大涨超7%！碳酸锂为何突然暴涨？

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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行情走势

近期，碳酸锂市场可谓“跌宕起伏”。上周二，碳酸锂期价遭遇大跌，让不少投资者心头一紧。然而，市场总是充满变数，紧接着碳酸锂期价便开启反弹模式，连续4个交易日上涨，截至11月10日下午收盘，碳酸锂期货主力合约价格涨幅达7.36％，报收87240。

今日碳酸锂上涨主要受到两方面因素驱动：一方面，下游磷酸铁锂需求旺盛是关键支撑。动力电池和储能领域对磷酸铁锂的需求持续爆发，导致其头部厂商订单饱满，加剧了碳酸锂市场的供需紧张。另一方面，供应端不确定性也在推波助澜。关于宁德时代旗下枧下窝矿的复产预期反复，且市场传出11月份复产可能无法实现，这加剧了市场对供应缺口的担忧。

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产业监测

现货方面，11月10日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场价格集中在8-8.2万元/吨，市场均价为8.1万元/吨，较上个工作日价格上涨2.53%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场价格集中在8.2-8.5万元/吨，市场均价为8.35万元/吨，较上个工作日价格上涨4.05%。

供应端，10月国内碳酸锂月度总产量92260吨，延续增长态势，环比增长6%，同比大幅增长55%。1-10月，国内碳酸锂累计产量77.59万吨，同比增幅43.17%。需求刺激下，国内碳酸锂冶炼厂生产积极，整体开工率维持较高水平。根据SMM数据，11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。

宁德时代枧下窝锂矿因采矿许可证到期，于2025年8月9日暂停采矿。9月9日，宜春时代新能源资源有限公司召开复产工作会议，要求采矿、选矿、冶炼全流程执行降本计划，同时启动员工召回、设备检查、安全保障等工作。11月6日，江西省自然资源厅公示了该采矿权出让费的评估报告，远低于市场此前预期，预计成本增加有限，复产流程或将加快，但目前仍未有确定的复产时间。

2025年7月新《矿产资源法》实施后，环保督查力度加大，江西宜春等地不合规中小云母提锂企业陆续停产，仅宜春枧下窝矿一处停产就造成2万吨供应缺口，占全国三季度需求的十分之一。当前国内碳酸锂整体开工率约50%，江西云母生产放缓，虽锂辉石提锂贡献增加，但新增合规产能释放需要时间。

图：碳酸锂周度产量

需求端，根据月度初步乘联数据综合预估：10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%。综合预估今年1-10月累计批发1,205.4万辆，同比增长30%。根据SMM数据，1-10月，国内储能电芯累计产量109.4GWh，同比增幅55.44%，同时储能电芯的库销比已经由2月份1.83的高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。10月我国锂电总产量192.91GWh，环比增加8%，同比增加41%。从终端新能源汽车及锂电环节来看，碳酸锂下游需求仍处高增速趋势中。

碳酸锂价格的核心支撑，源于需求端的爆发式增长。其中，储能行业的崛起成为最关键的变量——2025年中国储能电池产量同比增速高达59.27%，全球范围内2026年储能电池需求增速预计维持在40%以上，首次超越动力电池成为锂需求最强劲的引擎。宁德时代、亿纬锂能等头部企业储能订单排至2026年，满产满销状态持续推升锂资源消耗，仅2026年全球3000GWh电池产量就需165万吨碳酸锂，叠加20万吨传统工业需求，总需求将触及200万吨级别 。

库存端，上周国内库存加速去库，社库降至12.5万吨，下游库存持续去化。自8月中旬以来国内碳酸锂库存已经连续13周去化，累计去化18465吨，库存量级从14.2万吨降至目前的12.4万吨。从明细看，下游库存维持高位，从下游补库程度以及库存从高位回落速度，在一定程度上可以看出消费的强劲。根据当前的消费量，库销比已经接近1，如果后期去库持续，那当下的库存水平就已经临近危险值了。

图：碳酸锂国内库存

成本端：当前锂辉石精矿（6% CIF）价格涨至925美元/吨，对应碳酸锂成本约7.86万元/吨，叠加环保与资源税等因素，行业平均完全成本在6万-8万元/吨区间，90分位线成本达6.5万元/吨。这意味着8.2万元/吨的价格已让多数合规企业实现盈利，而若价格回落至8万元以下，部分高成本企业将面临亏损压力。

从企业分化情况来看，天齐锂业等拥有优质矿脉的企业完全成本仅3.5万元/吨，盈利空间充足；即使是西藏珠峰等成本偏高的企业，其完全成本也达6.5-7万元/吨，8.2万元/吨的价格仅能维持微薄利润。成本端的刚性支撑，使得碳酸锂价格难以大幅下行，8万元/吨成为行业普遍认可的底部区间。

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市场观点

新湖期货表示，11月10日，锂价再度大幅增仓上行，突破前期压力位，主因储能需求超预期因素再度发酵所致。此外，近期股票市场锂电产业链表现强劲，部分股票资金进入碳酸锂期货市场，拉涨锂价。

1）自上周枧下窝采矿权出让收益评估报告公示后，市场预期枧下窝短期快速复产可能性不大，利空落地驱动多头预期上行，枧下窝复产博弈交易暂告一段落，重回需求“强现实、强预期”交易。

2）从基本面来看，预计11月铁锂产量仍维持环增，行业整体开工率继续上行，26年储能需求指引乐观，叠加最新碳酸锂周度库存继续去化且去化速率较快（最新周环比-2.67%），需求强现实进一步得到验证。

3）从供需平衡而言，我们前期上调月度级别需求增速，月度级别供需差转为紧缺，静态来看预计11、12月度级别紧缺约1wt，但预计枧下窝复产节奏也将影响月度级别紧缺量级，年底淡季高需求也将进入验证阶段，实际兑现情况仍需追踪，后续可继续跟踪库存去化表现及供给侧边际变化情况。

4）预计锂价年底前在资金面及强需求驱动下偏强，但后续高度或受限，若实际需求不及预期也将对供需平衡产生影响，存有转过剩可能，预计锂价短多长空。

东亚期货最新研报称，10月预估碳酸锂总供应112060吨，总需求124642吨，供需差为-12582吨。11月预估碳酸锂总供应111880吨，总需求128725吨，供需差为-16845吨。

一德期货认为，从长期看，全球范围内随着澳洲锂矿Finiss、Cattlin、Holland、Bald Hill、国内枧下窝等资源端的停产以及南美部分盐湖项目投产的延期，资源端有了一定程度的出清，叠加消费端的超预期增速，碳酸锂6万元/吨附近的长期底部已经有效形成。从短期看，11月的供应短缺带来的明显去库给到多头资金较强的参与支撑，价格重心不断上移。从仓量看，此波上涨资金情绪高涨，前期震荡行情的三四十万手的持仓，增至目前的近百万手。操作上，建议顺势而为，做好止盈。需要警惕枧下窝矿超预期提前复产、消费增速放缓以及资金撤退带来的回落风险。

紫金天风期货认为，目前碳酸锂市场短期呈现超跌后的修复行情，目前市场下游补库需求存在集中释放，为盘面起到托底作用。另外，随着时间过度至11月份，市场淡季到旺季逐步切换，需求端存在一定支撑，看加11月锂矿大量到港，上游原料库存压力有望缓解，同样为价格提供支撑。现货方面，碳酸锂均价周环比小幅回落但整体韧性犹存。库存端方面，库存水平持续去化，周度社会总库存与下游库存分别存在降库，反映需求回暖与产业链去库存协同推进。整体来看，碳酸锂供需紧平衡支撑价格下方，但供应端扩产与进口预期或增加波动风险:中长期看，需求预期持续增加，但产能扩张或重塑供需格局。交易策略上，关注短期低吸机会，但不建议过度追涨，警惕产能过剩与淡季需求回落风险。

混沌天成期货分析指出，江西锂矿复产流程有进展，但从目前公布的程序节点，整体复产时间较预期预计会偏晚，考虑文件公示期10个工作日，以及采矿证审批约20个工作日，复产时间预计不早于12月中下旬。在当前需求强劲的条件下，碳酸锂供需格局偏紧，现货持续去库的环境预计仍会延续至年底。另一方面，价格回升后，智利锂盐出口与澳矿出口有回升，或对国内锂资源缺口形成补充。整体来看，在现货供需偏紧，库存持续去库的表现下，短期碳酸锂价格维持宽幅震荡。中长期需逐步验证需求端超预期增长的持续性，以及关注锂资源产能扩张速度。

大地期货研报指出，锂电行业景气度维持火热，市场对2026年储能需求的预期显著提升、六氟磷酸锂散单价格短期翻倍打开了市场对锂电未来需求的想象空间。但单从碳酸锂的视角来看驱动不明显，即使需求超预期，但从锂资源的产能利用率来看，目前只有60%，意味着供应端是能够补偿需求增长的，并不会出现明显的供给缺口，且随着价格抬升，供给释放的速度也会随之提升。而当下行情的正反馈还缺基差走强，现货端没有跟随，期现环节并无感受到订单的火爆，而正极材料侧如果没有顺畅的将订单增长转化成量涨价升，则很难形成新一轮的趋势行情。随着盘面价格继续抬升，产业链的补库动作也并不果断，观望伴随着少量的后点价，短期的拉涨也并不足以造成让下游恐慌性密集采购，这也解释了当下的现货市场，日均现货成交量维持在1000-2000吨，但基差变化不明显，这同样也是本轮行情的瑕疵所在。除此之外，枧下窝的勘探报告已公示，距离复产的时间又更近一步，如基差在未来的一周内仍无变化，则绝对价格往上的阻力会增加，多头利润兑现的力度也会增加。

银河期货表示，11月国内锂盐厂国内产出预计在8.8万吨，碳酸锂进口量预计维持平稳预计进口量为2.2万吨，国产 进口合计11万吨。预计当月产生的供需缺口为2.3万吨，碳酸锂在往年的淡月呈现出加速去库存的态势，按当前这个去库速度，11月去库1.6万吨可能性较大。未来，碳酸锂需求仍具备坚实增长基础。预计2025年全球动力与储能领域折合碳酸锂需求或达120万吨，同比增长36%。2026年锂电需求增速仍有望保持强劲，若实际增速超出预期。

总体上看，碳酸锂需求强劲，目前确实存在一定缺口，对市场有较强的支撑。但枧下窝锂矿复产只是时间问题，而且也不会太长时间。一旦枧下窝锂矿复产碳酸锂供需缺口会大幅减少，再加上国外碳酸锂及锂辉石进口增加，市场供应压力会明显缓解。所以目前的关键是供需双强但二者的差额到底如何，这是关键。由此可见未来碳酸锂在未来的供需缺口是否能缓解的博弈中将剧烈震荡，但由于需求强劲，总体震荡偏强。