天津
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来源：基本面力场
最近有一家公司正在申请在北交所IPO，公司全称是深圳市沛城电子科技股份有限公司，股票简称沛城科技（874553），保荐机构为国泰海通（601211.SH）证券，保荐代表人是王先权、魏雄海。
沛城科技的主业是做电池管理系统中的主控模块，近几年业绩表现波动较大，2023年和2024年营业收入均出现了小幅下滑，降幅分别为10.19%和4.02%，2024年的归母净利也同比下滑了17.58%。
但是沛城科技2025年的业绩可不赖，前三季度营收大增了76.49%、归母净利大增了114.83%，一扫此前两年的阴霾。
表面上的数据就是这样，引起力场君关注的，则是沛城科技人员构成方面的一些细节数据。根据招股书披露，截至2025年上半年末的员工总数为611人，其中研发人员人数多达198人、占比为32.41%，甚至超过了生产人员数量，成为人数最多的专业类别。
可资参照的是，沛城科技公布的同行业可比公司包括华塑科技（301157.SZ）、科列技术（832432.NQ），截至2024年年报数据，前者的研发人员人数为88人、还不到沛城科技的一半，后者为148人、也比沛城科技少了30%。
如果靠拼人头的话，沛城科技的研发实力，本应当是妥妥的业内大拿，但无奈的是，研发这个东西，制胜法宝从来都不是人海战术。但从有数据作证的、显性研发成果来看，相比那两家研发人数少很多的同行，沛城科技就碎成了渣渣。
先来看沛城科技自己，根据招股书披露，自2004年设立以来截至2025年上半年末，公司及子公司已获得专利24项，其中包括17项发明专利。
而成立于2005年的华塑科技（301157.SZ），截至2024年末累计获得已授权专利54项、超过沛城科技一倍，其中发明专利42项、也超过了沛城科技一倍。
再来看成立于2010年的科列技术（832432.NQ），截至2024年末累计获得已授权专利89项、是沛城科技近4倍多，其中发明专利38项、也超过了沛城科技一倍。
不怕不识货、就怕货比货了不是？对比两家同行业可比公司，成立时间更早、拥有更多研发团队人员的沛城科技，最终形成的专利数量、发明专利数量等，能够客观衡量研发成果的关键指标，沛城科技却都差出去一大截，您说奇怪不奇怪？
更奇怪的还是研发人员的薪酬，沛城科技与科列技术都位于深圳市南山区，可比性是蛮强的。招股书披露，2024年科列技术的研发人员人均薪酬高达42.86万元，而沛城科技计划实施的研发中心建设项目，对应研发人员平均薪酬则只有21.18万元，恰好相当于前者一半。
力场君就更看不懂了呀，都是干BMS系统主控模块的，也都是干研发工作的，沛城科技的研发人员的薪水，就只有科列技术的一半，凭什么呀？要是这两拨人在星巴克见了面，这个天儿不得被聊死？
总体看下来，沛城科技的研发团队有三大特点：人数多、薪水低、成果少，至于在这背后，是否掺杂了比如说“将部分生产线技术人员混同为研发人员”这类问题，力场君不便妄加揣测，但落在数据层面，相比同业，是挺难看的。
还有呢，招股书披露在2025年上半年，沛城科技的生产人员人数为158人，较2024年末的113人大幅增加；同期产品销量也是大幅增长，上半年就几乎与2024年全年旗鼓相当了。这体现在成本构成方面，直接材料成本也是同比大增。
而吊诡的是，即便是生产人员数量大增，即便是产品销量大增，直接人工成本却没跟着涨。
但凡有些财务管理经验的主儿，能觉得这是正常的？力场君也不大愿意相信，国泰海通证券的王先权、魏雄海两位保荐代表人，也觉得这个数据是合理的？反正力场君感觉，沛城科技在人力成本这块，问题和疑点不少哟。
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