古井贡三季度净利暴跌七成，掌门人收官梦恐难圆满|大象财富

2025年这个白酒行业深度调整的寒冬中，徽酒龙头古井贡酒交出了一份令市场错愕的三季报——单季营收腰斩、净利润暴跌74%，让掌舵者梁金辉退休前冲刺300亿营收的“收官梦”提前落空。

古井贡酒全国化战略是否已经失败？罕见数据不仅暴露了企业自身问题，更折射出白酒行业整体面临的严峻挑战。

古井贡酒的阵痛，或许正是中国白酒从野蛮生长走向理性成熟的必经之路。

大象新闻记者 朱耒刚

业绩“滑铁卢”：单季净利骤降74%，300亿目标成泡影

2025年第三季度，古井贡酒遭遇自2018年以来最严峻的业绩滑坡。

(古井贡酒三季报数据)

古井贡酒三季报显示，单季实现营业收入25.45亿元，同比暴跌51.65%；归母净利润2.99亿元，同比大降74.56%，创近年来最差单季表现，也远超券商此前的降幅预测。

受此拖累，前三季度营收合计164.25亿元，同比下降13.87%，净利润39.6亿元，同比下降16.57%。

掌舵11年的古井集团党委书记、董事长梁金辉在2023年提出“2025年营收破300亿”目标，如今前三季度仅完成54.75%。

梁金辉即将于明年退休。尽管他执掌公司期间营收增长逾4倍，但在当前形势下，即便四季度全力冲刺，完成全年目标几乎已成“不可能的任务”。

财报显示，2025年第三季度，古井贡酒两个关键运营指标恶化：

一是“合同负债”(预收经销商款项)大幅缩水，二是存货水平持续攀升。

2025年9月末，公司合同负债13.44亿元，较年初的35.15亿元锐减61.76%，终端动销疲软。同时，存货价值升至98.47亿元，较年初增加6.29%，经销商库存压力高企。

古井贡酒在2025年三季度选择了主动降速，控制发货节奏，以帮助渠道去库存。

古井贡酒的“刹车”，也是白酒大行业的缩影。全行业三季度普遍面临去库存压力，不少酒企“挤水分”、降速稳价来维护渠道生态。

古井接下来是否会调整“2025年300亿营收”的战略目标，未来3-5年的增长预期如何？大象财富记者就一些问题联系了古井方面，截至发稿尚未得到回复。

“年份原浆”系列因商标争议遭质疑

在淘宝等古井官方网络店铺，“原浆古8”、“原浆古16”“原浆古20”等字眼异常醒目，不少消费者以为数字代表着年份。

(“古20”与大大的“年份原浆”字样颇具迷惑性)

然而，当大象财富记者咨询“古20是否为20年的原浆酒”时，工作人员答复，“古20”只代表系列酒的分类，是产品的名字，和产品年份没有关系。“古8”、“古16”等也是如此。

有网友说：“古井玩的是数字游戏。”

中国酒业协会年份酒管理委员会主任胡义明曾在第十九届中国国际酒业博览会上炮轰年份酒乱象，古井贡酒年份原浆系列包括多个产品如“古5”、“古8”、“古20”、“古26”等。

对此，中国商业经济学会副会长宋向清表示，从法律角度看，“年份原浆”是古井贡酒的注册商标，具有合法性；但从营销角度看，受众对此未必知晓，数字命名确实存在引发消费者误解的可能性。

在品牌营销上，古井不遗余力。财报显示，其销售费用率常年维持在27%-30%，远超茅台15%以下的水平。

而在2025年前三季度，公司销售费用45.08亿元，同比下降6.53%。2025年上半年销量增长超10%，营收却近乎零增长，也侧面暴露出“以价换量”的尴尬。

在河南等核心市场，古井贡酒面临贵州茅台、五粮液、剑南春、汾酒、泸州老窖、洋河等全国性名酒的激烈竞争‌。在安徽省内，迎驾贡酒近年来增势迅猛，对古井“大哥”地位形成挑战。

全国化遇阻，动作频频聚焦新赛道

2025年，古井贡酒在华北、华南市场营收下滑，此前收购的黄鹤楼酒业表现也未达预期。

作为古井贡酒的核心单品，“年份原浆古20”属于500~800元的次高端价位，2023年销售额一度突破60亿元，占公司营收近30%。

大象财富记者搜索发现，目前在拼多多上，“古20”单瓶价为480元，两瓶装957元，终端价低于550元的出厂价。

在郑州一家酒便利，古20被放在货架不太显眼的高处，工作人员表示，实际拿货价在550左右，随即给记者推荐了几款习酒、茅台1935、汉酱等，并表示，这个价位上下可选的好酒很多。

在行业下行周期中，“古20”终端价格已出现倒挂。

在古井的基本盘中，华中地区(安徽大本营)占比88.6%，‌华北地区‌2025年上半年营收8.09亿元，同比下降27.04%；‌‌华南地区上半年营收7.68亿元，同比下降5.84%；国际市场‌同比下降53.68%。 ‌

为了稳定市场，古井动作也不少。今年8月，在沈阳的新品发布会上，古井集结重要经销商，隆重推出“年份原浆·轻度古20”，主打年轻化、健康化，对准消费者“舒适、减负”的赛道。

同月，古井“神力酒”系列亮相，含活力号、力量号、通透号和忘忧号四款产品，显示其瞄准“悦己消费”潮流，试图通过“功能化”破题。

(古井“汉、唐、宋、明”新品)

9月，在大阪世博会上，古井“汉、唐、宋、明”新品全球上市，看得出古井贡酒在着眼全球布局。

此外，在锅圈入主宋河前，业内一度有消息称，古井贡酒对宋河有兴趣。

白酒营销专家肖竹青表示，河南是古井贡酒省外第一个过亿元的市场，所以古井贡酒曾一度高频接触宋河酒业，有意借此重耕河南市场，但最终宋河花落锅圈。

A股20家上市酒企超八成业绩下滑，机构预测年底有望迎来“补偿性”回暖

中国商业经济学会副会长宋向清认为，古井贡酒2025年三季报虽然“业绩大幅下滑”，但也呈现出主动调整明显、质量稳中向好的特点。

“业绩下滑既是行业环境剧变的被动反映，也是公司主动去库存、调结构的战略选择。虽然短期业绩承压，但中长期竞争优势依然明显：作为徽酒龙头，其品牌力强劲；在安徽省内‘毛细血管式’渗透，其渠道掌控力强；负债率降至30.55%，财务状况相对稳健。”宋向清说。

酒类营销专家贾福春认为，“现在白酒企业不是追求增速，能保住不降或者是稍降就已经是很优秀的企业了。”

据多家财经媒体汇总，A股20家上市白酒企业中，超过八成在三季度出现收入或利润不同程度下滑。“动销放慢、价盘倒挂、去库延长”成高频词。

2025年前三季度，贵州茅台营收1284.54亿元(+6.36%)、净利润646.27亿元(+6.25%)，表面看仍是白酒行业“压舱石”，但是以牺牲价格“以价换量”来实现的。

五粮液Q3营收81.74亿元(-52.66%)、净利20.19亿元(-65.62%)，单季业绩腰折，被山西汾酒超越。

山西汾酒Q3营收89.60亿元(+4.05%)、归母净利28.99亿元(-1.38%)，单季营收反超五粮液，并以全国化突破对冲周期压力。

洋河股份Q3营收32.95亿元(-29.01%)，单季亏损3.69 亿元，前三季度营收180.90亿元(-34.26%)、净利39.75亿元(-53.66%)，与古井同属受压的“次高端难兄难弟”。

多家券商机构预测，今年底到明年春节旺季，白酒终端消费有望迎来“补偿性”回暖，但尚须拭目以待。

贾福春表示，做白酒肯定会越来越难，首先是经济消费场景在改变，白酒这一代消费主体是中年人，中年人现在面临就业、事业各种压力，很多中小企业老板破产，而年轻人不怎么喝白酒，整个的大环境，对白酒是不利的。

宋向清建议，对于投资者来讲，可关注Q4业绩环比改善情况及2026年一季度是否出现拐点。对于消费者来讲，可根据自身需求和预算选择年份原浆系列产品，但需明确其数字命名与酒的年份无关，要谨慎选择，理性消费。

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