全球商品超级周期已进入第二阶段

月内，BCI成功突破22，宣告商品超级周期的第二阶段正式开始，其自七月底以来已经一路高歌猛进至今，我们押注突破的布局已经全面获利..

图：BCI

除此之外，第一阶段中，通过做多商品篮子来押注本土产业端通胀的交易，也已成为我们年内最成功的几笔押注之一：

图：中证大宗商品股指

同样，在经历了一轮漫长而残酷的多年度熊市之后，DBC在九月份同样触发了新的长期看涨信号：

图：DBC

上一次这种信号的出现是20年四季度，

随后，DBC在接下来的一年半里上涨了140%..

图：Stag+Flation

滞胀迹象已经逐渐在数据中显现，过去一年，许多商品涨幅达到两位数，而最为顽固的服务业通胀仍在攀升。有人将其归咎于关税或政治因素，但更深层的原因要简单得多，1）过度流动性，2）政策制定者在利用更高通胀作为削减债务的核心工具

图：25-08-14 《Fiscal Dominance vs. Monetary Dominance: 101》

商品价格与其背后所代表的一篮子稀缺资源才是通胀的真正锚点，在油价被滞和人为因素所限制的背景下，这种押注会继续在以金银为代表的贵金属上，以铜铝等工业金属及小金属上体现出来...

图：24-04-17《美元与全球流动性（五）》

上图是大约一年半之前我们在深度连载《美元与全球流动性》系列时给出的判断，即：1）即使有足够的外汇资产储备，现在的经济体也愈发和更需要足够的商品，食物和能源储备；2）我们逐渐处于一个实物愈发重要化的时代，金融资产的目的是通过跨期取得未来的更多实物商品，是通过放弃当前而取得的未来的求偿权；3）不确定性的上升意味着“未来的承诺”不再吸引人，贴现率的要求不断上升，我们面临一个美元和商品共振的货币系统新时代。

图：24-04-17《美元与全球流动性（五）》

从对未来远期求偿权的索取，到对现期实物资产的直接需求，背后的逻辑切换，也是安全资产切换的博弈：

图：24-04-17《美元与全球流动性（五）》

此外，其实还有一张图：

图：贵金属、工业金属，能源

这张图的意思，并不是说我们支持线性的看涨能源股，

事实上，我们对油价保持着一致的看空的观点：

图：去油气的过程实质上是去全球化的过程（可以关注下我们在X的新阵地）

（如果你在星球内将“空油价”作为搜索关键词，应该可以了解我们对这一虚伪的产品有着多偏激的基本面上的看空观点 在此基础上，我们还翻译了一篇文章，这也是这篇文章首次在中文互联网内出现，感兴趣的朋友可以点链接去看。当然，星球有对应更完整全文。）

不过，这种看空的观点也意味着另外一件事，也即当去全球化风潮阶段性触顶，叠加短距能源（以煤电电力为代表）与人工智能的超长期能源消耗叙事，油价不需要上涨，只需要维持缓慢震荡，就足以支持整个商品周期的运行。

毕竟，从根本上说，人工智能的底层与能源是无论如何也无法脱离干系的。即使AI的资本支出叙事消退，AI的效率提升叙事消退，AI公司的估值泡沫崩溃，故事变得无趣乏味，无论如何，在可见的未来数年里，人类作为一个整体，对AI的投入一定不会减少，背后，自然也意味着对能源的需求将逐日继续上升..

图：各主要经济体在持续完成能源储存

在过去一段时间的油价震荡下行趋势中，以中美为代表的主要经济体一直在持续完成能源储存，其中，中国可能是全球最厉害的石油交易参与者。

从20年到24年，中国新增了1.9亿桶的储油容量，仅今年一年，储存容量就翻了一倍，中国正在利用低油价窗口尽可能大量囤油。

Are they just banking on low prices,

or are they preparing for something bigger?

图：过去几周对弱势科技和Meme Stocks的做空押注即将告一段落

昨天的周末刊阐述了我们对全球主要资产的最新观点，里面关于日元、美股和加密关系的部分着重看：

栏目订阅详见：https://t.zsxq.com/NR0qH，本订阅仅面向独立思考者开放，一切内容仅作抛砖引玉，跟单请走他处。

点赞与推荐是对我们最大的帮助，由于推送机制改版，请您星标公众号以在第一时间收到我们的专业全球宏观推送。

本文所涉及一切内容仅供分享参考，接收人不因阅读本文而被视为我方客户，也不构成向任何人发出出售或购买证券或其他投资标的的邀请，更不构成交易依据。市场有风险，投资需谨慎，本文所有信息及观点均不构成任何投资建议；过往业绩不代表未来表现，投资者应依据自身风险承受能力进行审慎评估、独立决策并自行承担全部责任。任何情况下，我方均不对因使用本文内容而产生的任何损失承担责任。相关数据可能存在滞后或误差，我方不对信息的完整性及准确性承担法律责任。