城商行“卷王”已就位

此前我们曾分析，江苏银行赶上北京银行只是时间问题。随着2025年三季报的发布，这一趋势得到进一步印证。继上半年多项指标完成超越后，江苏银行继续保持稳健增长态势，进一步夯实了其城商行老大哥的市场地位。

据最新财报显示，2025年前三季度，江苏银行实现营业收入671.83亿元，同比增长7.83%；实现归属于母公司股东的净利润305.83亿元，同比增长8.32%。

图：江苏银行2025年三季报

深入分析发现，江苏银行的业绩增长主要源于两大核心动力：

一个是资产规模的扩张，另一个是业务结构的优化。其中规模因素在利息收入增长中发挥了基础性作用，中收业务的回暖，为其增长质量提供了有力支撑。

但归根结底，这是一个典型的"以量补价、以资本换市场"的发展路径。

包括我们上一篇分析的西安银行，这种在逆周期中的逆势扩张，虽然暗含了银行对其风险管理能力的自信，也预示了对资本的快速消耗，而银行的经营，始终面临着资本的约束。

资产增速夺冠

在42家上市银行中，资产规模增速达到20%以上的仅4家，而江苏银行的增速排在了第一位。

图：三季度资产规模增速前十排名

资产规模的扩张为江苏银行业绩增长奠定了基础。截至三季度末，江苏银行总资产规模已达4.93万亿元，较年初增长24.68%，同比增幅更高达27.76%，延续了快速的扩张势头。其中，江苏银行的贷款总额2.47万亿元，较年初增长17.87%，其中对公贷款表现突出，余额达1.66万亿元，同比增长26.26%，成为信贷投放的主要增长点。

图：江苏银行2025年三季报

《看懂经济》在早前分析江苏银行半年报时曾指出（详见《是什么撑起了江苏银行26.99%的资产增速？》），江苏银行的对公贷款主要投向了实体经济的关键领域。其中，“租赁和商务服务业”与“水利、环境和公共设施管理业”两类政信类业务占比较高。此外，交通运输、仓储和邮政业在上半年贷款余额较年初增长41.82%；电力、热力、燃气及水生产和供应业更是增长63.7%，增幅较为突出。从数据的延续性来看，三季度这一信贷结构大概率得以保持。

规模效应的持续释放，直接推动了利息净收入的大幅增长。前三季度，其利息净收入498.68亿元，同比增长19.61%，对整体营收增长贡献显著。

中收强势回暖

如果说规模扩张构筑了业绩增长的基本盘，那么业务结构的优化，则为其发展质量提供了重要保障。

江苏银行的手续费及佣金净收入的强劲反弹成为报告期的突出亮点，前三季度实现45.49亿元，同比增长19.97%，其中第三季度单季同比增速高达78.87%，改善幅度显著。

这一表现主要得益于财富管理业务的快速发展。回顾往期财报，在手续费及佣金净收入构成中，代理手续费始终占比最高——2024年年报中接近70%，2025年中期达到52%，仅上半年规模就已达到去年全年的七成。可以推断，三季度中收增长的主要动力，依然来源于此。

图：江苏银行2024年报

随着资本市场环境逐步回暖，叠加保险代销的季节性冲量，江苏银行在基金、理财、保险等财富业务上展现出强劲增长动能，持续推动中收结构优化。

在业务快速发展的同时，江苏银行的资产质量依然保持稳健。不良贷款率维持在0.84%的较低水平；拨备覆盖率322.62%，虽环比略有下降，仍处于行业高位。成本收入比为21.5%，同比小幅上升1.33个百分点，业务及管理费支出同比增长14.92%，增速略高于营收增速，反映出规模扩张也确实带来了相应的成本增长。

资本消耗加速

然而，亮眼的业绩背后也存在一些隐忧。

非利息收入方面出现较大波动，其中公允价值变动净收益为-10.01亿元，同比下降128.99%，三季报中给出的原因是——交易性金融资产公允价值变动影响。

受债券市场波动影响，投资收益115.99亿元，同比仅增长2.05%，增速较中期同比12.54%明显有所回落。整体非利息净收入173.15亿元，占总收入的25.8%，去年同期占比超30%，对营业收入增长形成一定拖累。

图：江苏银行2025年三季报

值得关注的是资本充足率的变化。核心一级资本充足率为8.61%，虽然环比上升0.12个百分点，但同比下降0.66个百分点。同时，风险加权资产3.03万亿元，同比增长约18%，资本消耗速度较快。考虑到当前资产扩张的节奏，核心一级资本充足率可能逐步逼近监管要求的最低水平，资本补充的压力正在显现。

综合分析江苏银行2025年三季报，可以清晰地看到：通过"规模扩张"与"结构优化"的双轮驱动，该行成功实现了营收和归母净利润的稳健增长。

在城商行竞争格局中，江苏银行已建立起显著的领先优势。但迅猛的增长本身，既是一种实力体现，也暗含警示——银行未来的抗风险能力和业务拓展空间，可能会在高速扩张中被侵蚀。

从江苏银行身上，也能看到所有高增长银行都无法回避的问题：在规模与质量之间，应如何权衡风险、行稳致远？

规模的狂飙，固然带来了利息收入的强劲增长，但也伴随着资本快速消耗与成本攀升的压力；中收业务的回暖，也体现了对市场环境的依赖性，以及非利息收入的波动，仍构成业绩的不确定因素。正如券商中国在相关报道中指出，受交易策略及去年同期高基数影响，部分区域银行的其他非息收入同比减少了29.4%。

如何在保持业务增长的同时，优化收入结构、控制运营成本、维持资本充足，将是这些银行发展的关键所在。