百亿私募业绩揭晓，量化与主观长期业绩谁更胜一筹?

21世纪经济报道记者李域 实习生陈丽华

2025年行至年末，百亿私募的年度业绩排名基本落定。在市场结构性机会频繁切换、风格快速轮动的背景下，量化策略凭借对波动与轮动的高适应性，成为今年私募行业最为亮眼的存在。

私募排排网数据显示，百亿私募旗下符合该网站相关排名规则的产品共668只，今年1-11月的收益均值为29.44%。其中，409只量化产品1-11月收益均值高达34.42%，远高于259只非量化产品1-11月的收益均值21.63%。这意味着百亿量化私募今年以来整体收益超过主观私募。

不过拉长时间来看，近三年，百亿主观私募久期投资、东方港湾、君之健投资、复胜资产等表现更为突出，业绩高于阿巴马投资、幻方量化、诚奇私募等百亿量化私募。近五年的业绩中，复胜资产、日斗投资、久期投资等主观私募业绩也好于聚宽投资、龙旗科技、致诚卓远等量化私募。

展望后市，星石投资认为当前股市仍处于"慢牛"趋势中，明年企业盈利和流动性驱动有望形成共振，其中结构性机会的弹性可能会更大。其中，内需领域关注提振消费和推动投资止跌企稳，改革攻坚关注深入整治"内卷式"竞争，或意味着供需格局改善的行业中存在机会值得挖掘；而"加紧培育壮大新动能"的要求意味着泛科技领域的高景气度有望持续，高景气趋势的产业投资同样值得关注。

景林资产管理合伙人、总经理高云程在近日交流中表示，明年投资应首先降低市场预期，其次是投资难度增加，利好真正做基本面深度研究的公司；最后是明年多做一些逆向投资、更集中的投资，才能够最终获得比较不错的绝对收益率和相对市场的阿尔法。

2025年，量化私募在百亿阵营中占据主导地位。

截至11月底，管理规模在100亿元以上的私募机构共113家，与10月底持平。从投资模式看，量化私募已达55家，数量超过主观私募的47家；“主观+量化”策略私募为9家，另有2家未披露投资模式。

事实上，从去年年底到今年11月底，量化私募在百亿私募阵营中的占比持续提升，数量由33家大幅增加至55家，在同期百亿私募总数中的占比由37.08%大幅上升至48.67%。

今年7月百亿量化私募总数历史上首次超越百亿主观私募总数，此后，两者数量差距在进一步扩大。

数量占比持续上升，一方面是因为百亿量化私募在收益上优势明显。另一方面，策略持续迭代与风控体系升级进一步增强了量化私募竞争力，多家百亿量化私募通过不断优化模型参数，提升了对市场变化的适应能力。

今年新增的百亿量化私募中，有14家为管理规模首次突破百亿元，包括大道投资、珠海宽德私募、喜岳投资、千衍投资、平方和投资等。此外，据渠道消息，美国知名量化投资机构Two Sigma在中国的全资子公司即腾胜投资，其管理规模已正式突破百亿元大关，在境内外资私募中仅次于桥水中国基金，位居第二。

但公开披露信息显示，腾胜投资在中国基金业协会的备案信息中，管理规模为50至100亿元区间。据悉，腾胜投资成立于2018年11月11日，注册资本与实缴资本均为1000万美元。2019年9月11日，公司在中国基金业协会登记为私募证券投资基金管理人，业务类型包括私募证券投资基金和私募证券投资类FOF基金。2020年12月9日成为协会观察会员，旗下管理腾胜中国聚量宏观策略1号、瀚量多元资产1号、鼎量指数增强1号等私募产品。

百亿私募今年整体业绩表现强劲。

统计显示，1至11月百亿私募整体收益为29.44%，在有业绩展示的机构中，正收益占比高达97.26%。其中，收益超过40%的机构达到19家，收益集中在20%至39.99%区间的机构数量也达到33家。

分策略来看，量化私募的优势突出。百亿量化私募年内累计收益达到33.28%，显著高于主观百亿私募24.05%的平均水平。从收益分布看，45家百亿量化私募中，仅3家收益低于20%，而收益超过40%的机构达到11家，包括灵均投资、幻方量化、稳博投资、诚奇私募、天演资本、进化论资产、龙旗科技、世纪前沿、金戈量锐、阿巴马投资、超量子基金等。信弘天禾、明汯投资、聚宽投资、蒙玺投资、平方和投资、黑翼投资、念觉私募、千衍私募、九坤投资、衍复投资、茂源量化、鸣石基金、宽德私募、启林投资等收益也超过了30%（未达40%）。

在量化人士看来，今年量化业绩的集中释放，与市场风格密切相关。资金明显向中小市值与成长板块倾斜，中证2000、中证1000等指数表现强势，为量化指增策略提供了丰厚土壤。指数表现上，中证2000指数年内涨幅超30%，显著领先沪深300、中证500等。业内普遍认为，中小盘指数成分股数量多、权重分散、交易活跃，为量化模型捕捉量价信号和定价偏差提供了更大的操作空间。

尽管整体跑输量化，主观私募年内仍有结构性亮点。部分主观私募旗下代表产品年内收益超过50%，在本轮行情中实现了净值的显著修复。

采用“主观+量化”混合策略的百亿私募，今年以来平均收益为20.39%。虽然整体排名相对靠后，但纳入统计的机构全部实现正收益，收益主要集中在10%至35%区间，体现出较强的稳定性。

业内分析指出，在风格快速轮动的市场环境下，主观策略依赖的中长期逻辑持续性不足，而量化策略凭借广泛覆盖、严格纪律和高频调整能力，更容易在震荡市中累积超额收益，这也是今年“量化大年”形成的重要原因。

但从长期业绩来看，近三年，百亿主观私募久期投资、东方港湾、君之健投资、复胜资产等表现突出。近五年的业绩中，复胜资产、日斗投资、久期投资等主观私募业绩也相当亮眼。

展望后市，多家百亿私募对A股中长期走势保持积极态度。随着盈利周期改善、估值结构逐步修复，市场风格正从单一成长回归相对均衡。 在此过程中，量化策略凭借持续迭代的模型能力和工程化优势，仍被认为具备较强的适应性；主观策略则是在产业趋势明确且基本面呈现持续改善的环境下，能更好地发挥主动选股和行业配置的优势，捕捉结构性机会。