山高环能的前世今生：2025年三季度营收10.36亿元排行业24，净利润4554.45万元列第22

来源：新浪证券-红岸工作室

山高环能成立于1988年3月21日，于1998年3月3日在深圳证券交易所上市，注册地址位于四川省南充市，办公地址分布在山东省济南市、北京市、四川省南充市。公司是国内UCO环节龙头企业，主营城乡有机废弃物处理及城市清洁供热等业务，具备显著的行业领先优势。

山高环能主营业务涵盖城乡有机废弃物的无害化处理及资源化高值利用、城市清洁供热业务及合同能源管理业务等，所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，涉及体外诊断、小盘、数字能源核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第24，净利润第22
2025年三季度，山高环能实现营业收入10.36亿元，在行业35家公司中排名第24，远低于行业第一名浙富控股的161.55亿元和第二名飞南资源的107.07亿元，也低于行业平均数33.34亿元和中位数24亿元。主营业务构成中，油脂产品加工和销售3.7亿元占比51.67%，供暖业务1.74亿元占比24.29%，环保无害化处理1.7亿元占比23.76%，其他201.57万元占比0.28%。当期净利润为4554.45万元，行业排名第22，与第一名伟明环保的22.38亿元和第二名瀚蓝环境的18.28亿元差距较大，低于行业平均数3.69亿元和中位数2.13亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度山高环能资产负债率为71.52%，虽较去年同期的72.75%有所下降，但仍高于行业平均的50.06%。从盈利能力看，当期毛利率为22.77%，较去年同期的18.52%有所提升，但低于行业平均的25.02%。

董事长谢欣薪酬164.54万元，同比增加5.32万元
山高环能控股股东为山高光伏电力发展有限公司、日信嘉锐红牛壹号私募股权投资基金、福州山高禹阳创业投资合伙企业（有限合伙），实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长谢欣，1977年出生，重庆大学房地产工商管理硕士，履历丰富，2024年薪酬164.54万，较2023年的159.22万增加5.32万；总裁杜业鹏，1980年出生，硕士学位，2024年薪酬159.15万，较2023年的4.71万大幅增加154.44万。

A股股东户数较上期减少6.21%
截至2025年9月30日，山高环能A股股东户数为1.73万，较上期减少6.21%；户均持有流通A股数量为2.66万，较上期增加6.62%。十大流通股东中，汇丰晋信中小盘股票（540007）位居第五，持股1511.73万股，较上期增加494.57万股；汇丰晋信港股通双核混合（007291）位居第六，持股801.88万股，较上期增加61.14万股；汇丰晋信龙腾混合A（540002）位居第十，持股566.00万股，较上期减少299.42万股；汇丰晋信时代先锋混合A（014917）退出十大流通股东之列。

中泰证券指出，公司2025 - 2027年归母净利润预计分别为1.04、1.79、2.99亿元，对应PE分别为32.6、18.9、11.3倍，维持“增持”评级。业务亮点：一是利润率持续改善，2025H1毛利率同比提升5.04个PTS，净利率同比提升10.31个PTS，经营活动净现金流由负转正；二是SAF产业链涨价趋势明显，公司作为国内UCO环节龙头有望充分受益；三是大股东定增落地在即，定增资金到位后目标产能扩张至8,000 - 10,000吨/日。
华创证券指出，预期公司2025 - 2027归母净利润分别为1.11/1.52/1.86亿元，对应每股EPS分别为0.23/0.32/0.39元，维持“推荐”评级。业务亮点：一是费用管控优化，油脂业务盈利能力提升，销售和管理费用下降，后续定增资金到位财务费用有望下行；二是餐厨有机废弃物处理业务持续快速增长，运营产能达5,660吨/日，投运规模居国内前列；三是城市清洁供暖业务保持稳健发展，新城热力服务北京城市副中心区域，未来有望提升新能源供热占比。

图：山高环能营收及增速

图：山高环能净利润及增速

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