【看新股】君乐宝港股IPO：低温液奶收入占比近半 近三年累计分红超26亿

近日，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称“君乐宝”）向港交所递交招股书，中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人。

君乐宝是中国领先的综合性乳制品公司，旗下拥有“简醇”与“悦鲜活”等知名品牌。2025年前三季度，君乐宝营业收入为151.34亿元，其中低温液奶产品营收占比近半。成立至今，公司已获得多轮融资，投资方包括红杉中国、春华资本、平安投资、茅台金石等。

此次赴港IPO，君乐宝拟募资用于扩建、升级及建设生产设施、品牌营销和渠道建设等。

国内头部乳企 近年来业绩持续增长

君乐宝是产品品类多元化、产业链一体化运营的全国性乳制品公司，业务涵盖低温液奶、奶粉及常温液奶等领域。

根据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，君乐宝品牌位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3%。细分领域来看，公司位列2024年中国低温液奶市场第二位、鲜奶市场第三位、低温酸奶市场第二位。

图1：君乐宝财务数据

于往绩记录期间，君乐宝业绩持续增长。2023年、2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为175.46亿元、198.32亿元、151.34亿元；归母净利润分别为-0.21亿元、10.17亿元、8.37亿元。

低温液奶业务增长较快

报告期内，君乐宝低温液奶产品收入增加较快。2025年前三季度，公司低温液奶板块收入达到64.37亿元，营收占比上升至42.5%。

根据招股书，公司低温液奶产品包括低温酸奶及鲜奶两大品类。2017年，君乐宝推出“简醇”品牌，进军健康酸奶赛道。2019年，公司推出“悦鲜活”品牌，专注高品质鲜奶领域。以中国市场零售额计，公司旗下“简醇”与“悦鲜活”两大品牌上市后分别自2022年起成为低温酸奶第一品牌及自2024年起成为高端鲜奶第一品牌，成为公司业绩增长重要引擎。

图2：君乐宝收入结构

值得关注的是，君乐宝奶粉业务近年来收入呈下滑趋势。2023年、2024年及2025年前三季度，公司奶粉业务收入分别为54.29亿元、53.71亿元、33.45亿元，营收占比由2023年的30.9%下滑至2025年前三季度的22.1%。

近三年累计分红超26亿 红杉中国、茅台金石等为股东

截至最后实际可行日期，君乐宝创始人魏立华通过直接及间接方式控制公司59.26%的股权，为公司最终控制方。

图3：君乐宝股权结构

根据招股书，君乐宝IPO前投资者包括红杉中国、春华资本、平安投资、乡村产业投资、博佳资本、茅台金石、金鼎资本等。

值得关注的是，近年来君乐宝的分红额持续提升。2023年、2024年及2025年9月30日止九个月，公司分别分红3.37亿元、5.56亿元及7.32亿元，合计超16亿元。于上市前夕，根据2025年10月临时股东会决议，公司向股东宣布派息10亿元，该笔分红已于2025年12月全数派付。

此次赴港IPO，君乐宝拟募集资金用于扩建、升级及建设生产设施、加强品牌资产并提升消费者互动、支持渠道拓展及市场开发、加强研发平台与产品创新、加强智能数字化能力建设、营运资金及其他一般公司用途。

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