集中投资，还是分散投资？ | 猫猫看市

投资工作中，究竟应该集中投资还是分散投资，一直是许多投资者争论不休的话题。

这里，就让我来指出一个误区：许多投资者认为的集中投资，并不是真正的集中投资。

真正的集中投资是什么？

首先，让我们来看看，对于理性的投资者，集中投资和分散投资的关系是怎样的。

需要指出的是，对于理性的投资者来说，集中投资和分散投资无非是工具，并没有好坏之分，无非是取得稳妥的高收益的手段而已。

那么，理性的投资者会使用哪一种方法呢？答案并不是非黑即白、非此即彼的：一般来说，理性的投资者会经历一个先分散投资、再慢慢趋向集中投资的过程。

为何如此？因为对于理性认真的投资者来说，他一上来的商业知识储备、金融市场阅历必然比较有限，毕竟没人一出生就知道所有的事情。

所以，理性的投资者会不断学习新的知识，增加对市场的了解。在自己知识结构不够完善的早期，出于对自己认知的不够自信，他会更加偏向分散投资。

在这个时期，局限于自己有限的商业知识，理性的投资者处于一个“看这家公司很好、看那家公司也不错、A和B不知道选谁”的阶段。

既然在知识相对有限的时候，看谁都差不多好，那么分散投资不会降低收益（因为感觉大家都差不多），但是会降低风险（因为持股数量上升、风险分散了）。

于是，在商业和金融判断力相对比较初级的阶段，理性的投资者会倾向于更加分散的投资方法。

我有一个在山东的朋友孔祥奥，他甚至买了两三百只股票，理由就是“看它们都不错，于是就都买了一些，这样风险更小。”虽然买的太多导致他甚至经常记不清自己的头寸，但是长期下来，业绩也还不错。

但是，过度分散的投资，必然是理性投资者的第一阶段。接下来，伴随对商业和金融的认知不断增加，理性的投资者开始能感觉到不同公司、不同股票之间的细微区别。

这时候，再坚持过度分散投资，显然没有意义。所以，理性的投资者会趋向于集中投资：这是一个循序渐进、自然而然的过程。

按中国古人所说，这种自然的过程，就叫做“操千曲而后晓声，观千剑而后识器”。乐工弹奏过一千首曲子，自然对音乐了如指掌；铁匠琢磨过一千把宝剑，自然对兵器如数家珍。

所以，对于真正理性的集中投资者，他必然是了解一大堆投资标的，对这些投资标的如数家珍，只不过最后从中间选择了几个标的进行集中投资而已。

也就是说，对理性的投资者而言，集中投资是比分散投资要难的。

集中投资者可以向下兼容分散投资，他具备分散投资的知识和能力，但是不屑于做分散投资。分散投资者不能向上兼容集中投资者，他没有集中投资者所拥有的尖锐眼光，只能先搞分散投资。

理性集中投资与赌博式集中投资的区别

以上所说，是真正的集中投资与真正的分散投资的区别。那么，回到本文的主题，真正的集中投资，和赌博式集中投资方法，又有什么区别呢？

就我个人经验，不少在市场上流行的集中投资方法，并不是像上面所说的理性投资者一样，看过几百几千个股票，然后通过漫长的学习和思考，从中间优中选优，选择几个进行投资。

反而，许多我们常见的集中投资，是因为比较懒，只看了几个股票，甚至都不是自己看了几个股票，而是听别人说了几个、乃至一个股票，就把自己所有的仓位都压上去。

这种投资方法，本质上是在赌自己的运气好，但是却被美其名曰“集中投资”。

事实上，对于“赌博式集中投资”和“真的理性集中投资”，区分二者并不难。

一般来说，“理性的集中投资”往往是先分散、再慢慢集中的，其中会经历十几年、乃至几十年的演化过程。而“赌博式集中投资”则是爆发性的，一上来就把自己所有的仓位压上，幻想一夜暴富。

同时， “理性集中投资”往往包含非常理性的思考。这样的投资者虽然只投资了 A 公司，但是他对为什么 A 公司比 B 、 C 、 D 、 E 、 F 公司要好，可以做到娓娓道来，其中充满了睿智的商业思辨。 看看集中投资大师、查理·芒格对商业社会的精妙理解，你就会明白我的意思。

这样的理性集中投资者，理解整个金融市场和商业世界的规律，知道市场上存在的其它投资机会的优劣。只不过，弱水三千只取一瓢饮，他只喜欢自己集中投资的那几个股票而已。

但是，这种睿智的商业思辨，在“赌博式集中投资”中，往往是缺失的。取而代之的，则是强大的信心、以及不容置疑的勇气。这并不奇怪，因为当缺乏理性时，我们就需要勇气和信心，来支撑自己的行为。

以上，就是真正理性的集中投资，与赌博式集中投资之间的区别。亲爱的读者，现在轮到你来回答一个问题：究竟哪种集中投资更容易赚钱呢？

作者：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

（本文内容仅代表作者个人观点）

责编：梁秋燕

校对 ：祝甜婷