年底行情深度解析，跨年行情的“黄金周期”应该如何布局？

近期随着宏观数据的回暖，市场经过短期调整后继续保持向上态势，沪指突破10年新高触及4030.40点。从现在到年末这段时间整体处于政策真空期，前期较为强势的板块诸如半导体、AI、芯片等近期也表现平平，那投资者年底是否需要切换赛道呢？

实际上，“年末市场风格是否会发生反转”也算是一个老生常谈的问题了。去年也是年末阶段，红利ETF发生了大量净流入。今年则来得更早一些，9月以来，红利ETF就持续出现净流入。

而自从上证指数来到4000点关口以来，红利指数突然放量上攻，前期表现平平的消费板块这两天强势领跑全市场，尤其是白酒板块在三季报披露后基本面承压的情况下却走出逆势上扬的行情

中证红利指数每到年底之前都会有所表现

数据来源：Wind截至：2025.11.14

如果从历史规律出发看风格轮动与行业主线，在岁末阶段（11-12月）阶段：银行、非银金融、食品饮料等价值股胜率超70%，例如2024年12月银行板块涨幅达9.36%；而到了年初阶段（1月）：成长风格接力，计算机、电子等科技板块胜率升至65%，2023年1月TMT板块涨幅超15%。

如果我们把目光投向整个市场，会发现政策驱动、消费旺季、估值切换构成了年底行情的三大支柱。过去6年，这些因素共同造就了显著的结构性机会。

历年岁末阶段（11-12月）表现强势的行业

数据来源：Wind截至：2024.12.31

那么赛道究竟如何选？

刚刚我们提到临近年末的避险心理。在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为更容易去趋于保守，特别是市场上一些体量比较大的机构投资者，例如保险，临近年末会存在一定的锁定年内收益的需求，所以就会存在一些止盈、偏向保守风格的行为偏好。

那基于这个理念，其实我们目前有两条赛道值得关注：

1、周期复苏下低估值产业

在“反内卷”等政策推动下，部分传统行业的供需格局正在悄然改善，孕育着估值修复的生机。"出海仍然是当前确定性的增长机会"，这已成为机构共识，包括白色家电、工程机械、商用客车等具有全球竞争优势的领域。与此同时，有色金属等全球定价资源品，在美元周期与供需格局变化的双重驱动下，同样具备配置价值。

从估值角度看，当前消费板块整体的优势比较明显，诸如白酒板块当前具有明显优势。细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数，估值处于极低水平。

目前市场上消费类的指数很多，比较主流的是中证主要消费指数和中证可选消费指数，是两个一级消费行业指数，主要消费就是我们不论经济状况好坏都要消费的东西，而可选消费就是生活品质上升后才会考虑消费的东西，所以说主要消费的群众基础还是比较广的，叠加估值机会，更符合我们前面的年末行情特征。

相关基金方面，尽管这两年整体走势一般，但是资金逢低布局的步伐从没停过，从2023年开始中证主要消费指数的规模几乎翻了一倍。这其中汇添富中证主要消费ETF（159928）属于领军人物，规模突破200亿，目前在股息率层面相较其他中证一级行业也有着比较明显的优势，随着低利率时代资产的“红利”属性渐受重视，被大家“吃喝出来”的中证主要消费指数也有望凭借其较高的股息率与相对平稳的盈利水平得到市场青睐。

中证主要消费指数相关产品规模

数据来源：同花顺iFinD截至：2024.11.13

2、防御突出的红利赛道

作为投资组合的“压舱石”，高股息红利资产能在市场风格轮动中，提供难得的确定性与安全感。业内分析认为，2026年市场风格将迎来再均衡。其中，银行、石油石化等板块股息率具有吸引力，在不确定性环境中更具防御价值。

9月末的数据显示，存贷款增速差依旧存在，银行的资产荒延续，需要继续通过稳定生息资产来弥补这部分缺口。到了10月，在信用债配置情绪出现好转后，信用利差大幅收窄至年内新低，体现信用债的资产荒现象持续。所以，从各个方面来说，当下资产荒情况依旧存在，那长期红利投资的需求，目前来看也较为坚实。

当下港股市场主要由机构投资者主导，机构更看重公司稳定的现金流及回报，将分红能力视为估值的重要依据。这也导致港股公司倾向于维持稳定且较高的分红政策。

相关指数方面：

标普港股通低波红利指数由标普道琼斯指数编制，覆盖50只成分股，采用股息收益率加权，还设置了严格的分散化限制——单只个股权重不超过5%，单一行业权重不超过30%，能有效避免过度集中风险。适合想要长期稳健增长，看重分散化配置的投资者。代表基金：摩根标普港股通低波红利ETF（513630）

恒生港股通高股息低波动指数出自恒生指数公司，同样是50只成分股，以净股息率加权，个股权重上限也是5%。适合纯股息导向，最看重下行风险控制，追求“稳稳的幸福”的投资者。

代表基金：易方达恒生港股通高股息低波动ETF（159545）

国证港股通红利低波指数由深圳证券信息有限公司编制，成分股数量最少（30只），采用调整后自由流通市值加权，单只个股权重上限放宽至10%，龙头股的影响力会更突出。适合追求短期弹性和中期收益爆发力，看好周期行业机会，能接受一定的行业集中度的投资者。代表基金：景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（159569）

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