中报续亏的百纳千成：影视业务严重萎缩，“内容+”业务毛利率承压，转型道路仍崎岖

证券之星 刘浩浩

曾经的影视行业佼佼者百纳千成(300291.SZ)，如今正经历营收断崖式下跌与业务转型的阵痛。近日其发布的2025年半年度业绩报告显示，上半年公司营收同比暴降超46%，扣非后净利润虽同比增长超28%，却延续了上年同期的亏损状态。

证券之星注意到，今年上半年，百纳千成传统影视板块业务严重萎缩。其中，电影业务营收暴降逾七成，昔日营收支柱剧集业务收入更锐减至不足900万元。在公司大力推行“内容”、“内容+”双轮驱动战略背景下，其营销和文旅两大业务上半年整体营收占比显著提升。不过，该两大业务也同时面临盈利能力下滑的隐忧。其中，文旅业务上半年毛利率同比下降超21个百分点。值得一提的是，百纳千成半年报公布业绩的七家主要子公司上半年仅一家实现盈利。

两大影视核心业务收入显著下滑

资料显示，百纳千成于2012年上市，公司原名“华录百纳”，2022年更为现名。百纳千成以电视剧制作业务起家，当前主业以影视(剧集、电影等)、营销、文旅等业务为主。

证券之星注意到，在百纳千成上半年业绩亏损背后，作为公司传统优势板块的影视业务近年来业绩持续低迷。

在百纳千成上市初期，剧集业务营收占比一度超过九成。该业务收入在2016年前后达到逾5亿元的峰值，毛利率则高达44%左右。不过此后数年，随着大量玩家入局，该行业竞争日益加剧。在优质内容制作成本攀升的同时，作为主要采购方的电视台却因经营承压导致采购能力大幅下滑。而视频平台为控制成本，在采购策略上也渐趋保守。多种因素共同作用下，百纳千成剧集业务盈利空间遭到严重挤压。

2022年，该业务毛利率降至19.34%，相较高点时期已经“腰斩”。2023年、2024年，受部分剧集收入不及预期影响，该业务毛利进一步下探至-30.77%、-5.43%，处于持续亏损状态。

电影业务方面，此前该业务在百纳千成营收中占比一直较低。在2020年财报中公司表示，将逐步提升其营收占比。然而，此后该业务相继遭遇疫情和市场寒冬冲击，发展遇到较大阻力。2023年、2024年，其营收占比分别为10.13%、13.45%，仍相对较低。更严峻的是，受部分电影票房失利冲击，同期其毛利率分别为-36.49%、-86.68%，也处于持续亏损状态。

今年上半年，百纳千成剧集业务和电影业务均严重萎缩。

剧集业务方面，虽然上半年百纳千成储备了多部剧集项目，但主要播映的剧目仅有《刑侦现场》，这导致该业务收入锐减至不足900万元，营收占比不足7%。上年同期，该业务收入尚有8144万元，营收占比达到32.01%。

电影业务方面，上半年百纳千成上映影片主要为参与发行的纪录片《您的声音》及参与制作和发行的爱情喜剧片《非标准恋爱》。不过，上半年电影市场整体景气度依然欠佳，继续呈现冷热不均局面。猫眼专业版数据显示，作为非头部影片的《非标准恋爱》累计票房尚不足200万元。

反映到财报上，百纳千成电影业务上半年仅实现营收1607.59万元，同比暴降70.68%，其营收占比由上年同期的21.55%下滑至11.8%。不过，由于营业成本同比下降81.9%，该业务毛利率从上年同期的-44.29%转正为10.93%。

两大“内容+”业务盈利能力同步承压

在影视板块业绩疲软的背景下，2022年，百纳千成启动新一轮转型，即从影视业务为经营重点转向致力于打造“内容”和“内容+”双轮驱动的IP全产业链运营平台。

根据公司发展规划，依托电影、剧集等生成IP后，将通过线上(虚拟人、虚拟主播等)及线下(文旅、衍生消费品)多路径运营IP，打造IP衍生商业价值。

证券之星注意到，在此战略推动下，百纳千成营销业务和文旅业务整体营收占比近年大幅提升。不过，该两项业务的盈利能力也面临严峻挑战。

营销业务是百纳千成从内容制作到内容营销的纵向延伸，也是实现IP价值多元变现的重要一环。该业务主要涵盖品牌营销、媒介代理和图书版权营销等分支业务，其中，品牌营销主要助力品牌商通过电商线上渠道或线下渠道进行产品销售、品牌建设等。媒介代理主要为客户提供包括电视硬广等在内的综合媒介投放服务。

今年上半年，该板块下的品牌营销业务实现营业收入7284.11万元，同比增长12.36%。不过，媒介代理和图书版权营销业务营收则双双同比下滑。

上半年，百纳千成营销业务共实现营收9090.13万元，同比下降6.53%。由于营业成本同比增长1.82%，该业务毛利率下降至13.06%，同比减少7.14个百分点。该业务营收占比则由上年的38.23%大幅攀升至66.7%。

证券之星注意到，2023-2025年三期中报，该业务毛利率分别为21.5%、20.19%、13.06%，呈现持续下滑趋势。

文旅业务方面，2023年，百纳千成完成对永兴坊文商旅60%股权的收购，从而新增该业务。当时谈及收购目的，百纳千成表示，此举有利于加快公司战略转型，延伸公司业务链条，完善公司产业布局，有助于实现影视IP与文旅业务的协同发展。

公开资料显示，永兴坊文商旅公司除从事文旅项目策划业务，还负责运营“永兴坊街区”、“长安十二时辰”、“襄阳管家巷”等文旅IP项目街区。

上半年，受国内文旅市场热度持续攀升等因素影响，百纳千成文旅业务共实现营收2030.53万元，同比增长12.03%，不过该业务营收占比仍不高，仅有14.9%。此外，由于上半年该业务营业成本同比激增110.89%，其毛利率下降至53.85%，同比暴降21.63个百分点。上半年，永兴坊文商旅仅实现净利润399.46万元。

证券之星注意到，今年上半年，百纳千成营销业务和文旅业务的整体营收占比达到81.6%，已经远超影视业务营收占比。不过，百纳千成的盈利情况依然不容乐观。在公司半年报公布业绩的7家主要子公司中，上半年仅永兴坊文商旅一家公司实现盈利。

在公司影视板块营收大幅下滑，各大业务条线普遍亏损的情况下，百纳千成交出了一份继续亏损的半年度业绩报告。

今年上半年，百纳千成实现营收1.363亿元，同比下降46.43%，实现归母净利润-1968万元，同比增长33.34%；实现扣非后净利润-3548万元，同比增长28.39%。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)

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