北京
2025年A股上市公司在商誉减值、应收账款、存货及合同负债等财务指标上呈现显著结构性分化，房地产、基建等传统行业风险集中暴露，而高端制造、新能源则处于主动补库存的景气上行周期。
工业富联以656.5亿元存货增量居首
据同花顺iFinD数据，从2025年A股存货增加值TOP 20企业中，工业富联以656.47亿元的增量居首，中国建筑、中国船舶、宁德时代紧随其后，增量均超过340亿元。前20强几乎被高端制造、基建央企及有色金属占据，反映出在政策驱动与产业链复苏背景下，电子制造、新能源及大宗商品领域正进入主动补库周期。值得注意的是，贵州茅台以70.84亿元的增量跻身前列，其存货周转天数高达1399天，体现了白酒行业"以存货为资产"的特殊商业模式。
不同行业的存货周转效率呈现极端分化，深刻折射出各产业的运营逻辑与供需格局。电子制造与家电等消费类企业周转较快，工业富联、立讯精密周转天数在45-50天左右，显示出高效的供应链管理能力。相比之下，白酒、房地产及部分重资产行业周转缓慢。然而，部分房地产及建筑相关企业如津滨发展5106天、香江控股3677天、中华企业1229天的超高周转天数，则更多反映了行业下行期的库存积压与去化困难，而非主动战略储备。
整体而言，A股市场正处于"高端制造补库"与"房地产去库存"并存的结构性分化阶段，存货变动已成为观察产业景气度与风险出清的重要风向标。
据同花顺iFinD数据，从全部A股合同负债变动来看，市场呈现极端分化的“冰火两重天”格局。
在减少端，房地产及基建类企业占据绝对主导，万科A以993.04亿元的缩减额居首，保利发展、滨江集团、华发股份、绿地控股紧随其后，单家减少规模均在300亿元以上，前二十名中地产类公司占比超过七成。
而在增加端，高端制造与科技龙头则成为资金蓄水池，中国船舶合同负债暴增813.54亿元位列全市场第一，宁德时代增加213.99亿元，显示出与地产链截然不同的景气度。
合同负债作为企业“未来收入”的先行指标，其变动方向对判断行业冷暖具有重要先导意义。整体而言，地产及相关产业链的合同负债普遍下滑，预示该板块短期内仍面临业绩与现金流的双重压力。
根据同花顺iFinD数据，2025年渤海租赁以32.6亿元商誉减值位居A股首位，天山股份减值26.63亿元而净利润亏损72.91亿元，绿地控股则减值4.83亿元叠加巨额亏损262.13亿元。
从企业属性观察，减值规模较大的企业涵盖多元行业，既包括南京新百等服务业企业，也有TCL 科技等制造业企业，反映出当年商誉减值并非单一行业问题，而是涉及多领域的共性风险。
值得注意的是，在减值前20名企业中，有2家带 “ST” 标识的企业（ST 亚光、*ST 海利），这类企业本身经营压力较大，商誉减值进一步加剧了其财务风险，凸显出商誉减值与企业经营质量的关联性。
据同花顺iFinD数据，从2025年A股上市公司应收账款与营业总收入之比的数据来看，A股企业回款质量呈现极端分化，部分公司应收账款规模已严重偏离正常经营轨道。
榜单头部企业尤为触目惊心，*ST岭南的应收账款高达营业收入的17倍以上，*ST纳川、ST银江、亿华通等亦超过400%，这意味着这些公司账面收入中绝大部分并未转化为实际现金流入，回款能力几近瘫痪。即便是排名稍后的企业，该比例也普遍超过200%。
从结构性特征看，高应收账款的“重灾区”呈现出鲜明的行业与公司属性双重烙印。一方面，ST类及风险警示公司占据榜单前列，如*ST岭南、*ST纳川、*ST瑞和等；另一方面，环保、园林、基建等行业因项目周期长，天然容易累积高额应收款项。
本文来源：网易财经
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