宜信好望角：工业供应链数字化，是下一个蓝海市场吗

资本市场迎来一位“重”量级选手。京东集团旗下子公司京东工业在港交所主板正式挂牌。该股发行定价为每股14.1港元，首日表现平稳，市值稳定在380亿港元左右。市场的积极反应并非偶然，其香港公开发售获得高倍数超额认购，国际发售亦获多倍认购，吸引了包括老股东及多家新晋知名基金在内的基石投资者。

工业供应链的“硬件+软件”解法

这份热度背后，是规模庞大的工业品供应链市场。这一领域传统且分散，却关乎制造业的基本运行。工业品采购的复杂性在于需要管理三大类关键物料：保证工厂运转的MRO物资、构成产品的BOM原材料，以及预防停机的备品备件。这些物料的共性问题是品类繁多、管理困难、需求紧急、容错率低。

工业品供应链的核心是“确定性”，要求系统“准、稳、可靠”，能把成千上万的物料在准确的时间以正确的组合送达指定地点。这要求“硬件”与“软件”的深度融合。

“硬件”是实体履约网络。依托京东集团的物流网络，京东工业在通用物流底盘之上，发展出更灵活、更懂工业的履约网络，例如为工厂设置专属前置仓，为流动工程配备“移动仓库”。当客户突发紧急需求时，这张智能调度网络能快速从全国资源池协调物资并精准送达。此时，京东工业的角色从“销售方”转变为“供应链智能调度中心”。

支撑这张网络的是供给端能力。聚焦三大核心采购场景，京东工业聚合了超15.8万家制造商、分销商及代理商，提供海量工业产品。其价值在于用统一的“操作系统”系统性地解决企业采购管理难题。

从降本增效到出海赋能

在国内市场，企业常需投入大量管理精力应对间接物料，导致效率损失和资金占用。京东工业的价值在于系统性的流程再造。例如，某制造业巨头部分物料采购周期从数周压缩至数天；某钢铁企业通过智能预测库存，库存成本显著降低。这种为行业龙头创造的实效形成良好示范。京东工业已将从头部客户到产业链再到产业带的打法在多个关键行业跑通。

在海外市场，出海的首道难关往往是供应链。京东工业的“伴随式出海”提供“拎包入住”式服务，可根据客户不同出海阶段灵活配置。新能源企业格林美在印尼的园区快速投产便得益于此。这本质上是将国内验证过的“操作系统”向全球市场复制与适配。出海过程也在复杂环境中反向升级了自身能力。

技术、效率与客户粘性的三重驱动

从收入构成看，公司兼具商品销售与技术服务。服务收入毛利率极高。商品销售收入毛利率也在提升，显示“操作系统”让前端交易盈利能力更强。

从运营效率看，高效的库存周转转化为健康的经营性现金流。公司经营性现金流持续为正且长期高于账面净利润，显示强大的“造血”能力和对上下游的议价能力。

从客户粘性看，重点企业客户的交易额存留率超过100%，意味着仅靠老客户增加采购，收入也能实现自然增长。这表明客户在此获得了不可替代的价值。

京东工业的盈利源于以技术和服务在产业链中创造新利润空间，以运营效率保证生意健康度，以为客户创造实效形成高粘性良性循环。

京东工业为制造业数字化转型修路。这条路通向工厂实际的降本需求，连接中国制造走向全球的进程。其未来与国家产业升级轨迹紧密相连。当技术进步融入产业运行底层，所创造的效率与价值终会赢得市场认可。