贵不贵？买不买？“人形机器人第一股”来袭，五大基金经理最新研判来了

人形机器人赛道，即将迎来属于自己的“里程碑时刻”。

近日，宇树科技完成科创板IPO申购发行，距离正式挂牌交易仅一步之遥。这家被市场称为A股“人形机器人第一股”的企业，其上市的意义远不止于一家公司的资本化——它标志着一个新兴产业从实验室走向公开市场的关键跨越。过去几年，人形机器人行业虽经历了技术热潮与资本追逐，却始终缺少一个公开市场的定价基准。宇树科技的上市，恰恰为整个行业立起了一面可参照的镜子。

围绕宇树科技上市带来的深远影响、人形机器人产业当前的真实发展阶段，以及后续值得关注的投资方向，券商中国记者采访了平安基金基金经理张荫先、永赢基金基金经理张璐、华夏基金基金经理华龙、国泰基金基金经理吴中昊、汇丰晋信基金经理韦钰等人。这些专业投资者究竟如何看待当下人形机器人产业的机会与风险？

“人形机器人第一股”即将落地

近日，宇树科技正式启动科创板申购。宇树科技发行价150.80元/股，发行市盈率219倍，上市市值约610亿元。面对这一估值，基金经理们的判断并非简单的“贵”或“便宜”，而是从产业定价逻辑的角度给出了分层解读。

平安先进制造股票型基金经理张荫先认为，这一估值一方面来自基本面的支撑。宇树科技2025年人形机器人出货量超5000台，是处于全球出货量第一梯队的玩家，且是全球少数实现规模化营收且稳定盈利的人形机器人企业。

另一方面公司或作为“A股人形机器人第一股”，市场给予的不仅是当期业绩定价，更是对万亿级远期市场的提前折现，这里面除了可以给与硬件本体销售带来的定价之外，市场后续也会考虑给与机器人本体公司订阅服务或软件RaaS方面的市值考量。

“对于宇树这类人形机器人本体企业而言，上市最大的意义在于建立产业估值锚。”机器人ETF华夏基金经理华龙表示，过去几年人形机器人产业主要由技术突破、政策支持及海外事件驱动，市场更多交易的是技术路线和长期空间，缺少公开市场估值锚。宇树作为首家A股上市的人形机器人公司，其最大意义在于建立了一个本体企业的公开定价基准，推动市场从主题投资逐步转向产业定价。此后，投资者可以进一步比较不同企业在技术能力、产品成熟度、商业化进展及盈利路径上的差异。

产业焦点转向具身智能与数据

对于人形机器人当前所处的发展阶段，受访基金经理给出了相对一致的判断——行业已从“烧钱讲故事”迈入“盈利验成色”时代，但真正走进工厂和家庭仍需时日。

张荫先表示，2025年全球人形机器人出货量也不过1万多台。上海WAIC工信部提到2026年我国人形机器人整机产量有望首次突破10万台。因此从产销量角度看，已经迈入了量产爆发期。但要走进工厂和家庭端确实尚需时日。当前人形机器人或具备出色的交互与认知能力，在运动控制层面也可完成街舞、后空翻等高难度动作，仿若文化课成绩优异的体育特长生，但其核心痛点仍在于“高分低能”——即缺乏独立自主、可靠稳定地执行任务的能力，产业核心瓶颈集中在数据积累、具身智能模型迭代、灵巧手等核心硬件突破，这也是未来1—2年产业攻关的核心方向。产业竞争焦点正从本体硬件能力转向具身大脑与数据储备，“数据铲子”的故事正在拉开序幕。

永赢先进制造智选基金经理张璐给出了更具体的时间线。他认为行业已走过“原型展示期”（2021—2023年，特斯拉Optimus引爆）和“实验室到Demo期”（2023—2025年，宇树/Figure/Agility等）。对于真正的“量产爆发”，他判断在2027—2030年，前提是硬件成本跌破阈值、VLA/世界模型具备通用操作能力、工厂与仓储ROI被验证。

行业数据也在印证这一判断。2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长272%，中国厂商占据全球超过97%的份额。部分厂商已把入门级产品价格降至3万元以下。

数据被视为“新石油”

在具体投资方向上，受访基金经理形成了几个明确的共识：优先关注上游核心零部件“卖铲人”，同时密切关注具身智能数据的战略价值。

汇丰晋信基金基金经理韦钰认为，机器人板块在前期回调后，随着事件催化的关注热度提升，有望带动执行器、丝杠、减速器、结构件、视觉传感器等核心零部件与材料的放量预期重估。随着资金投向具身模型与本体研发，量产爬坡或将会把成本、良率与交付节奏的压力传导至供应商，同时也带来机会。长期维度来看，市场最关注的商业闭环得到了验证——四足/人形并行、教育科研向行业场景延展，把产业逻辑从估值叙事落实为产业趋势与“物理AI”的实际应用。

具体到选股框架上，张荫先表示将重点关注两个维度：一是偏好主营业务与机器人新业务具有技术协同性的公司；二是通过财务报表中的在建工程、新增固定资产等数据，结合公司资金实力，研判企业的真实投入与产能落地节奏，做到不仅“听其言”，更要“观其行”。他特别看好落地相对快的垂直应用场景机器人本体，以及处于瓶颈环节的具身数据——“数据将成为具身智能时代的‘石油’”。

张璐则提出了“定性三维度+定量五指标”的框架：定性方面看重团队（优秀有行动力的管理层）、大规模量产及降本能力（历史上是否证明过自己）、订单含金量（是否进入头部客户供应链）；定量方面关注机器人业务真实收入占比与增速、毛利率/盈利趋势、研发强度、在手订单与回款质量、核心零部件降本曲线。他的核心原则是：优先“卖铲人”——有真实营收、卡位减速器/丝杠/传感器等瓶颈环节、有壁垒者；回避纯概念蹭热度标的。

华龙从产业链传导逻辑出发指出，整机估值锚一旦成立，资本会自然回溯到核心零部件环节。目前上游核心零部件占整机成本70%以上，只要整机量产预期变得更可信，上游核心部件的收入弹性和利润弹性就会同步放大。

吴中昊则梳理了三条投资主线：第一条聚焦特斯拉量产节奏——特斯拉预计今年8月发布第三代机型，国内供应链厂商已陆续收到小额订单；第二条锚定国内人形机器人本体厂——目前本体厂仍处于非常初级的阶段；第三条聚焦技术迭代——硬件方面包括灵巧手轻量化、电池续航，软件方面包括大脑、小脑以及深度学习、语言模型等应用。他认为，新技术落地是产业股价表现的良好催化剂，机器人的长期增长仍然值得期待。

产业长期向好，投资需警惕波动

在板块热度持续升温的背景下，多位基金经理提醒普通投资者，人形机器人作为科技成长性行业，波动率天然较高，需建立合理的收益预期与风险管理框架，避免因短期情绪驱动做出非理性决策。

张荫先直言，人形机器人的普及只会“迟到”，而不会不到，但科技成长板块本身波动率较大，不建议投资者频繁进行买卖操作。“频繁操作很可能会买在人声鼎沸时，而卖在无人问津处。”他建议普通投资者综合考量自身收益率预期及持有周期，采取分批投资或在行业低谷时加大布局的方式，以享受未来数年的产业趋势红利。

张璐认为人形机器人产业当前仍然处于早期阶段，行业变化也非常剧烈，个股波动较大。可以参考下面三点建议：第一，用机器人主题基金分散个股风险；第二，分批布局、不追高；第三，建立长期投资理念，可以采取定投方式分批投资。

韦钰提示了三个维度的风险，值得普通投资者重点关注：一是量产不及预期，如果订单释放、客户验证、成本下降速度慢于预期，板块高估值会首先承压。二是竞争与价格战风险，未来若更多本土厂商通过价格竞争抢市场，部分零部件和整机公司的利润率可能下滑。三是技术路线分歧，执行器、减速器、传感器、灵巧手、模型架构等路线尚未完全收敛，仅注重单一路线存在风险。

综合来看，基金经理们的共识是：人形机器人产业长期趋势明确，但短期波动剧烈、个股分化明显。对于普通投资者而言，通过主题基金分散风险、定投方式平滑波动、避免追涨杀跌，或许是比直接选股更为理性的参与路径。在产业从“主题投资”走向“产业定价”的过程中，耐心和纪律往往比判断力更为重要。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：杨舒欣

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