指数/个股短期涨跌仅供参考，不代表未来表现。观点随市场环境变化，不构成投资建议。提及基金风险收益水平各不相同，请选择与自身风险偏好匹配的产品，谨慎投资。如涉及基金收益分配原则详见基金法律文件。