张坤加仓，段永平死守，茅台股价腰斩投资圈为何吵翻？

2025年基金三季报一披露，易方达旗下基金的持仓调整就霸占了投资圈话题。

张坤旗下两只基金加仓贵州茅台，段永平在股价腰斩时依旧坚守。

一边是明星基金经理的乐观转向，一边是传奇投资者的笃定持有，茅台这只“股王”到底藏着怎样的投资密码。

基金经理与大佬的持仓博弈逻辑大不同

易方达对茅台的重视程度，从三季报数据里就能看得明明白白。

至少四只主动权益类基金把茅台放进前十大重仓股，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选都选择了加仓。

另一只易方达优质企业三年持有虽然减了仓，但9.87%的持仓占比，显然不是看空茅台。

萧楠管理的易方达消费行业，也保持着8.83%的持仓比例。

回看张坤对茅台的资本布局，怕是最有体会的要数早期跟着他的投资者。

2020年，他管理的四只基金重仓茅台，一口气为投资者赚了超360亿元。

那时候的张坤，凭着白酒股的亮眼表现，直接成了当年最火的明星基金经理。

可后来茅台股价一路下滑，他也不得不调整策略。

2023年二季度到2024年一季度，易方达蓝筹精选连续四个季度减持茅台。

本来想这波减持可能是长期调整，但后来发现，2025年三季度张坤又把茅台加了回来。

这波操作背后，股价因素其实不算主要。

2024年一季度茅台股价在1473元到1666元之间，2025年三季度也才1400元到1538元。

价格差距不大，核心还是张坤对消费赛道的看法变乐观了。

他提出的判断很明确，中国消费增速会超过中国GDP增速，而中国GDP增速又会超过全球GDP增速。

结合国家2035年人均GDP达到中等发达水平的目标，这样的预判确实有支撑。

2024年社会消费品零售总额的增长数据，也能看出可选消费正在回暖。

和张坤看重消费增速不同，段永平对茅台的看法更独特。

他直接说茅台和其他白酒是两个东西，不把它当作普通白酒，而是看作奢侈品。

在他眼里，茅台的独特口味、文化沉淀，还有优质的商业模式和企业文化，都是别人比不了的壁垒。

2024年9月，茅台股价暴跌到1200元左右，从高位直接腰斩。

有人问他后不后悔，他就一句话，卖了以后，钱放哪儿。

这句话看着简单，其实藏着他的投资逻辑。

段永平不是盲目长期持有，而是一直在比较机会成本。

如果没有更好的投资标的，持有茅台就是合理选择。

不过市场现实好像和他的“奢侈品”定位有点偏差。

2024到2025年，茅台酒的市场价格一直在往下走，这说明茅台再高端，本质上还是白酒，脱离不了行业周期的影响。

消费变迁下的投资分歧茅台未来在哪

白酒行业的格局从来都不是一成不变的。

早年间国宴用的是山西汾酒，后来五粮液慢慢崛起，再到茅台登顶。

消费品味的变化，在白酒行业的变迁中体现得淋漓尽致。

如此看来，茅台现在的地位，未来未必能一直稳固。

股吧里有位叫“高大上v双子座”的投资者，看法就很直接。

他觉得张坤只看公司基本面，不研究估值和未来消费逻辑。

在他看来，白酒已经从繁荣进入萧条，供需关系出了问题，而且这个趋势还在扩大。

最关键的是，年轻人的社交场景里，茅台、五粮液的存在感越来越弱了。

这个质疑并非没有依据。

第三方数据显示，Z世代社交用酒中，精酿啤酒和低度果酒占了不小比例。

年轻人的消费习惯正在改变，传统高端白酒的社交属性，正在被新的消费潮流分流。

茅台的长期需求，确实藏着隐忧。

投资圈的分歧，本质上是对价值判断的不同理解。

张坤看重消费赛道的增长潜力，段永平锚定企业自身的壁垒和机会成本。

两种逻辑没有绝对的对错，只是观察角度不同。

前几年不少价值投资基金经理在新能源和白酒上栽了跟头，这正好印证了《道德经》里“反者道之动”的规律。

万物发展到极点就会回转，盛极而衰、衰极而盛，资本市场也逃不开这个循环。

资本市场从来都是盈亏同源。

有人靠消息获利，最后也栽在消息上；有人靠看图操作赚钱，也会因为同样的方式亏光。

很显然，没有哪种投资方式能包打天下。

市场本身是多元的，牛散打板能赚钱，基金经理做价值投资也能盈利，关键是要契合自己的能力圈。

段永平投资网易赚了20倍，这个案例很能说明问题。

当时网易的丁磊做游戏，找段永平咨询。

段永平懂游戏，手里又有资金，两者结合才促成了这次成功投资。

毫无疑问，投资一定要在自己能看懂的领域里做，盲目跟风根本行不通。

段永平还提醒过普通投资者，不要看图操作，因为很难赢过梁文锋这类量化投资团队。

2024年量化基金规模占A股流通市值的比例不低，对市场短期波动的影响越来越大。

普通投资者硬要和量化团队比拼，怕是很难占到便宜。

说到底，茅台的投资分歧，折射出的是资本市场的本质规律。

张坤的加仓和段永平的坚守，都是基于自身认知的合理选择。

而市场的争议，也让茅台的价值更加清晰。

白酒行业增速放缓，消费群体偏好转移，这些都是茅台必须面对的现实。

对于投资者来说，纠结于茅台到底是白酒还是奢侈品意义不大。

重要的是看清其背后的投资逻辑，结合自身的能力圈做出选择。

资本市场没有永恒的热门标的，只有不断变化的市场环境和不变的盈亏规律。

茅台的未来，取决于它能否适应消费变迁，维持自身的竞争壁垒。

而投资者的未来，在于能否在分歧中找到属于自己的、可持续的投资逻辑。

投资本身就是一场认知的博弈。

不同的观点碰撞，才能让市场更有效率。

茅台的投资故事还在继续，而这场故事里，没有绝对的赢家，只有适合自己的选择。